20180502-安信证券-金融监管政策追踪半月刊——2018年第7期_13页_571kb

金融监管政策追踪半月刊——2018年第7期总结

核心内容概述

本期金融监管政策追踪半月刊主要聚焦于2018年4月的监管动态与政策调整，涵盖债券市场、资管新规、金融去杠杆、PPP项目管理、REITs试点、利率市场化改革等多个方面。整体来看，监管层在推动金融风险防控、促进市场规范、支持实体经济融资方面持续发力。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济与债券市场

• 债券收益率下行原因：影子银行负债端已回表，但资产端回表受阻，导致债券收益率下行。
• 金融去杠杆逆转：2月份金融机构债务余额同比增速反弹，3月负债增速小幅下降至4.1%，高于历史底部，表明金融去杠杆已结束，未来负债增速将稳定在4%左右。
• 经济状态：中国经济处于实际产出下行下的减量博弈状态，建议采用滞胀下的“现金为王”资产配置策略，关注现金流而非资本利得。
• 债市走牛条件：债市确定性走牛需满足两个条件：实体部门融资需求持续回落、金融机构去杠杆接近尾声。目前两个条件似乎均已具备。

2. 资管新规与市场影响

• 资管新规落地：资管新规延续征求意见稿基调，延长过渡期至2020年底，减少对市场的冲击。
• 打破刚兑：禁止资管产品刚性兑付，推动净值化管理，理财产品的保本将成为历史。
• 资金回流权益市场：居民投资理财渠道受限，资金有望重回权益市场。
• 过渡期政策：过渡期内允许老产品对接存量资产，但需控制规模，防止断崖效应。

3. 金融监管政策梳理

• 棚改专项债券：明确债券期限应与项目周期匹配，不超过15年；资金专用于棚改，严禁挪用。
• 对外投融资基金：支持基金开展境外股权投资、债务融资等业务，禁止危害国家利益和安全的业务。
• H股“全流通”试点：规范跨境转登记和交易结算流程，推动资本市场的全面开放。
• PPP项目管理：对存在问题的PPP项目进行分类处置，强化规范管理与信息公开。
• 债券质押式三方回购：规范业务流程，明确担保品分类和初期参与机构。
• 住房租赁资产证券化：加快推动住房租赁项目证券化，鼓励企业通过资产证券化方式发行产品。
• 重点监控账户管理：加强异常交易监控，规范会员管理，提高市场透明度。

4. 金融监管动态跟踪

• 利率市场化改革：央行行长易纲指出，存款利率自律上限可能放开，利率“双轨制”将统一。
• 外汇保证金政策：大商所允许境外交易者使用外汇资金作为铁矿石期货保证金。
• 外资准入放宽：北京市放宽六大重点服务业外资准入限制，推动服务业开放。
• 降准置换MLF：央行下调存款准备金率1%，置换MLF，稳定流动性。
• 私募出资监管：要求私募基金管理人出具出资能力证明，限制过桥资金。
• CDR细则制定：监管层正在制定差异化细则，推动已在境外上市企业回归A股。
• REITs试点推进：监管层建立绿色通道，支持住房租赁资产证券化。
• 信托业务监管：再次强调控通道，限制房地产和政府平台投资。
• 公司治理培训：银保监会召开中小银行及保险公司公司治理培训，强调规范股权管理、董事会建设、风险防控等。
• 风险防控强化：证监会召开机构监管培训会，强调强化风险防控和合规风控制度。

风险提示

• 金融去杠杆持续推进：可能导致市场流动性紧张，需持续关注政策协同与调整。
• 资管新规实施影响：打破刚兑、净值化管理可能对居民理财习惯和银行体系产生影响。

结论

2018年4月，金融监管政策以“防风险、促规范、稳增长”为主线，推动资管新规落地、强化金融去杠杆、规范债券市场、支持住房租赁资产证券化等。整体政策导向更加注重市场稳定与风险防控，同时鼓励实体经济融资渠道多元化。未来需密切关注政策执行效果与市场反应，特别是资管新规对市场流动性、居民理财行为及权益市场的影响。