20210819-国盛证券-瑞可达-688800.SH-国内连接器佼佼者_逐鹿通信新能源黄金赛道_26页_2mb

瑞可达（688800.SH）总结

公司概况

瑞可达是国内领先的连接器制造商，具备光、电、微波连接器的研发与生产能力，产品覆盖通信、新能源、工业及交运等多个领域。相较于国内大多数仅专注于单一类型连接器的企业，瑞可达的产品布局更为全面。公司自2006年成立以来，逐步发展成为连接器件、组件及模块的完整产品链供应商，并于2021年登陆科创板。

产品与应用领域

通信领域

• 主要应用于通信基站的天馈部分，包括4G和5G系统。
• 产品涵盖板对板高速连接器、射频连接器、光连接器等。
• 是中兴通讯的主要供应商，具备中兴通讯5G板对板射频连接器的生产能力。

新能源汽车领域

• 产品包括高压连接器、低压连接器、换电连接器、PDU/BDU、充电接口、信号连接器等。
• 在换电连接器领域技术领先，布局较早。
• 2020年新能源汽车领域营收占比达49%，是公司主要增长点之一。

工业及交通领域

• 产品包括重载连接器、车钩连接器、M系列连接器等。
• 应用于城市轨道交通、电力设备、医疗设备等领域。
• 轨道交通连接器价值约占整车价值的1.2%~1.5%。

营收与盈利表现

• 2019年营收为5.08亿元，2020年增长至6.10亿元，2021年预计达10.32亿元，同比增长69%。
• 归母净利润2020年为0.74亿元，2021年预计达1.14亿元，同比增长55.2%。
• 预计2023年营收将达24.5亿元，归母净利润达2.58亿元。
• 2021年8月17日收盘价为85.00元，总市值为91.8亿元。

公司优势

1. 产品多样性与定制化能力：公司产品涵盖多个品类，能够快速响应客户需求。
2. 技术储备与研发能力：拥有专业研发团队，研发投入强度保持较高水平。
3. 市场先发优势：在新能源汽车换电连接器领域技术领先，布局较早。
4. 客户认证壁垒：通过长期客户认证过程，形成竞争壁垒，如中兴通讯认证周期达一年以上。
5. 产能扩张：通过募投项目，公司计划新增1900万套通信连接器和160万套新能源汽车连接器的年产能。

下游行业增长驱动

新能源汽车

• 全球及中国新能源汽车市场持续增长，预计2025年中国新能源汽车销量将达542万辆。
• 新能源汽车连接器单车价值量约为传统汽车的4~5倍，且需求量和质量要求大幅提高。
• 公司在新能源汽车领域已切入蔚来、宁德时代、T公司等大客户。

5G通信

• 5G基站建设加速，4G向5G过渡，导致连接器需求呈几何级增长。
• 5G基站通常为32~64通道，对连接器性能要求更高。
• 公司推出多种5G板对板射频连接器，突破国外专利封锁，助力国产化进程。

工业及交通

• 连接器在工业及交通领域应用广泛，且对产品可靠性与安全性要求高。
• 市场稳健扩容，尤其是轨道交通领域，2020年市场规模约25~30亿元。

财务指标与估值

• 营业收入：2019A为508百万元，2020A为610百万元，2021E为1032百万元，2022E为1698百万元，2023E为2450百万元。
• 增长率：2021~2023年营收增长率分别为69%、64.5%、44.3%。
• 归母净利润：2019A为42百万元，2020A为74百万元，2021E为114百万元，2022E为175百万元，2023E为258百万元。
• 毛利率与净利率：2020年毛利率27.7%，净利率12.1%；2021年毛利率28.0%，净利率11.1%。
• 估值比率：2021年P/E为80.4倍，P/B为14.2倍，EV/EBITDA为60.7倍。

风险提示

• 技术迭代风险：连接器技术更新快，公司需持续投入研发。
• 下游需求不及预期：新能源汽车和通信行业增长可能不及预期。
• 原材料价格上涨：主要原材料成本上升可能影响毛利率。

投资建议

公司处于新能源汽车和通信连接器快速增长的赛道，未来成长性高。首次覆盖给予“买入”评级，预计未来三年营收与利润将保持高增长。