2022年海外TMT互联网行业年度策略报告：规范化的下半场，脱虚入实的新机遇-20211129-兴业证券-60页_2mb

证券研究报告总结：2022年海外TMT互联网年度策略

核心内容概览

2022年海外TMT互联网行业进入规范化发展的下半场，行业趋势由“虚”向“实”转变。在政策监管的推动下，流量结构变化与结合实体经济成为重要方向。重点领域包括内容平台、游戏、电商、元宇宙、金融科技、互联网医疗和SaaS等，各板块均面临挑战与机遇。

主要观点

• 政策与监管：政策强调“在发展中规范，在规范中发展”，推动行业向合规化、技术化、模式创新方向发展。平台需适应监管要求，如反垄断、数据安全、广告推荐、支付互联互通等。
• 内容平台：短视频行业逆势增长，龙头集中趋势明显。广告主转向内容营销，优质社区平台如哔哩哔哩、知乎等具备更高的用户粘性与变现潜力。
• 游戏行业：监管政策落地，行业进入调整期。高品质游戏和出海业务成为增长关键，头部平台如腾讯、网易具备更强的适应能力。
• 元宇宙：被视为下一代互联网平台入口，VR/AR技术逐步成熟，社交和游戏成为元宇宙初期落地的重要领域。
• 电商行业：监管推动行业格局演化，平台寻求破局之道，如社区团购、直播电商、即时配送等新业态。头部平台如美团、京东、拼多多通过垂直整合和用户下沉获取增长。
• 社区团购：行业加速洗牌，头部平台如美团优选、多多买菜、淘菜菜等占据主导地位，行业向“近场电商”模式演进。
• 直播电商：行业持续高速发展，头部平台如淘宝、快手、抖音占据主导地位。未来趋势包括企业自播、供应链优化和内容营销。
• 本地生活：政策落地，美团、饿了么等平台基本面稳健。用户消费习惯已形成，外卖市场增长依赖下沉市场和即时配送能力。
• 金融科技：风控与合规成为核心能力，支付业务逐步开放，第三方支付机构有机会发展。利率限制对中小平台影响较大，头部平台可能扩大市场份额。
• 互联网医疗：政策推动线上问诊与医保支付，会员制产品成为主要收入来源。头部平台如京东健康、平安好医生具备较强竞争力。
• SaaS行业：企业数字化转型驱动增长，国内SaaS市场仍处于早期阶段，但增长潜力巨大。通用型SaaS企业有望成为行业巨头。

关键信息

1. 政策与监管

• 互联网行业进入常态化监管阶段，政策强调规范发展与技术创新并重。
• 重点政策包括《数据安全法》、《个人信息保护法》、《药品网络销售监督管理办法》等。
• 平台用工政策推动劳动保障，影响成本但有助于长期稳定运营。

2. 内容平台

• 短视频行业月活达9.05亿，抖音、快手为龙头，用户时长持续增长。
• 广告主转向内容营销，原生广告和品牌广告成为重点。
• 社群平台如哔哩哔哩、知乎、小红书因高用户粘性成为广告主青睐对象。

3. 游戏行业

• 中国游戏用户规模达6.67亿，市场增长放缓，但高品质游戏和出海业务表现突出。
• 《哈利波特：魔法觉醒》和《金铲铲之战》等爆款游戏带动行业回暖。
• 海外市场增长迅猛，腾讯、网易等出海企业占据主导地位。

4. 元宇宙

• 被视为下一代互联网平台入口，社交和游戏是初期落地的重点。
• VR/AR技术经历起伏后，5G和4K推动行业复苏，应用场景逐步扩展。
• 海外平台如Facebook（Meta）、国内平台如腾讯等具备先发优势。

5. 电商行业

• 电商渗透率持续上升，线上消费习惯已形成。
• 社区团购、直播电商、即时配送成为新增长点，平台通过垂直整合与用户下沉实现增长。
• 头部平台如美团、京东、拼多多通过优化供应链与运营模式扩大市场份额。

6. 直播电商

• 行业参与者增多，头部平台如“淘快抖”占据主导。
• 企业自播成为趋势，提升品牌影响力与用户粘性。
• 未来重点在于内容营销、供应链优化与用户留存。

7. 本地生活

• 外卖市场保持增长，用户心智逐步形成。
• 美团凭借强大的配送体系与本地化运营保持领先地位。
• 骑手社保政策对成本影响有限，行业具备长期增长潜力。

8. 金融科技

• 支付业务逐步开放，推动互联互通。
• “断直连”政策对网贷业务成本影响较小，但需加强风控能力。
• 会员制产品成为医疗平台收入增长的重要驱动力。

9. 互联网医疗

• 政策推动线上问诊与医保支付，互联网医院数量快速增长。
• 头部平台如京东健康、平安好医生通过会员制产品提升用户粘性。
• 处方外流与线上渗透率提升将带动行业集中度上升。

10. SaaS行业

• 全球SaaS市场稳健增长，国内仍处于早期阶段。
• 企业数字转型推动SaaS市场扩大，预计2023年占比达38.7%。
• 通用型SaaS企业有望成为行业龙头，政府上云加速私有云市场集中。

投资建议

• 重点推荐：生活服务龙头美团-W、直播电商快手-W、社区团购拼多多、社交与游戏龙头腾讯控股、游戏质量领先网易-S。
• 新兴领域：内容营销平台哔哩哔哩、知乎；海外出海平台TikTok、快手；SaaS领域通用型平台如用友网络、金蝶国际。

风险提示

• 新商业模式盈利晚于预期。
• 监管规定可能影响现有业务。
• 疫情与国际情势可能影响出海业务。
• 技术落地与市场接受度存在不确定性。