深度报告-20230203-国联证券-电力设备与新能源行业深度研究_风电深度系列（一）_向海而兴_乘风破浪_46页_1mb

电力设备与新能源：风电深度系列（一）总结

核心内容

风电作为主要的清洁能源，2023年有望迎来加速建设期，其中海上风电受益于产业链降本和地方补贴支持，整体增速或高于陆上风电。预计2023-2025年我国海上风电年均新增装机有望突破14GW，发展空间广阔。海缆、海塔/桩、大兆瓦零部件等细分环节将核心受益，轴承环节的国产化进程有望进一步推进。

主要观点

• 海上风电加速建设：2022年我国海风招标规模达25GW，同比大幅增长；预计2023年新增装机达10GW，同比翻倍增长。
• 风机大型化趋势延续：2022年海风招标机型平均功率达8MW，中标价同比-25%，带动产业链降本。
• 地补推动降本：已有4个省份出台地补政策，推动海风建设，提高项目性价比。
• 海缆价值提升：深远海趋势驱动高压、柔性直流海缆用量提升，海缆具备更高技术门槛和盈利能力。
• 海塔/桩需求增长：海上风电发展带动塔筒与桩基需求，国内头部企业加速海工布局，产能增速快于陆风。
• 大兆瓦零部件盈利修复：在降本背景下，大兆瓦零部件企业有望迎来量利齐升。
• 轴承国产化加速：随着大功率风机普及，轴承环节国产化率有望提升。

关键信息

• 2021年数据：我国新增风电装机容量47.6GW，占全球总装机容量的51%；海上风电新增装机16.9GW，同比+452%。
• 2022年招标情况：我国海上风电招标规模达25GW，为历史新高。
• “十四五”规划：沿海省市整体规划新增装机规模有望突破55GW，中长期规划接近200GW。
• 海缆趋势：66kV集电方案比35kV更优，综合成本更低，海缆价值更高。柔直输电适用于远距离大容量风电项目。
• 海塔/桩趋势：风机大型化推动单桩重量提升，国内企业加速海工布局，自有码头资源成为竞争壁垒。
• 零部件发展：大兆瓦零部件企业具备更强的议价能力，受益于海风降本与出口增长。

投资建议

• 重点推荐企业：东方电缆（海缆龙头）、海力风电（海塔/桩龙头）、泰胜风能（塔筒领军企业）、金雷股份（全球风电主轴龙头）、广大特材（大兆瓦铸件领军企业）、恒润股份（大兆瓦法兰龙头）、振江股份（定转子房龙头）、五洲新春（风电滚子领军企业）、力星股份（滚动体龙头）、长盛轴承（风电滑动轴承研发领先）。
• 投资评级：强于大市（维持评级）。
• 盈利预测：各企业2022-2024年EPS与PE数据表明，未来三年具有较高成长性。

风险提示

• 海上风电装机不及预期
• 原材料价格波动
• 扩产进度不及预期

图表与数据来源

• 图表1-5：展示我国风电发电量、装机容量、LCOE走势及海上风电装机预测。
• 图表6-10：反映2022年海风招标规模、地补政策及对LCOE和IRR的影响。
• 图表11-16：说明风机大型化对度电成本的多维度影响。
• 图表17-33：展示海缆、海塔/桩、零部件企业的产能扩张、码头资源及出口情况。
• 图表34-39：突出海缆与海塔/桩环节的发展趋势与企业布局。
• 图表40-46：分析海风与陆风的成本结构及国际竞争力。

行业前景

• 国内发展：海上风电进入加速建设期，2023年新增装机有望达10GW，中长期规划接近200GW。
• 欧洲市场：欧洲海风中长期市场空间广阔，预计2022-2031年新增装机达141GW，CAGR为24%。
• 出口机遇：欧洲整机厂盈利能力承压，我国零部件企业凭借技术、产能优势有望承接需求增长。

产业链分析

• 海缆：深远海趋势推动高电压等级海缆需求，海缆企业扩大产能动力强。
• 海塔/桩：风机大型化提升单桩重量，国内企业加速海工布局，自有码头成为核心竞争力。
• 大兆瓦零部件：关注“含海量”与国产替代，企业有望迎来量利齐升。
• 轴承环节：国产化率提升，成本优势显著，我国企业有望抢占市场份额。

结论

海上风电进入加速建设期，产业链降本与地方补贴推动行业增长，海缆、海塔/桩、大兆瓦零部件等环节受益显著，我国风电企业具备较强竞争力，有望在全球市场中占据一席之地。