聚酯年报：PTA乙二醇短纤，产能继续扩张，过剩忧虑挥之不去-20211230-国联期货-25页_6mb

聚酯产业链年度报告深度分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年聚酯产业链（包括PX、PTA、乙二醇和聚酯）的产能扩张、价格走势及供需变化，同时对2022年的市场趋势进行了展望。整体来看，2021年聚酯产业链上游品种（PX、PTA、乙二醇）的产能增速高于下游（聚酯），导致产业链整体面临产能过剩和价格偏弱的压力。

主要观点与关键信息

1. 2021年聚酯产业链走势回顾

• PTA：

  • 产能持续增长，实际产量增速低于产能增速，主要受低加工费影响，开工率偏低。
  • 价格总体震荡上行，但涨幅不及乙二醇。
  • 2021年12月PTA开工率降至60%左右，价格反弹。
  • 出口超预期，但出口占比仍较小，仅为4.6%。

• 乙二醇：

  • 产能增速最高，全年新增486万吨，同比增加31%。
  • 产量增长较好，达1220万吨，同比增加34.7%。
  • 价格波动剧烈，但全年累计涨幅不高。
  • 库存偏低，但存在累库预期，预计2022年累库压力加大。

• 短纤：

  • 价格偏弱，未明显创新高。
  • 产能持续增长，但产量增速有限，部分工厂因亏损主动限产。
  • 与PTA、乙二醇相比，短纤价格涨幅较小，加工利润被压缩。

• 聚酯：

  • 产能稳步增长，全年新增337万吨，同比增长5.4%。
  • 产量增速高于产能，达9%，但开工率呈下降趋势。
  • 需求端受纺织服装出口和国内消费影响，呈现前高后低特征。

2. 2022年市场展望

• PX：

  • 2022年新增产能约900万吨，产能增速28%。
  • 产能增速高于PTA，但进口依存度仍较高，预计PX进口量进一步压缩。
  • PX加工费难有明显提升，价格将受产能过剩影响。

• PTA：

  • 2022年新增产能1110万吨，同比增速16.9%。
  • 产能增长主要集中在四季度，产量增长压力不大。
  • 预计全年产量5724万吨，同比增长8%。
  • 2022年四季度前产能投放不多，PTA价格或有上行空间。

• 乙二醇：

  • 2022年新增产能720万吨，产能增速35%。
  • 预计全年产量1570万吨，同比增长29%。
  • 进口量预计降至641万吨，同比下降200万吨。
  • 2022年面临较大累库压力，尤其在冬季。

• 聚酯：

  • 2022年新增产能600-700万吨，实际新增或在455万吨左右。
  • 产能增速7%，产量预计6133.5万吨，同比增长6.3%。
  • 需求端面临出口下行和国内消费增长的双重影响，整体增速有限。

3. 终端市场展望

• 纺织服装出口：

  • 2021年出口保持高位，但2022年存在高位下行风险。
  • 服装出口增速进入四季度后保持高位，但预计2022年增长空间有限。
  • 疫情导致的海外订单转移效应减弱，出口可能面临回调。

• 国内纺织服装消费：

  • 预计2022年将继续延续增长趋势，内需有望对冲出口下滑。
  • 2021年国内消费呈现前高后低特征，但整体增长明显。

产能与需求关系分析

加工费与利润分析

• 加工费：

  • PTA加工费在300元/吨左右，属于偏低水平，达到1000元/吨为较高水平。
  • 短纤加工费在700元/吨附近，全行业亏损，达到1500元/吨时利润较好。
  • PX加工费走弱，预计难以回升。

• 利润驱动：

  • 成本推动（原油、煤炭价格上涨）和供给收缩是2021年价格变动的主要逻辑。
  • 2022年加工费难以长期维持高位，建议生产型企业利用期货或期权锁定加工费。

风险提示

• 新增产能投放延迟。
• 开工率大幅下降。
• 纺织服装出口超预期增长。

结论与建议

• 2022年聚酯产业链整体面临产能过剩压力，价格偏弱。
• 加工费水平上升后难以长期维持，需通过期货或期权工具对冲风险。
• 纺织服装需求将实现低速正增长，出口存在下行压力。
• PTA、乙二醇和短纤的景气度将随供需变化而波动，建议关注季节性因素和成本变化。