20210223-西南证券-鸿泉物联-688288.SH-全年业绩符合预期_政策刺激网联业务高增长_4页_1mb

全年业绩总结：鸿泉物联2020年度报告分析

核心内容

公司于2020年发布年度业绩快报，整体业绩表现符合预期。2020年实现营业收入4.6亿元，同比增长45.76%；营业利润0.96亿元，同比增长28.83%；归母净利润0.89亿元，同比增长28.09%；扣非净利润0.81亿元，同比增长30.80%。其中，第四季度营业收入同比增长34.4%，归母净利润同比增长66.6%，扣非净利润同比增长72.1%。

主要观点

1. 网联业务高增长驱动业绩提升

• 政策推动：2020年国家政策（治超治载、国三淘汰、基建扩大）对网联业务产生显著影响，带动公司后装环保OBD项目和网联化终端产品迅速放量。
• 商用车销量增长：2020年商用车销量预计同比增长18%，下游需求（重卡、中轻卡、工程机械）相应上升。
• 客户拓展：公司在原有客户基础上，积极拓展新的客户群体和应用车型，借助前装整车厂商渠道优势持续获取订单。
• 增长空间：长期来看，公司商用车前装业务收入具备3.7倍增长潜力。

2. 智能业务短期承压，长期前景良好

• 疫情影响：2020年上半年，因新冠疫情，政府端项目安装进度延后，对智能化产品收入造成一定影响。
• 长期趋势：商用车智能化发展与政府监管要求提升趋势不变，公司有望借助渠道优势进一步扩大市场份额。
• 增长空间：后装业务具备5.1倍增长潜力。

3. 研发投入增加，为下一代产品布局

• 研发投入提升：公司加大研发投入，引进人才，为新一代行驶记录仪等产品做准备。
• 标准征求意见：随着网联化设备标准开始征求意见，公司有望占据先发优势，提升单设备价值。

关键信息

财务预测与估值

盈利预测

• 预计2020-2022年归母净利润分别为0.93亿元、1.26亿元、1.74亿元。
• 对应PE分别为37倍、27倍、20倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策推动不及预期的风险；
• 研发进度不及预期的风险；
• 新冠疫情加剧导致经济恢复不及预期的风险。

财务分析指标

营运能力

资本结构

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

结论

公司2020年业绩表现稳健，受益于政策支持和市场需求增长，特别是网联业务的快速发展。尽管受到疫情影响，智能业务短期承压，但长期趋势依然向好。公司加大研发投入，为未来产品升级和市场拓展做好准备，盈利能力和成长性持续增强，估值逐步下降，未来增长空间广阔。