20180903-华创证券-招商证券-600999.SH-2018年中报点评_优势业务夯实_承压业务修复预期强_5页_766kb

招商证券2018年中报总结

核心内容

招商证券在2018年上半年面临市场环境不利的挑战，整体营收和净利润均出现同比下降。尽管如此，公司仍通过优势业务的稳固和部分业务的修复，展现出较强的抗压能力。

财务表现

• 营业收入：47.86亿元，同比下降18.31%。
• 归母净利润：18.07亿元，同比下降29.21%。
• 加权平均净资产收益率：2.16%，较上年同期下降1.72个百分点。

业务分析

代理买卖证券业务

• 净收入：同比增长0.64亿元。
• 股基交易额：同比增长1.97%，市场份额为3.91%。
• 平均佣金率：4.33%，同比下降1.30%，降幅小于行业平均水平。
• 代销金融产品净收入：9028万元，超过去年同期的两倍。

资本中介业务

• 利息净收入：5.27亿元，同比下降44.95%。
• 两融余额：同比下降14.01%。
• 股质业务待购回金额：收缩7.78%。

主经纪商业务

• 主券商股基交易量：同比增长48.9%。
• 交易类证券资产规模：2068亿元，同比增长13.3%。

资产托管与基金外包

• 托管备案产品数量市占率：26.45%，行业第一。
• 公募基金托管产品数量：行业第一。
• 托管外包产品规模：2.02万亿元，较去年末减少2.73%。

承销业务

• IPO主承销项目：10家，其中4家为IPO，首发主承销金额32.59亿元，同比下降21%。
• 再融资承销项目：6家，承销金额86.23亿元，同比下降19%。
• 债券承销合计金额：1673亿元，同比增长21%，排名行业第三。
• 公司债主承销金额：259亿元，同比增长123%。
• 资产证券化承销金额：同比增长67%，排名市场第一。

资管业务

• 资管净收入：5.45亿元，同比增长10.77%。
• 资管规模：6876.64亿元，行业第五，较去年末下降11.74%。
• 主动管理规模：1386.89亿元，同比增长9.0%。
• 投资及交易业务收入：-6.51亿元，方向性投资业务收入大幅下降。

投资建议

• EPS预测：2018/2019/2020年分别为0.74元/0.83元/0.97元。
• PE估值：对应PE分别为17.7倍/15.7倍/13.6倍。
• PB估值：对应PB估值为1.05倍/1.01倍/0.97倍。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 市场环境持续不利。
• 监管和政策风险。
• 海外市场持续动荡。

财务预测（单位：亿元）

股票基本信息

• 当前价：12.88元
• 总股本：669,941万股
• 已上市流通股：588,410万股
• 总市值：877.62亿元
• 流通市值：642.38亿元
• 资产负债率：73.7%
• 每股净资产：11.7元
• 12个月内最高/最低价：21.77元/12.2元

投资评级体系（基准指数：沪深300）

分析师团队

• 组长、首席分析师：洪锦屏

  • 华南理工大学管理学硕士
  • 曾任职于招商证券
  • 2016年加入华创证券研究所
  • 2010年获得新财富非银行金融最佳分析师第二名（团队）
  • 2011-2013年新财富上榜（前四团队）
  • 2015年金牛奖非银金融第五名
  • 2017年金牛奖非银金融第四名

• 高级分析师：王航朝

  • 英国杜伦大学经济学硕士
  • 曾任职于中信建投证券
  • 2018年加入华创证券研究所

• 分析师：徐康

  • 英国纽卡斯尔大学经济学硕士
  • 曾任职于平安银行
  • 2016年加入华创证券研究所
  • 2017年金牛奖非银金融第四名团队成员

• 助理研究员：方嘉悦

  • 香港中文大学经济学硕士
  • 2017年加入华创证券研究所
  • 2017年金牛奖非银金融第四名团队成员

• 助理研究员：张径炜

  • 西南财经大学硕士
  • 2018年加入华创证券研究所

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