20240226-国投安信期货-豆棕油周报_单边仍震荡_品种有分化_22页_8mb

单边仍震荡，品种有分化

核心内容概述

本报告分析了2024年2月23日至26日期间，全球主要油脂类商品（大豆油、棕榈油）的市场动态。整体来看，豆类与棕榈油市场均处于震荡状态，但品种间表现分化。巴西大豆收获进度较快，阿根廷大豆预计丰产，美国大豆出口销售低迷，导致CBOT大豆承压。同时，棕榈油市场受到出口需求疲软和国际价格竞争的影响，但其供给端处于减产周期，预计2月去库概率较大。

主要观点

巴西大豆市场

• 巴西大豆收获进度快，截至2月23日，2023/24年度收获进度达到38%，高于一周前的31.10%。
• 巴西大豆贴水未继续跌破1月低点，但后续收获压力可能对贴水市场形成打压。
• 美国采购巴西大豆，反映巴西大豆价格相对较低（399美元/吨 vs. 美湾445美元/吨）。

美国大豆市场

• 美国大豆出口销售净增5.59万吨，创市场年度低位，较前一周减少84%，且低于市场预期。
• 中国仍是美国大豆的主要出口目的地，但整体出口需求疲软，对CBOT大豆形成压力。

阿根廷大豆市场

• 布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计阿根廷2023/24年度大豆产量为5250万吨，较上年提高150%。
• 收获面积增加6.9%，主要受益于降雨改善了土壤墒情与作物状况。
• 美国农业部预测产量为5000万吨，略低于交易所预期。

棕榈油市场

• 马来西亚2月1-25日棕榈油出口量为951409吨，环比下降10.7%；AmSpec预计环比下降14.28%。
• 国内棕榈油供给端减产，预计2月期末库存约为194万吨，较1月的202万吨仍倾向去库。
• 国际FOB豆棕价差仍为负值（-50美元/吨），海外豆油和葵油价格低于棕油，不利于棕榈油出口需求。

关键信息

期货行情（2024年02月26日）

现货价格（2024年02月26日）

基差与利润

• 一级豆油基差：华东05+580-600元/吨，华南05+260元/吨。
• 棕榈油4月船期亏损约380元/吨，5月船期亏损240元/吨。
• 巴西大豆4-5月盘面压榨毛利润为100~170元/吨，有所好转。
• 6月船期毛利润盈利40元/吨，7月船期毛利润亏损30元/吨。

操作建议

• 棕榈油：短期可考虑买棕抛粕，卖棕榈油看跌期权。
• 豆油：整体表现偏弱，操作上需谨慎。

图表分析

• 图1-4：显示油厂豆油库存与港口棕榈油库存，反映市场去库趋势。
• 图5-7：展示不同船期棕榈油进口利润，反映市场供需与成本压力。
• 图8-10：分析豆油与棕榈油的价差季节性，为操作提供参考。
• 图11-13：展示豆油与豆粕、棕榈油与豆粕的价差季节性，反映市场联动性。
• 图14-20：分析油脂间现货价差与库存季节性，为市场判断提供数据支持。

总结

整体来看，豆类与棕榈油市场均维持震荡格局，但品种间走势分化。巴西大豆收获进度加快，阿根廷大豆预计丰产，美国大豆出口销售低迷，对CBOT大豆形成压力。棕榈油虽需求端性价比低，但供给端减产，预计2月库存仍会去库。操作上建议短期关注棕榈油的多头机会，同时对豆油保持谨慎。