20211230-东证期货-沥青_燃料油年度报告_基建虽可期_但难掩产能严重过剩大格局_20页_2mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2021年沥青和燃料油市场的供需状况及未来走势，指出行业整体面临产能过剩问题，同时预测2022年市场可能出现的变化。

主要观点

沥青市场分析

• 需求预期乐观，但供应充足：2020年沥青市场表现良好，但2021年需求增长乏力，产能过剩问题依旧存在。
• 产能利用率下降：2021年国内沥青产能利用率降至43%，加工利润偏低。
• 专项债发行节奏变化影响需求：2021年专项债发行后置，导致沥青需求偏弱；预计2022年专项债发行前置，上半年沥青需求可能维持高位。
• 供需关系决定价格走势：由于供应端响应迅速，沥青裂解利润难以长期维持高位，预计1H22 BU/SC价差可能上行至300元/吨左右，但2H22或出现转折。
• 库存压力大：2021年沥青库存创历史新高，但4季度开始加速去库。

燃料油市场分析

• 全球船燃需求增量主要在中国：2021年1-11月中国船燃销量同比增长25%，而新加坡和中东需求增长有限。
• 高低硫价差震荡为主：2022年高低硫价差预计在120-160美元/吨区间震荡。
• 低硫燃料油供应宽松：低硫燃料油加工利润不高，国内炼厂虽有扩产动力，但不会将产能打满；进口依赖度维持在50%左右。
• 全球贸易量见顶：2021年全球贸易总量可能达到峰值，未来增长空间有限。

关键信息

• 沥青走势评级：看涨
• 燃料油走势评级：震荡
• 2021年沥青表观消费量：3182万吨，同比下降7%
• 2021年沥青净进口量：254万吨，同比大降36%
• 2021年低硫燃料油产量：预计为1100万吨，产能达2000万吨
• 低硫燃料油出口配额：2021年为1139万吨，实际使用率约65%
• 高低硫价差结构：已从远期升水转向贴水
• 低硫燃料油交割量：2021年平均为4-6万吨，仓单流动性良好
• 2022年沥青需求预期：上半年可能维持相对高位，下半年或出现转折
• 2022年高低硫价差震荡区间：120-160美元/吨

投资建议

• 沥青：1H22裂解利润可能上行，BU/SC价差预计达300元/吨，但2H22可能转折。
• 燃料油：高低硫价差预计在2022年震荡，震荡区间为120-160美元/吨。
• 低硫燃料油：未来走势可能受供需关系和政策影响较大，市场成熟度提升，但流动性受限。

风险提示

• 基建力度不及预期
• 新冠疫情变种对需求产生冲击
• 政策变动对市场造成影响

附录信息

• 分析师信息：金晓，首席分析师（能源化工），从业资格号：F3005393，投资咨询号：Z0012069
• 公司信息：上海东证期货有限公司，成立于2008年，注册资本23亿元，员工近600人，总部位于上海，业务覆盖全国
• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，客户需自行承担风险

图表与数据来源

• 图表1-38展示了沥青与燃料油的供需、价差、库存等关键指标
• 数据来源包括Wind、隆众资讯、Refinitiv、Bloomberg、海关总署、IEA等