20230227-国投安信期货-豆棕油周报_原料端大豆价格调整_预计挺油的概率偏大_22页_9mb

原料端大豆价格调整，预计挺油的概率偏大

核心内容

本报告主要分析了近期全球大豆和棕榈油市场的供需变化及其对价格的影响。重点涉及阿根廷和美国的大豆产量预期调整、马来西亚棕榈油的出口与库存情况，以及国内豆油与棕榈油的价差变化。此外，报告还提供了国内油脂市场的库存与基差数据，以及操作建议。

主要观点

国际市场供需变化

• 阿根廷大豆产量下调：由于早霜和干旱的影响，阿根廷大豆产量预期下调至3350万吨，比此前预期减少450万吨，为今年第三次下调。若产量预期成真，将比2021/22年度减少980万吨或22.6%。
• 美国新季玉米和小麦面积扩张：美国农业部预测2023/24年度玉米面积同比增加2.7%，而大豆面积保持不变。面积扩张对玉米和小麦价格形成压制，间接影响大豆价格。
• 棕榈油供需改善：马来西亚2月1-25日棕榈油出口量较1月同期增加15.3%（Amspec Agri）和25.4%（ITS），显示出口强劲。同时，产量环比下降6.71%，预计2月库存约为212万吨，较1月库存减少。

国内市场表现

• 豆油与棕榈油价差收窄：国内现货市场中，广东一级豆油与24度棕油价差为1460元/吨，较上周下跌220元/吨。张家港四级菜油与四级豆油价差为1020元/吨，下跌400元/吨。
• 豆油库存趋势：预计国内1季度豆油库存不易累积，而棕榈油库存将呈去库趋势。
• 操作建议：建议设好止损，采取“买油抛稻”策略，关注南美作物价格顶部的交易机会。

关键信息

产量与库存

国内豆油与棕榈油价差

国内油脂库存趋势

• 豆油库存：预计1季度不易累积。
• 棕榈油库存：预计1季度呈去库趋势。
• 菜油库存：具体数据未明确，但价差收窄显示市场压力。

国内油脂基差

国际市场价差

• 豆油与棕榈油FOB价差：171美元/吨。
• 俄罗斯葵花籽油与阿根廷豆油价差：147元/吨。
• 棕榈油与豆油价差：国内价差持续收窄，棕榈油仍是当前最便宜的油种。

操作评级

数据来源

• 供需数据：美国农业部、BAGE、Safras、MPOB、GAPKI等。
• 市场数据：wind、同花顺ifind、钢联、我的农产品等。

图表概览

• 表1：豆棕油周度期货行情。
• 表2：豆棕油周度现货价格。
• 图1-图4：油厂豆油库存、棕榈油港口库存、菜油库存、油脂库存合计。
• 图5-图7：豆油与棕榈油价差、棕榈油与豆油价差、豆棕油价差。
• 图8-图9：油脂间价差与季节性趋势。
• 图10-图11：棕榈油与豆油、豆粕等的价差。
• 图12-图106：油脂库存、进口数量、仓单数量等季节性数据。

总结

综上所述，由于阿根廷大豆产量持续下调，以及美国新季玉米和小麦面积扩张，全球植物油市场出现结构性调整。棕榈油因供需改善，价格表现相对稳定，库存呈现去库趋势，而豆油因产量预期和成本压力，价格承压下行。国内油脂市场中，豆油与棕榈油价差持续收窄，棕榈油仍是当前最便宜的油种，建议关注其作为替代品的潜力。操作上建议设好止损，采取“买油抛稻”策略，同时防范南美作物价格顶部的交易机会。