20230102-天风证券-建筑装饰行业研究周报_建筑全年涨幅居前十_重视逆周期调节及地产竣工景气回升_6页_619kb

建筑装饰行业总结

核心内容概述

2022年建筑（中信）指数全年下跌9.34%，但相对于沪深300和上证指数分别获得12.29%和5.78%的超额正收益，排名居于全部30个中信一级行业第十位。尽管整体表现不佳，但部分子板块和个股仍展现出较强的抗跌能力，尤其是中小建企和大基建板块分别录得3.24%和0.70%的正收益。建材板块中，有26只个股涨幅超过10%，而建筑装饰、园林等板块个股跌幅较大，超过30%的个股达36只。

主要观点

1. 政策导向与逆周期调节

• 央行强调强化跨周期和逆周期调节，推动房地产市场平稳发展，特别关注“保交楼、保民生、保稳定”工作。
• 政策支持有望推动地产竣工景气度修复，特别是央国企和地方国企的融资环境改善，有助于提升业绩释放意愿。
• 2023年，政策端对建筑央国企的估值重视程度持续提升，相关改革措施可能进一步出台，带动价值品种的修复。

2. 建筑行业整体表现

• 2022年建筑行业整体表现优于市场，尤其是能源基建、专业工程等细分领域景气度较高。
• 建筑板块中，低估值央企蓝筹（如中国建筑）和高弹性地方国企（如四川路桥、山东路桥、上海建工）受到关注。
• “一带一路”为国际工程带来板块性机会，应予以重视。

3. “建筑+”趋势明显

• 建筑企业积极向新能源、化工等领域延伸，形成“建筑+”模式。
• 与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能、江河集团等公司表现突出。
• 与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等公司亦值得关注。

4. 专业工程板块景气回升

• 钢结构、粮食安全工程、供热节能工程、半导体洁净室等细分赛道景气度提升。
• 钢结构领域（如鸿路钢构、利柏特）因需求回暖和原材料压力减轻，盈利预期改善。
• 粮食安全、供热节能、洁净室工程等民生相关领域需求增长，值得重点关注。

关键信息

2022年建筑行业表现

• 建筑（中信）指数全年下跌9.34%。
• 建材板块中，26只个股涨幅超过10%，36只个股跌幅超过30%。
• 建筑装饰、园林板块个股表现较差，跌幅较大。

2022年行业行情回顾

• 上周建筑（中信）指数上涨0.46%，沪深300上涨1.03%。
• 园林工程和基建板块涨幅居前，分别为2.79%和0.76%。
• 涨幅前五个股包括：龙建股份（+24.17%）、汇绿生态（+13.97%）、龙元建设（+12.72%）、杰恩设计（+11.44%）、中天精装（+9.16%）。

投资建议

• 低估值主线：关注中国建筑、四川路桥、山东路桥、上海建工等，同时重视“一带一路”带来的国际工程机会。
• 建筑+主线：建议关注与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能、江河集团，以及与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技。
• 专业工程主线：重点推荐钢结构（如鸿路钢构、利柏特），同时关注粮食安全（中粮科工）、供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。

风险提示

1. 基建与地产投资超预期下行，可能对行业景气度造成负面影响。
2. 新能源与化工业务拓展不及预期，可能影响公司业绩和估值。
3. 央企、国企改革提效进度不及预期，可能对利润和分红产生不利影响。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入（适用于中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国电建、中国能建、中国化学、四川路桥、山东路桥、上海建工、鸿路钢构、中粮科工等）

重点标的推荐

行业趋势分析

趋势一：重点关注基建结构性机会，央国企业绩释放动能增强

• 预计2023年传统基建增速维持个位数增长，能源基建增速有望超过传统基建。
• 农村水利、疫情防护、粮食安全等民生基建领域需求增长明显。
• 地方国企（如浦东建设、重庆建工、上海建工、隧道股份、安徽建工）有望受益于融资新规，释放业绩弹性。

趋势二：“建筑+”基本面持续兑现，产业链延伸趋势加强

• 分布式光伏、BIPV等新能源领域订单落地，龙头向上游延伸趋势明显。
• 化工领域业务拓展加速，涉及稀土顺丁橡胶、储能、锂电材料等新领域。

趋势三：受益需求回暖以及高端制造趋势，重视专业工程景气回升

• 制造业景气度回升带动专业工程领域增长，四大细分赛道值得关注：
  • 钢结构
  • 粮食安全工程
  • 供热节能工程
  • 半导体洁净室工程

结论

2023年建筑行业在政策支持、融资环境改善和细分领域景气度提升的背景下，有望实现业绩修复和估值提升。重点布局能源基建、专业工程、“建筑+”相关板块，同时关注低估值央企蓝筹和高弹性地方国企，把握改革和需求回暖带来的投资机会。