20240714-华源证券-康诺亚-B-02162.HK-两款双抗授权出海_核心管线进展顺利_2页_393kb

康诺亚-B公司点评

公司事件：
康诺亚于7月9日宣布与Belenos Biosciences达成许可协议，授予后者在全球（除大中华区外）针对CM512和CM536两款双抗的研发、生产及商业化的独家权利。

双抗授权进展：

• 协议涉及康诺亚自主研发的双特异性抗体CM512和CM536。
• 康诺亚将收取1500万美元首付款，并获得Belenos公司约3%的股权作为补偿。
• 此外，康诺亚还将根据项目达成交付里程碑获得最高170亿美元的额外款项。

研发管线布局：
公司在研管线覆盖多个治疗领域，涵盖以下重点项目：

• CM310（IL-4Rα）：主要适应症包括特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉及季节性过敏性鼻炎，目前正处于或即将进入审批阶段。
• CMG901（CLDN182 ADC）：已授权阿斯利康开发，用于胃癌及胰腺癌治疗，目前正在进行临床试验。
• CM326（TSLP）：与石药集团合作的哮喘治疗项目。
• CM338（MASP-2）：针对IgA肾病，目前进入临床II期。
• CM313（CD38）：用于治疗系统性红斑狼疮（SLE）的Ib/IIa期试验。
• 其他CD3双抗、CCR8靶点及Aβ等项目也处于不同研发阶段。

盈利预测与估值：

• 预计2024-2026年公司收入将从224亿元增至1216亿元，年均增速高。
• 基于DCF模型，假设永续增长率为2%，WACC为9.46%，公司合理股权价值为163亿元，对应港股176亿港元。

投资评级与建议：
维持“买入”评级，核心原因在于公司在研管线进展顺利，包括即将有产品在国内获批及授权合作推进。

风险提示：

• 临床研发不及预期。
• 行业竞争格局变化。
• 销售及政策风险。

📈 市场动态：

• 当前股价3.44港元，近一年股价波动区间为2.66–6.48港元。
• 总市值近960亿港元，相比估值仍有一定空间。