20210621-首创证券-医药生物行业简评报告_八部委联合发文推动康复产业加快发展_看好康复产业链_器械+服务__12页_1mb

康复产业加速发展，政策支持推动产业链增长

核心内容

2021年6月8日，国家卫健委、发改委、医保局等八部委联合发布《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》，标志着康复产业进入政策支持加速发展的阶段。该政策明确了康复医疗的发展目标，提出到2025年，每10万人口康复医师达8人、康复治疗师达12人，并加强康复医院和综合医院康复医学科建设，推动康复医疗服务价格改革与医保支持，为康复产业链的“器械+服务”模式提供发展动力。

主要观点

• 政策鼓励康复医疗发展：八部委联合发文，推动康复产业加速发展，康复医疗服务价格改革与医保支持政策出台，有利于激发康复产业链各参与方的积极性。
• 康复需求日益增长：术后、产后康复人群庞大，老龄人口增加，慢性病患者数量上升，共同构成康复医疗的巨大需求。
• 康复产业链处于上升期：康复器械和康复服务市场均处于发展初期，具备较大增长潜力。
• 市场潜力巨大：仅二级医院新设康复科器械需求预计在500-1000亿元规模，后端康复服务市场预计2025年达2200亿元。
• 重点推荐标的：康复器械方面推荐翔宇医疗和普门科技，康复服务方面推荐三星医疗。

关键信息

政策支持

• 量化发展目标：到2025年，每10万人口康复医师达8人、康复治疗师达12人。
• 机构建设要求：每个省会城市、常住人口超300万的地级市至少设置1所二级及以上康复医院；常住人口超30万的县至少有1所县级公立医院设置康复医学科；30万以下的县至少有1所县级公立医院设置康复医学科门诊。
• 医保支持：统筹完善康复医疗服务价格和医保支付管理，指导各地落实康复项目，提高康复患者支付能力。

市场需求

• 术后、产后康复需求：2017年我国住院手术人数达5,596万人次，妇产科住院人数超过2,878万人次。
• 老龄人口需求：2017年65岁以上人口占总人口的11.4%，2021年达18.7%；其中近50%的老年人患有慢性病并需要康复。
• 慢性病患者需求：2013年慢性病患者达3.36亿人，预计2018年超过4亿人。

市场规模预测

• 康复器械市场规模：2014年为115亿元，2018年达280亿元，预计2023年达670亿元，年复合增长率约19.1%。
• 康复服务市场规模：2011年为109亿元，2018年达583亿元，预计2025年将达2207亿元，年复合增长率约20.1%。

投资标的推荐

• 康复器械：翔宇医疗（产品系列最全，具备综合解决方案能力）、普门科技（光子治疗仪等特色产品，客户以二、三级医院为主）。
• 康复服务：三星医疗（聚焦重症康复，体系内医院表现良好，计划收购体系外康复医院）。

市场回顾

• 医药生物板块表现：2021年6月15日至6月18日，医药生物板块下跌2.80%，周涨跌幅排全部SW一级行业第20位。
• 子板块调整情况：化学原料药、中药和医药器械跌幅较小，分别为0.93%、1.04%和1.89%；生物制品表现最弱，下跌5.97%。
• 个股表现：涨幅前五为广誉远（21.01%）、嘉应制药（19.00%）、拱东医疗（16.45%）、博腾股份（15.21%）、ST运盛（13.74%）；跌幅前五为康泰生物（-16.77%）、美年健康（-15.45%）、康华生物（-11.72%）、太极集团（-11.07%）、赛诺医疗（-10.85%）。

医药生物估值

• 估值情况：截至2021年6月18日，医药生物（SW）全行业PE（TTM）为39.78倍，PB（LF）为5.02倍。
• 历史估值：十年长周期中，医药生物PE（TTM）的低点为26.70倍（2012.1.6）和24.15倍（2019.1.4），当前估值处于中枢上沿，未明显高估，仍处于合理波动区间。

风险提示

• 医药政策风险：政策变化可能影响行业发展。
• 降价超预期：药品及器械价格可能面临超预期下降。
• 系统性风险：市场整体波动可能对行业产生影响。