20210204-兴业研究-_策略研究_新债优选第135期_124页_1mb

新债优选总结 - 第135期

核心内容概览

信用研究团队优选了51只新债，涵盖城投债32只和产业债19只。债券类型包括SCP、CP、MTN、PPN、一般公司债和私募公司债，其中MTN占比最高（17只），PPN为11只，一般公司债为12只，私募公司债为7只。这些债券的发行主体主要为地方城投平台及产业公司，具有一定的信用支持和稳定性。

主要观点

• 信用支持强：大部分发行主体为地方国资背景，具备较强的政府或国资支持，整体违约概率较低。
• 债务结构合理：多数发行主体债务负担尚可，短期偿债压力不大，具备一定的流动性。
• 盈利能力分化：部分公司盈利能力稳定，如首开集团和华数；而部分公司如南通城建集团和衢州国资则面临一定的盈利压力，需依赖政府补贴和外部融资。
• 区域经济与财政差异显著：不同区域的经济和财政状况影响了发行主体的偿债能力，如海宁市财政实力较强，而衢州市相对一般。
• 流动性风险：部分公司资产以土地、代建成本及应收款项为主，流动性较弱，需关注其政府回款能力和融资渠道。

关键信息

债券类型与数量

主要发行主体分析

1. 北京首都开发控股(集团)有限公司（21首开01）

• 行业：房地产
• 期限：5.00年（3+2）
• 承销商：中信建投
• 兴业评分：3+/3+, 稳定
• 核心风险：业务区域集中于北京，易受房地产政策影响
• 点评：公司项目布局集中，土地储备充足，盈利能力稳定。受疫情影响，房地产销售及持有物业收入下降，但公司仍具备较强的融资能力。

2. 南通城市建设集团有限公司（21南通01）

• 行业：城投
• 期限：3.00年
• 承销商：中信建投
• 兴业评分：3+/3+, 稳定
• 核心风险：在建项目投资规模大，面临较大筹资压力
• 点评：公司为南通市重要基础设施建设主体，受政府财政支持，但需关注其政府回款能力和项目投资回收周期。

3. 河南水利投资集团有限公司（21豫水01）

• 行业：城投
• 期限：5.00年（3+2）
• 承销商：中信建投
• 兴业评分：3+/3, 稳定
• 核心风险：政府性基金收入占比较高，但政府财政自给率偏低
• 点评：公司为河南省唯一水利投融资主体，业务模式为代建回购，政府支持力度大，但需关注其项目回款周期和资金压力。

4. 福建漳州城投集团有限公司（21福建漳州MTN001）

• 行业：城投
• 期限：2.00年（2+N）
• 承销商：中信建投
• 兴业评分：3+/3, 稳定
• 核心风险：物业租赁业务受疫情影响，存在收入下滑压力
• 点评：公司为海宁市重要城投平台，业务涵盖土地整理、基础设施建设及安置房建设，盈利依赖政府支持。

5. 衢州市国有资产经营有限公司（21衢资01）

• 行业：城投
• 期限：5.00年（3+2）
• 承销商：中信建投
• 兴业评分：3/3-, 稳定
• 核心风险：衢州市经济和财政实力一般，债务负担较重
• 点评：公司为衢州市最大城投平台，主要负责市政及交通基础设施建设，盈利依赖政府补贴，债务负担尚可。

公共信息

• 数据来源：WIND、各承销商、兴业研究
• 平台访问：兴业研究金融模型平台（www.cibresearch.com）
• APP下载：扫描二维码下载兴业研究APP，获取更多研究成果
• 报告更新：各主体的最新跟踪和覆盖报告均可在金融模型平台查阅。

总体评价

整体来看，这些新债的发行主体具备一定的信用支持，违约概率较低。虽然部分公司存在短期偿债压力或盈利能力不足，但其融资渠道通畅，政府支持力度较大，外部经济和融资条件的变化短期内对主体偿债能力造成大幅恶化可能性较小。建议投资者关注各主体的区域经济情况、政府支持程度及债务结构，以评估其信用风险。