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需求平稳 价格重心或下移 —— 2022年燃料油市场展望总结

核心内容

2022年燃料油市场预计呈现震荡运行态势，价格重心或下移。高硫燃料油全年指数运行区间预计为[2200, 3100]，低硫燃料油预计为[2800, 3800]。市场整体供需关系趋于平稳，价格走势主要受成本端原油影响。

主要观点

成本端原油走势

• 供应温和增长：OPEC+将维持每月增产40万桶/日的计划，预计2022年5月起将逐步提高产量基线，增加约166万桶/日。美国原油产量增长有限，拜登政府对绿色能源的推动抑制了页岩油的扩张。
• 需求增速放缓：全球疫情仍为不确定性因素，尽管经济活动恢复，但增速可能放缓。同时，能源转型趋势对原油需求形成抑制。
• 原油价格重心下移：预计2022年原油供应将温和增加，而需求增速放缓，油价将呈现宽幅震荡，重心下移。

燃料油供需分析

• 供应增长：中重质原油产量增加，带动高硫燃料油产出上升；伊朗原油若回归市场，也将为高硫燃料油供应带来增量；国内低硫燃料油产能因出口退税政策保持高位。
• 需求平稳：船用油市场需求稳定，但难有显著增长；港口拥堵、运输指数失真现象仍将持续；发电和炼厂用料需求无明显亮点。
• 库存回归常态：疫情可控后，船用油市场活跃，燃料油库存逐渐回归正常区间。

关键信息

供应端

• OPEC+增产计划：2022年每月增产40万桶/日，5月起逐步提高产量基线，预计增加166万桶/日。
• 伊朗原油回归：谈判进展缓慢，一旦达成协议，将对高硫燃料油供应产生积极影响。
• 国内低硫产能：受益于出口退税政策，低硫燃料油产能保持高位，中石化、中石油、中海油为主要生产商。
• 俄罗斯燃料油：2021年全年月均产量约352万吨，出口量约292万吨，同比增长约9.8%。

需求端

• 船用油市场：BDI指数高位震荡，但港口拥堵、运力紧张导致实际需求增长有限；低硫燃料油需求优于高硫燃料油。
• 发电需求：夏季中东用电高峰对高硫燃料油需求有支撑，但若天气正常、天然气供应充足，该需求可能减弱。
• 炼厂用料：美国炼厂对中重质原油依赖减弱，国内炼厂因消费税政策影响，低硫燃料油进口需求维持高位。

策略推荐

• 关注LU-FU价差机会：高低硫燃料油价差存在波动空间，可关注做多LU-FU价差策略。
• 柴油与低硫燃料油价差：炼厂可能在柴油与低硫燃料油之间切换，关注两者价差变化。

风险提示

1. 原油价格大幅上涨：若成本端出现大幅上涨，将对燃料油价格形成支撑。
2. 全球疫情再度大爆发：可能对经济活动和原油需求造成冲击，进而影响燃料油市场。

图表说明

• 图1-图2：展示2021年高低硫燃料油价格走势，整体呈上行趋势。
• 图3-图4：反映燃料油裂解价差变化，低硫燃料油价差在上半年下移，后期回归正常。
• 图5-图6：OPEC+和美国原油产量及钻井数，显示供应端温和增长。
• 图7-图8：俄罗斯燃料油产量与出口量，增长趋势明显。
• 图9-图10：欧洲炼厂开工率与新加坡渣油进口量，显示供应和需求的稳定性。
• 图11-图12：新加坡-鹿特丹380价差与运费，反映套利窗口的关闭。
• 图13-图14：全球燃料油消费与新加坡船用燃料油销量，显示需求稳定。
• 图15-图16：BDI指数与集装箱运价指数，反映船用油市场环境。
• 图17-图18：新加坡渣油与ARA地区库存，库存逐步回归正常。
• 图19-图22：LU-FU价差、高低硫价差、LU-柴油价差、VLSFO-柴油价差，反映市场价差机会。

总结

2022年燃料油市场整体将呈现供需平稳、价格震荡下行的格局。成本端原油温和增长，需求端增速放缓，预计价格重心下移。高硫燃料油价格区间为[2200, 3100]，低硫燃料油价格区间为[2800, 3800]。建议关注LU-FU价差及柴油与低硫燃料油之间的价差机会，同时警惕原油价格大幅上涨和全球疫情再度爆发的风险。