2023-02-04-电力设备与新能源行业深度研究-风电深度系列（一）-向海而兴-乘风破浪-国联证券_46页_1mb

中国海上风电进入加速建设期，预计2023年新增装机有望达10GW，2023-2025年年均突破14GW。行业增长主要受产业链降本以及地方补贴驱动，其中海缆、海塔/桩及大兆瓦零部件环节将显著受益。海缆因深远海项目需求及高压、柔性直流技术升级，价值量增长空间广阔；海塔/桩产能及码头布局加速，头部企业海工产能复合增速近80%；大兆瓦零部件企业受益于降本和需求回暖，轴承国产化率或提升。

欧洲市场2022-2031年海上风电新增装机预计达141GW，CAGR24%。欧洲整机厂因高原材料成本、航运费用及供应链中断，盈利能力承压，导致风机价格上行但未改善利润，预计2023年将更依赖中国零部件供应。国内企业在全球供应链中具备成本优势，海风项目成本可下降10%，IRR提升。

投资建议重点推荐：东方电缆（海缆龙头）、海力风电（海塔/桩）、泰胜风能（塔筒）、金雷股份（风电主轴）、广大特材（大兆瓦铸件）、恒润股份（法兰/轴承）、振江股份（钢结构件）、五洲新春（风电滚子）、力星股份（滚动体）、长盛轴承（自润滑动轴承）。

风险提示包括：海上风电装机不及预期、原材料价格波动、扩产不及预期等。海缆企业如东方电缆因成本下降和海外需求提升，2023-2024年归母净利润CAGR56%；海力风电预计2023-2024年归母净利润CAGR166%；泰胜风能海工产能增速远超陆风，CAGR93%；金雷股份铸造产能扩张，2023-2024年归母净利润CAGR88%；广大特材大兆瓦铸件和齿轮箱业务扩产，CAGR141%；恒润股份通过法兰和轴承业务布局，CAGR190%；五洲新春风电滚子业务增速80%；长盛轴承滑动轴承渗透率提升，CAGR69%。

核心逻辑：国产替代与技术突破提升盈利能力，海上风电的大型化降低成本，全球市场需求增加推动出口机会，国内产业链升级增强核心部件竞争力。未来成长性源于需求增长、成本下降及技术转化能力。