深度报告-20230220-上海证券-汽车连接器行业深度报告_鉴巨头泰科成长之史_寻向上突破之路_39页_1mb

汽车高压、高速连接器赛道国产替代机遇分析总结

核心内容

本报告分析了汽车连接器行业的发展趋势，特别是汽车高压、高速连接器在电动化和智能化背景下带来的市场机遇。随着电动车和智能驾驶的发展，汽车连接器行业正经历从传统低压向高压、高速方向的转型，为国内厂商提供了国产替代的契机。

主要观点

1. 市场增长：汽车电动化、智能化推动高压、高速连接器需求激增，预计2025年我国充电枪及高压、高速连接器市场空间将达334亿元，2022~2025年复合增速约为21%。
2. 行业竞争格局：传统连接器市场由海外巨头主导，CR3高达67%，但随着电动化和智能化的发展，国内厂商有机会通过技术积累和客户绑定实现突破。
3. 泰科电子作为标杆：泰科电子作为全球领先的连接器制造商，其发展历程展示了通过产品技术、客户服务和成本管控实现持续增长的路径。

关键信息

1. 汽车高压、高速连接器市场前景

• 应用场景：包括整车系统和充电系统。
• 技术要求：高压连接器需承受高电压和大电流，要求热管理、电磁兼容性、高压防护等；高速连接器则关注阻抗、EMC、触波比、回波损耗等。
• 市场预测：
  • 低压连接器：预计2025年国内市场空间约292亿元。
  • 高压连接器：预计2025年国内市场空间约129亿元。
  • 高速连接器：预计2025年国内市场空间约164亿元。
  • 充电枪：预计2025年国内市场空间约41亿元。
  • 总体市场空间：预计2025年我国汽车连接器市场空间有望达585亿元。

2. 泰科电子发展经验

• 发展历程：泰科电子（前身AMP）成立于1941年，早期依靠军工订单发展，后拓展至通信、汽车、消费电子等领域。
• 业务结构：公司业务分为交通运输、工业、通信三大板块，其中交通运输解决方案占比最高。
• 财务表现：FY2022公司营收为162.81亿美元，同比增长9%；毛利率保持在30%以上，经营利润率稳步提升。
• 股价表现：自2007年上市以来，股价由最低约5.6美元上涨至最高约164美元，最大涨幅为28倍，与汽车行业景气度高度相关。

3. 国内连接器厂商突破路径

• 产品组合与技术优势：国内厂商已积累丰富的连接器研发和生产能力，具备一定的技术优势。
• 客户服务：贴近下游客户，服务响应能力强，有助于实现客户绑定。
• 成本管控：通过制造足迹优化、流程优化和规模效应实现成本控制。
• 并购策略：通过小额多次并购实现市场快速切入，丰富产品组合。

