医美行业点评：八部委政策出台，合规加速行业出清-20210611-德邦证券-12页_862kb

商业贸易行业医美领域分析总结

核心内容

本报告聚焦医美行业政策变化及其对市场格局和投资方向的影响。2021年6月10日，八部委联合发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》，旨在通过加强监管打击非法医美活动、规范服务行为、整治药械市场及查处违法广告，推动行业合法合规发展，保障消费者权益，促进医美行业长期健康发展。

主要观点

政策背景

• 医美行业近年来发展迅速，但因供需失衡导致“黑医生”“黑机构”现象严重。
• 我国每十万人口的整形外科医生数量远低于国际水平，医美机构数量庞大，但合规机构占比低。
• 非法药械产品泛滥，针剂市场约有三分之二为水货或假货，非法机构使用假货比例高达90%。

政策更新

• 新增国家邮政局参与，从供应链角度打击走私水货，规范药械流通。
• 强调医美服务安全与质量，明确机构法定代表人为第一责任人。
• 加强广告和互联网信息监管，防范虚假宣传及价格欺诈。
• 相比2017年七部委行动，本次整治更注重行业本质回归和系统治理。

行业影响

• 中游药械端：合规药械有望替代非法水货，国产优质产品具备替代潜力，尤其在年轻群体和下沉市场。
• 下游机构端：非法机构将被逐步淘汰，市场集中度提升，合规龙头机构市占率有望扩大。

关键信息

投资建议

• 中游药械商：重点关注具备资质、过证能力强且能持续推出细分产品的企业，如：

  • 爱美客
  • 华熙生物
  • 四环医药
  • 华东医药
  • 昊海生科

• 下游医美机构：重点看好资本实力强、布局清晰、合规优质的龙头机构，如：

  • 朗姿股份
  • 奥园美谷
  • 苏宁环球
  • 医美国际
  • 瑞丽医美
  • 华韩整形

风险提示

• 疫情恢复不及预期风险：疫情对医美行业造成较大冲击，若恢复缓慢可能影响行业增长。
• 政策影响风险：行业监管趋严，可能压缩短期发展空间。
• 安全卫生事件风险：非法机构数量多，存在较大安全隐患，负面事件可能影响行业声誉。

图表与数据支持

• 图1：2017年主要国家每十万人口整形外科医生人次（显示我国远低于其他国家）

• 图2：2019年合规合法医美机构行业占比（仅12%）

• 图3：我国针剂药械市场三分之二为水货

• 图4：2019年医美机构设备情况（非法机构设备假货率高达90%）

• 图5：国产与进口玻尿酸价格区间（国产性价比高）

• 图6：针剂注射中水货泛滥现象

• 图7：2019年中国医美机构合规程度低

• 图8：2019年上海头部五家医美机构收入总占比（38%）

• 图9：2019-2025E中国医美服务机构竞争格局转变（非正规机构占比下降）

• 表1：2021年医美专项整治工作方案任务细则

• 表2：2017-2018年七部委医美整治成果（检查数量、案件数、罚款金额等）

• 表3：多年来医美政策演变历程（从1994年至2021年）

• 表4：多家药械商布局蓝海赛道（如乐提葆、Ellanse、冬活泡泡针等）

结论

医美行业在政策监管趋严的背景下，正经历从混乱到规范的转型。八部委联合整治方案标志着监管常态化趋势，有助于净化市场环境、提升行业标准、保护消费者权益。合规药械和机构将受益于政策红利，行业集中度有望提升，龙头企业迎来发展机遇。然而，疫情反复、政策变动及安全卫生风险仍需警惕。