深度报告-20211013-国信证券-瑞可达-688800.SH-连接器优质供应商_通信+新能源车双赛道共振_40页_1mb

瑞可达（688800）深度研究报告总结

核心内容概述

瑞可达是一家专注于连接器研发与制造的国内优质供应商，产品涵盖光、电、微波连接器，主要应用于通信和新能源汽车领域。公司已获得中兴通讯、爱立信、蔚来、宁德时代等国内外领先客户的认可，具备较强的市场竞争力和成长潜力。报告首次对瑞可达进行评级，给予“增持”建议。

主要观点

• 行业前景广阔：连接器市场空间巨大，预计2023年全球市场规模将超900亿美元，其中通信和汽车为两大核心应用领域，合计占比超40%。
• 双赛道驱动增长：公司在通信和新能源汽车领域均有重点突破，5G建设带动通信连接器需求增长，新能源汽车渗透加速推动高压连接器市场发展。
• 竞争优势明显：公司核心技术持续突破，产品性能达国际领先水平；在新能源汽车领域抢占先发优势；具备完整的连接器产品链和领先的服务能力。
• 盈利能力强劲：近三年公司营收和净利润复合增速分别为16.5%和39.1%，净利率在2020年达到近三年高点12.1%。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：73.40元
• 合理估值：82.6-84.1元
• 2021年10月13日首次评级

盈利预测

市场规模预测

• 通信连接器：预计2025年全球市场规模达12亿美元，国内达95亿美元。
• 新能源汽车连接器：预计2025年国内市场规模将突破100亿元，其中高压连接器和换电连接器为新增市场。

客户情况

• 通信领域：中兴通讯、爱立信、诺基亚、三星、KMW集团、波发特等。
• 新能源汽车领域：蔚来、T公司、上汽、长安、奇瑞、宁德时代等。

估值与投资建议

绝对估值

• 采用FCFF方法，合理价值为88.25元。
• 敏感性分析显示，合理估值区间为82.62-94.64元。

相对估值

• 参考可比公司（中航光电、航天电器等）2022年PE平均值30.1倍，给予瑞可达2022年PE40-50倍估值，目标股价为67.3-84.1元。

综合建议

• 综合估值方法，公司股票合理价值在82.6-84.1元左右，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 新能源汽车渗透速度不及预期
• 市场竞争加剧，价格战压缩盈利能力
• 公司团队建设不能满足业务增长需求

优势分析

1. 核心技术突破：具备全球领先水平的核心技术产品，如板对板高速连接器。
2. 新能源车先发优势：在高压连接器和换电连接器领域技术领先。
3. 国产供应链优势：具备较高的产能利用率和持续扩张能力。
4. 完整产品链供应能力：可提供从器件到模块的完整连接器解决方案，服务响应能力强。

市场与行业分析

连接器市场

• 全球市场规模预计2023年将超900亿美元，我国市场保持高速增长。
• 通信与汽车是主要应用领域，合计占比超40%。

通信领域

• 5G建设带动通信连接器需求，单基站射频连接器价值量较4G时期弹性可达20-30倍。
• 2025年全球通信连接器市场规模预计达215亿美元，国内达95亿美元。

新能源汽车领域

• 新能源车渗透加速，高压连接器需求显著增长。
• 换电模式推广为换电连接器创造新需求，预计2025年国内市场空间达16.9亿元。

财务与运营表现

• 毛利率：总体维持在28%左右，新能源车领域毛利率在25%以上。
• 净利率：2020年达12.1%，盈利能力较强。
• ROE：2020年达14.6%，持续上升。
• 现金流：2020年经营性活动现金流量净额为1.13亿元，公司现金流状况良好。

投资逻辑

• 增长潜力大：公司在通信与新能源汽车领域均处于快速增长期，未来业绩增长空间广阔。
• 行业趋势有利：5G建设与新能源汽车渗透加速为公司带来显著增长机遇。
• 技术与市场双驱动：持续的研发投入与领先的技术产品支撑公司竞争力，同时客户资源丰富，市场拓展能力强。

附录：图表与数据来源

• 图表目录：包括连接器产业链、产品应用、客户情况、营收与盈利情况等。
• 数据来源：Wind、国信证券经济研究所、Bishop&Associates、中汽协、乘联会、EVTank、GGII等。

总结

瑞可达凭借其在通信和新能源汽车领域的核心技术突破与市场布局，成为国内连接器行业的优质供应商。公司具备较强的盈利能力与成长潜力，受益于5G建设和新能源汽车渗透加速，未来有望持续享受行业红利。尽管存在市场竞争加剧等风险，但整体投资前景良好，首次评级为“增持”。