20180630-安信证券-金融监管政策追踪半月刊_2018年第11期_11页_564kb

金融监管政策追踪半月刊——2018年第11期总结

一、核心内容概述

2018年第11期《金融监管政策追踪半月刊》聚焦于中国金融监管政策的最新动态及对市场的影响，涵盖债券市场、货币政策、小微企业金融支持、房地产市场调控、税收政策、外债管理、评级市场改革等多个方面。本期重点分析了政策调整趋势、市场流动性变化、债市与股市的展望，以及相关行业投资机会。

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二、主要观点

1. 债市环境与收益率趋势

• 实体部门债务增速回落：自2018年2月以来，实体部门债务余额同比增速小幅回落，而金融机构负债同比增速维持低位。
• 债市供给下降、需求稳定：债市面临的环境是供给小幅下降，需求基本稳定，收益率中枢整体处于温和下行通道。
• 降准推动收益率下行：降准后，收益率下行主要由实体部门融资需求下降推动，预计每个季度末实体融资需求下降的概率较大。
• 债市走牛条件：债市确定性走牛需要两个条件：一是实体融资需求持续回落，二是金融机构去杠杆接近尾声。目前两个条件均已具备。

2. 货币政策调整趋势

• 政策措辞变化：央行货币政策委员会二季度例会将“保持流动性合理稳定”改为“保持流动性合理充裕”，反映政策由中性偏紧向中性偏宽转变。
• 政策导向：未来政策将迈向“货币中性偏宽+结构性紧信用+推进改革+补短板”，市场信心逐步恢复，A股将进入“重建”阶段。

3. 小微企业金融服务

• 政策支持：央行联合多部门出台多项政策支持小微企业融资，包括增加再贷款额度、下调再贷款利率、优化抵押品范围等。
• 金融改革：鼓励“收债转股”模式，推动债转股业务市场化、法治化，同时强化对金融机构的监管要求。

4. 房地产市场调控

• 治理乱象：七部委联合开展房地产市场乱象治理专项行动，打击投机炒房、“黑中介”、虚假广告等行为。
• 外债资金限制：发改委限制房地产企业外债资金用于房地产项目，旨在防范外债风险和地方债务风险。

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三、关键政策梳理

1. 存托凭证相关

• 发布机构：中国结算
• 主要内容：明确存托凭证交易规则，允许投资者使用现有A股账户参与交易，暂不允许跨境转换。
• 重要性：☆☆

2. 关税调整

• 发布机构：国务院关税税则委员会
• 主要内容：对部分亚太国家下调进口关税，包括大豆、化学品、服装、医疗用品等。
• 重要性：☆

3. 小微企业金融服务政策

• 发布机构：人民银行、银保监会、证监会、发改委、财政部
• 主要内容：增加再贷款额度、完善金融债券发行管理、优化MLF抵押品范围、改进宏观审慎评估体系。
• 重要性：☆☆☆

4. 外商投资负面清单

• 发布机构：发改委、商务部
• 主要内容：大幅放宽市场准入，负面清单由63条减至48条，重点开放服务业、制造业、农业和能源资源领域。
• 重要性：☆☆

5. 支付机构备付金集中交存

• 发布机构：中国人民银行
• 主要内容：逐步提高支付机构客户备付金集中交存比例至100%，自2018年7月9日起按月实施。
• 重要性：☆

6. 定向降准政策

• 发布机构：中国人民银行
• 主要内容：下调部分商业银行存款准备金率0.5个百分点，释放约7000亿元流动性，用于支持“债转股”和小微企业融资。
• 重要性：☆☆☆

7. 股票质押风险控制

• 发布机构：上交所、深交所
• 主要内容：股票质押规模稳中有降，风险总体可控，证券公司倾向于协议转让方式处置违约。
• 重要性：☆☆

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四、市场展望与投资建议

1. 股市展望

• A股“重建”阶段：市场信心逐步恢复，A股将进入“重建”阶段。
• 创业板引领市场：流动性预期改善、创业板盈利边际改善，叠加降成本、补短板政策，创业板指数有望引领市场突破。
• 重点行业：计算机（尤其云计算）、军工、新能源汽车、电子、创新药等。

2. 债市展望

• 收益率温和下行：债市面临供给减少、需求稳定的环境，收益率中枢整体温和下行。
• 风险提示：市场预期波动和政策误读可能加剧收益率下行的波动。

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五、风险提示

• 金融去杠杆持续：政策持续推动金融去杠杆，可能对市场流动性造成一定压力。
• 债券违约风险：虽然近期新增违约未呈现集中趋势，但需警惕违约率上升风险。
• 政策不确定性：市场对政策的解读可能存在偏差，需关注后续政策调整对市场的影响。

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六、附注信息

• 文档来源：www.baogaoba.xyz 獨家收集 每天更新 免费分享
• 分析师信息：
  • 陈果：SAC执业证书编号 S1450517010001
  • 罗云峰：SAC执业证书编号 S1450515060002
  • 夏凡捷：SAC执业证书编号 S1450517070002

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七、相关报告

报告名称	发布日期
金融监管政策追踪半月刊——2018年第1期	2018-01-15
金融监管政策追踪半月刊——2018年第2期	2018-01-30
金融监管政策追踪半月刊——2018年第3期	2018-02-28
金融监管政策追踪半月刊——2018年第4期	2018-03-15
金融监管政策追踪半月刊——2018年第5期	2018-03-31
金融监管政策追踪半月刊——2018年第6期	2018-04-15
金融监管政策追踪半月刊——2018年第7期	2018-05-02

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八、总结

本期报告系统梳理了2018年6月金融监管政策的核心内容，指出货币政策由中性偏紧向中性偏宽转变，市场流动性预期改善，A股进入“重建”阶段。同时，小微企业金融服务、房地产市场调控、税收政策调整、外债管理、评级市场改革等政策进一步推动经济结构调整与金融体系优化。投资者应关注实体融资需求回落、流动性变化、政策预期波动等因素对债市和股市的影响，并在投资中注重资产现金流的稳定性。