20221205-国金证券-化妆品与日化行业研究_防疫优化_关注成长确定性和复苏弹性标的_17页_1mb

化妆品与日化行业研究总结

核心内容概述

本报告聚焦于2022年化妆品与日化行业的市场表现、发展趋势及投资建议。整体来看，尽管疫情对行业造成短期扰动，但化妆品行业长期景气度依然较高。行业集中度持续提升，功效性护肤成为高景气赛道，线上渠道竞争加剧，平台多元化趋势明显。防疫优化后，线下渠道修复和消费信心回暖成为主要投资主线。

主要观点

• 行业景气度：化妆品行业总体仍保持较高景气度，预计2022-2025年市场规模复合增长率（CAGR）为7.48%。
• 市场表现：2022年11月28日至12月2日，化妆品板块上涨3.31%，跑赢沪深300指数0.79个百分点。
• 趋势分析：
  1. 功效性护肤：仍是高景气赛道，重组胶原蛋白作为新原料，具有更高的生物活性和安全性，预计2022-2027年复合增速将超过40%。
  2. 行业集中度提升：护肤行业CR3/CR5/CR10/CR20市场份额持续提升，中国护肤行业集中度仍有提升空间。
  3. 品牌分化：国货头部品牌凭借大单品和线上能力实现突围，国际品牌则面临增长放缓。
  4. 子品牌拓展：本土美妆公司通过多品牌战略实现第二增长曲线，如珀莱雅、贝泰妮等。
  5. 线上竞争加剧：抖音等平台崛起，推动线上销售增长，淘系、京东、抖音三平台GMV占比提升至26%。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金化妆品与日化指数：2126
• 沪深300指数：3947
• 上证指数：3212
• 深证成指：11323
• 中小板综指：12082

投资建议

品牌商

• 珀莱雅：电商增长靓丽，子品牌多点开花，Q4业绩有望超预期。
• 贝泰妮：线下渠道占比20%，当前估值偏低，关注薇诺娜宝贝和AOXMED的增量贡献。
• 丸美股份：线下渠道优质，电商经营边际改善，预计2022-2024年归母净利同增2%、45%、39%。

生产商

• 嘉亨家化：疫后需求回暖有望拉动订单放量，湖州新产能爬坡助力盈利能力优化，预计2022-2024年归母净利同增62%、34%。

标的推荐

• 珀莱雅：预计2022-2024年归母净利分别为7.49/9.58/11.68亿元，CAGR为13%。
• 贝泰妮：预计2022-2024年归母净利分别为11.84/15.85/19.98亿元，CAGR为34%。
• 丸美股份：预计2022-2024年归母净利分别为2.5/3.7/5.1亿元，CAGR为27%。
• 嘉亨家化：预计2022-2024年归母净利分别为0.86/1.39/1.87亿元，CAGR为27%。

行情回顾

• 化妆品板块近一周涨幅3.31%，跑赢沪深300指数。
• 个股表现：宝尊电商、水羊股份、嘉亨家化涨幅居前，青松股份、壹网壹创、丸美股份等跌幅居前。

行业动态

• 上海上美通过港交所聆讯：1H22总营收12.6亿元，同比下降31%，主要受疫情影响。
• 欧莱雅投资法国生物科技公司：与Microphyt建立战略合作伙伴关系，收购其少数股权。

风险提示

• 营销、渠道、新品发展不及预期
• 数据跟踪误差

图表目录

• 图表1：预计2022-2025年我国化妆品市场规模CAGR为7.48%
• 图表2：我国化妆品细分品类同比增速
• 图表3：限额以上化妆品零售额单月同比增速
• 图表4：化妆品/服装/金银珠宝类零售额累计同比增速
• 图表5：2016-2021年我国皮肤学级护肤品市场规模CAGR为32.6%
• 图表6：淘系重点护肤品牌2022年1-10月同比增速
• 图表7：胶原蛋白分类（按提取方式）
• 图表8：中国胶原蛋白产品市场技术路径市场规模细分
• 图表9：热门成分生命周期曲线
• 图表10：中国重组胶原蛋白产品分应用市场规模
• 图表11：我国护肤行业公司集中度
• 图表12：各国护肤行业公司CR10对比
• 图表13：2018-2021年我国护肤头部公司贝泰妮/珀莱雅市占率提升
• 图表14：品牌商营收同比增速
• 图表15：品牌商归母净利同比增速
• 图表16：淘系护肤TOP20品牌GMV及市占率
• 图表17：本土美妆公司旗下品牌梳理
• 图表18：淘系、京东、抖音三平台化妆品GMV占比
• 图表19：淘系护肤年销售额及同比增速
• 图表20：抖音美容护肤TOP20品牌
• 图表21：本周化妆品板块涨跌幅
• 图表22：本周化妆品板块涨跌幅走势
• 图表23：本周各板块涨跌幅
• 图表24：本周化妆品个股涨跌幅
• 图表25：重点上市公司估值表
• 图表26：棕榈油平均价
• 图表27：原油价格
• 图表28：PP指数
• 图表29：LDPE出厂价
• 图表30：欧洲天然气TTF现货价
• 图表31：化妆品上市公司重点公告

总结

本报告从市场表现、行业趋势、投资建议及标的推荐等多个维度，全面分析了化妆品与日化行业的发展情况。尽管疫情对行业造成短期影响，但长期来看，行业仍保持增长态势，尤其在功效性护肤和线上渠道方面表现突出。防疫优化后，线下渠道修复和消费信心回暖成为主要投资方向，建议关注具备线上运营能力、线下渠道优质、以及产品力强的头部品牌。同时，生产商在原材料价格波动和产能释放方面也值得关注。