20200810-中泰证券-有色金属_Albemarle_关停Silver_Peak盐湖和Kings_Mountain氢氧化锂工厂_扩建项目继续放缓_5页_741kb

报告摘要

有色金属行业总结：Albemarle公司动态分析

核心内容概述

本报告聚焦于全球领先的锂生产商Albemarle（雅宝）公司的最新动态，包括其2020年第二季度的财务表现、产能调整计划以及行业整体供需情况。通过对Albemarle的详细分析，结合全球主要锂矿、盐湖及锂盐加工企业的数据，提供对锂产业链当前状况的全面洞察。

主要观点与关键信息

1. Albemarle 2020Q2财务表现

营业收入：2020Q2实现7.64亿美元，同比下滑13.7%。
调整后EBITDA：为1.85亿美元，同比下滑29.3%。
锂产品收入：2.84亿美元，同比降低12.6%。
- 价格因素：锂产品价格下跌14%。
- 产量因素：产量增长约1%。
环比增长：锂产品收入环比增长20%；调整后EBITDA环比增长20%。
Q3预期：调整后EBITDA将环比下滑10%-20%。

2. Albemarle产能调整计划

关停计划：
- 从2020年9月开始关停Silver Peak盐湖和Kings Mountain氢氧化锂工厂。
- 两个工厂年产能分别为4000-5000吨碳酸锂和氢氧化锂，关停4个月将影响约1333-1667吨锂产品产量。
- 预计2021年初恢复运营。
扩建项目放缓：
- Le Negra III、IV项目：新增4万吨碳酸锂产能，原计划2021年投产或将延迟。
- Kemerton项目：第一阶段新增5万吨氢氧化锂转化能力，公司权益占比3万吨。
- Wodgina项目：一季度决定暂停生产，直至市场需求恢复。
资本支出调整：2020年资本支出从原预期的10-11亿美元下调至8.5-9.5亿美元，以保持财务灵活性。

3. Albemarle产能结构

2019年产能分布（单位：千吨LCE）：
- Atacama CORFO Lease：40
- Greenbushes权益：40
- Wodgina：0
- Silver Peak：5
- Kings Mountain：未列
- Antofalla：未列
- 合计：85

4. 全球锂产业链供需情况

跟踪样本锂矿/盐湖供应量（单位：吨LCE）：
- 2019年：379,349
- 2020E：371,332
- 2021E：428,984
全球锂矿供应量（单位：吨LCE）：
- 2019年：407,168
- 2020E：417,408
- 2021E：480,595
跟踪样本占比：
- 2019年：93%
- 2020E：89%
- 2021E：89%
锂盐加工企业产量（单位：吨LCE）：
- 2019年：276,888
- 2020E：325,844
- 2021E：398,076
全球锂盐产量（单位：吨LCE）：
- 2019年：316,056
- 2020E：353,434
- 2021E：433,563
跟踪样本锂盐产量占比：
- 2019年：88%
- 2020E：92%
- 2021E：92%

5. 全球碳酸锂供需平衡预测

供应（单位：吨/年）：
- 2019年：316,056
- 2020E：353,434
- 2021E：433,563
需求（单位：吨/年）：
- 2019年：269,816
- 2020E：315,402
- 2021E：391,752
供需缺口（单位：吨/年）：
- 2019年：46,239（缺口）
- 2020E：38,032（缺口）
- 2021E：41,810（缺口）
供需缺口比例：
- 2019年：17%
- 2020E：12%
- 2021E：11%
库存变化：
- 2020E库存需求为13,143吨，供需缺口为24,889吨（考虑库存）。
- 2021E库存需求为59,041吨，供需缺口为-17,230吨（即过剩）。

风险提示

新能源汽车销量不及预期
锂产量超预期释放
产业政策波动

投资评级说明

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
- 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
- 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

附录：Albemarle资源量情况

项目	类型	国家	持股比例	资源量（万吨LCE）	锂浓度/品位
Salar de Atacama	盐湖	智利	100%	383	0.16%
Silver Peak	盐湖	美国	100%	21.12	0.016%
Greenbushes	锂辉石	澳大利亚	49%	690	2.10%
Wodgina	锂辉石	澳大利亚	60%	259.2	1.17%

总结

Albemarle作为全球锂行业的重要参与者，其2020Q2业绩受到市场需求疲软影响，收入和EBITDA均出现下滑。公司采取关停部分产能、放缓扩建项目等措施，以应对市场波动并保持财务灵活性。同时，全球锂产业链整体呈现供应增长趋势，供需缺口有所收窄，但市场不确定性仍存在，需持续关注新能源汽车需求及政策变化对锂行业的影响。

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