20210730-国海证券-三安光电-600703.SH-中报点评_2021H1业绩符合预期_Mini_LED与化合物半导体齐飞_6页_852kb

三安光电（600703）中报点评总结

核心内容概述

三安光电在2021年上半年实现营业收入61.14亿元，同比增长71.38%；归母净利润8.84亿元，同比增长39.18%。子公司三安集成表现尤为亮眼，上半年销售收入达10.16亿元，同比增长170.57%。公司整体业绩符合市场预期，主营业务盈利能力持续提升，同时积极布局Mini/MicroLED与化合物半导体领域，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩增长显著，受益于LED行业景气度回升及市场需求旺盛，部分低端产品价格上行，公司预计未来部分产品价格有望继续上调，从而提升盈利能力。
• 毛利率与费用变化：2021H1公司销售毛利率为22.10%，同比降低8.5个百分点，主要由于低毛利LED芯片销量增加。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.35%、8.79%和0.95%，其中管理费用和财务费用同比均增长超50%。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，上半年研发费用达1.65亿元，同比增长15.86%，显示公司对技术升级和产品创新的重视。
• 库存管理：公司库存商品金额比上年度末减少约6.60亿元，尤其是LED芯片库存大幅下降，有助于改善现金流和运营效率。
• 细分市场拓展：公司产品在红外、紫外、车用产品、植物照明等细分领域出货量持续提升，产品结构不断优化，公司主业盈利能力有望逐季改善。

关键信息

市场数据

• 当前价格：43.12元
• 52周价格区间：21.44-43.2元
• 总市值：193149.20百万元
• 流通市值：175861.68百万元
• 总股本：447934.13万股
• 流通股：407842.49万股
• 日均成交额：2498.76百万元
• 近一月换手率：79.99%

投资要点

• Mini/MicroLED布局：公司自2018年起布局Mini/MicroLED芯片研发与生产，已与三星、TCL、小米、华为等多家知名客户合作，成为三星首要供应商，MiniLED业务有望迎来收获期。
• 化合物半导体：公司加码化合物半导体制造，碳化硅二极管、MOSFET、硅基氮化镓等产品已进入量产阶段，并取得多项客户认证，显示出其在第三代半导体领域的竞争力。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为18.57亿元、26.59亿元、34.77亿元，对应EPS分别为0.41元、0.59元、0.78元，当前PE估值为104倍，维持“买入”评级。

财务指标预测

风险提示

• 价格波动风险：LED产品价格可能下降，影响公司盈利能力。
• 行业需求风险：Mini/MicroLED及化合物半导体行业需求可能不及预期。
• 研发与生产风险：Mini/MicroLED及化合物半导体的研发与生产可能面临挑战。
• 国产替代风险：化合物半导体国产替代进程存在不确定性。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

分析师信息

• 吴吉森：电子行业首席分析师，武汉大学金融学硕士，5年证券研究经验，2年通信行业经验，专注于科技行业投资机会挖掘。
• 赵心怡：研究助理，覆盖消费电子、LED、PCB、被动元器件。
• 何昊：研究助理，覆盖半导体产业链。
• 厉秋迪：研究助理，覆盖面板、激光、安防、半导体设备和材料。
• 刘煜：研究助理，覆盖半导体、数字芯片、射频芯片。

合规声明

国海证券股份有限公司持有三安光电股票未超过该公司已发行股份的1%。

免责声明

本报告风险等级为R3，仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用。报告信息来源于公开资料及合法获得的报告，不保证其准确性与完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。任何因使用本报告而产生的损失，国海证券不承担责任。

附注

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