投资建议

建议关注具备以下特点的连接器公司：

• 产品组合丰富
• 成本管控优秀
• 绑定下游优质整车厂

推荐公司包括：

• 永贵电器
• 徕木股份
• 合兴股份
• 中航光电
• 瑞可达
• 沪光股份

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 智能驾驶政策出台不及预期
• 汽车零部件市场竞争加剧

数据预测与估值（部分示例）

国内连接器公司产品布局情况

国内连接器公司汽车连接器相关业务营收占比

图表概述

• 图1：2021年全球连接器市场规模为736亿美元（约合人民币4748亿元），同比+17%。
• 图2：2021年通信、汽车连接器市场份额分别为24%、22%。
• 图3：全球前十大连接器厂商市场份额逐步提升。
• 图4：2020年全球前十连接器厂商市场份额为61%。
• 图5：2017年泰科电子、安费诺、莫仕市场份额提升至35%。
• 图6：2019年汽车连接器CR3为67%。
• 图7：高压连接器应用场景包括充电系统及整车系统。
• 图8：电动车带来大量高压连接器需求。
• 图9：电动车充电枪类型（交流、直流快充、直流高功率充电等）。
• 图10：自动驾驶连接器的应用与系统要求。
• 图11：自动驾驶的六种连接要求。
• 图12：2022年全球汽车销量TOP15品牌。
• 图13：2022年全球电动车销量TOP15品牌。
• 图14：2020年燃油车与电动车成本对比。
• 图15：2021年我国连接器行业规模为1815亿元。
• 图16：2020年我国连接器出口金额为35.9亿美元。
• 图17：泰科营收规模基本保持在120亿美元以上。
• 图18：泰科净利润总体向上。
• 图19：FY2022公司交通解决方案营收92.19亿美元，同比+3%。
• 图20：FY2022公司交通解决方案营收占比为57%。
• 图21：FY2022公司交通运输部门资本开支为4.83亿美元。
• 图22：泰科电子毛利率情况。
• 图23：泰科电子各业务解决方案经营利润率情况。
• 图24：公司历年期间费用率。
• 图25：泰科电子自由现金流表现强劲。
• 图26：泰科股权后股价与PE复盘。
• 图27：2009~2017年全球汽车产量复合增速为6%。
• 图28：FY2010~FY2017公司交通解决方案营收复合增速为8%。
• 图29：FY2010~FY2017公司交通解决方案经营利润复合增速为14%。
• 图30：2018~2020年全球汽车产量持续下滑。
• 图31：FY2018~FY2020公司交通解决方案营收复合增速为8%。
• 图32：FY2018~FY2020交通解决方案经营利润下滑。
• 图33：2021年全球电动车销量639万辆，同比+118%。
• 图34：2021年美国电动车销量67万辆，同比+102%。
• 图35：FY2021公司交通解决方案营收恢复。
• 图36：FY2021公司交通解决方案经营利润恢复。
• 图37：泰科电子电动车连接器解决方案。
• 图38：汽车连接器与通信连接器制造工艺流程相似度高。
• 图39：公司价格侵蚀占营收比例基本在1%~2%。
• 图40：FY2010以来公司毛利率整体保持在30%以上。
• 图41：FY2022亚太/欧洲/美洲营收分别为58/57/48亿美元。
• 图42：FY2022亚太/欧洲/美洲营收占比分别为35%/35%/30%。
• 图43：2019年起公司加快制造足迹优化。
• 图44：连接器制造工艺流程复杂。
• 图45：FY2005~FY2022泰科电子毛利率与折旧情况。
• 图46：FY2005~FY2022泰科电子折旧摊销费用情况。
• 图47：FY2005以来泰科电子财报披露并购次数达40余次。
• 图48：FY2014~2022公司传感器营收CAGR为24%。
• 图49：FY2010~2018公司医疗营收CAGR为13%。
• 图50：公司营收增长主要来源为有机增长。
• 图51：2007年以来泰科电子业务剥离情况。
• 图52：FY2015起泰科电子通信解决方案盈利能力持续提升。
• 图53：永贵电器营收及增速。
• 图54：永贵电器归母净利及增速。
• 图55：永贵电器分业务收入。
• 图56：永贵电器毛利率及净利率。
• 图57：徕木股份营收及增速。
• 图58：徕木股份归母净利及增速。
• 图59：徕木股份分业务收入。
• 图60：徕木股份毛利率及净利率。
• 图61：合兴股份营收及增速。
• 图62：合兴股份归母净利及增速。
• 图63：合兴股份分业务收入。
• 图64：合兴股份毛利率及净利率。
• 图65：中航光电营收及增速。
• 图66：中航光电归母净利及增速。
• 图67：中航光电分业务收入。
• 图68：中航光电毛利率及净利率。
• 图69：瑞可达营收及增速。
• 图70：瑞可达归母净利及增速。
• 图71：瑞可达分业务收入。
• 图72：瑞可达毛利率及净利率。
• 图73：沪光股份营收及增速。
• 图74：沪光股份归母净利及增速。
• 图75：沪光股份分业务收入。
• 图76：沪光股份毛利率及净利率。

表格概述

• 表1：按传输介质可分为电连接器、微波射频连接器、光连接器。
• 表2：按连接类型可分为线对线连接、板对板连接、线/线缆对板连接。
• 表3：连接器基本性能要求，包括机械性能、电气性能和环境性能。
• 表4：1980~2020年泰科电子、安费诺、莫仕均保持领先市场地位。
• 表5：连接器广泛应用于汽车各个系统。
• 表6：超充车型和超充桩的发展。
• 表7：国内大功率直流充电桩布局。
• 表8：2025年我国汽车连接器市场空间有望达585亿元。
• 表9：2025年国内充电枪市场空间预计约41亿元。
• 表10：国内主要连接器企业产品布局情况。
• 表11：国内主要连接器公司汽车连接器相关业务规模。
• 表12：国内主要连接器公司汽车连接器相关业务营收占比。

总结

随着电动车和智能驾驶的发展，汽车连接器行业正在经历从传统低压向高压、高速方向的转型。国内连接器厂商通过技术积累、成本控制和客户服务，有望实现国产替代。泰科电子的发展经验为国内厂商提供了借鉴，包括产品多样化、制造优化和并购策略。报告建议关注具备较强产品组合和成本管控能力的国内连接器公司，如永贵电器、徕木股份、合兴股份、中航光电、瑞可达、沪光股份。同时，也提示了相关风险，包括电动车销量不及预期、政策出台不及预期以及市场竞争加剧。