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老板电器 (002508.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容概述

老板电器近期发布2022年三季报，整体业绩呈现环比改善趋势。尽管受到疫情及地产低迷影响，公司仍保持了市场份额的稳步提升，并在新品类拓展方面取得显著进展。分析师对该公司维持“增持”评级，认为其未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司实现营收72.37亿元，同比增长2.35%；归母净利润12.34亿元，同比下降8.11%。其中，2022年第三季度营收27.93亿元，同比增长1.74%；归母净利润5.10亿元，同比下降7.62%。尽管利润有所下滑，但环比有所改善。
• 市场份额：公司多个品类的市场份额提升显著，其中油烟机、燃气灶线下销额市占率分别提升1.3pct、1.4pct至31.8%、30.6%。烟灶两件套、嵌入式洗碗机线上市占率也分别提升1.8pct、8.0pct。
• 新品类发展：集成灶产品表现亮眼，前三季度销额市占率已达4.5%，公司计划通过“千城千店”战略进一步扩大市场份额，推动收入增长。
• 盈利能力：2022年第三季度净利率为18.26%，同比略有下降。毛利率同比-3.42pct，但降幅明显缩窄。销售费用率同比-1.91pct，期间费用率相对稳定。
• 运营效率：Q3销售商品收到现金32.1亿元，高于收入规模。应收账款周转天数为65天，存货维持相对稳定，显示公司营运能力良好。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为107.1亿元、123.6亿元、143.8亿元，同比增长5.6%、15.4%、16.3%。归母净利润分别为19.0亿元、22.8亿元、26.4亿元，同比增长42.8%、20.1%、15.4%。EPS分别为2.00元、2.41元、2.78元，当前股价对应PE分别为10.4x、8.6x、7.5x。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司未来6-12个月内股价有望上涨5%-15%。
• 风险提示：存在地产增速放缓、原材料价格上涨、新品类扩张不及预期等风险。

关键信息

• 市场数据：当前股价为20.80元，总股本9.49亿股，总市值197.40亿元。年内股价最高为38.76元，最低为20.80元。
• 财务数据：2022年Q3毛利率为52.26%，净利率为18.26%。公司经营性现金流净额为1.60元/股，显示公司现金流状况良好。
• 资产负债：截至2022年，公司总资产为15.931亿元，负债为5.537亿元，资产负债率为34.76%。普通股股东权益为10.255亿元，每股净资产为10.805元。
• 比率分析：2022年公司ROE为18.55%，总资产收益率为11.94%，净资产收益率为18.55%。公司每股经营性现金流净流为1.599元，显示公司现金流状况良好。
• 历史推荐：公司曾多次被推荐为“增持”，目标价区间为32.00-38.00元。

附录

• 相关报告：
  1. 《疫情拖累短期承压，份额提升优于行业-老板电器22H1业绩点评》，2022.8.26
  2. 《减值风险释放轻装上阵，新品类放量可期-老板电器21年年报&2...》，2022.4.20
  3. 《强化龙头地位，新品类逐渐走出第二增长曲线-老板电器覆盖报告》，2022.4.6
• 分析师信息：
  • 谢丽媛，分析师SAC执业编号：S1130521120003，邮箱：xieliyuan@gjzq.com.cn
  • 贺虹萍，分析师SAC执业编号：S1130522010004，邮箱：hehongping@gjzq.com.cn
  • dengying@gjzq.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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