新三板港股IPO策略报告：井然的市场，理性的选择-20180829-联讯证券-18页-1mb

联讯新三板港股 IPO 策略报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于港股IPO市场，分析其发展现状、与A股市场的主要差异、港股IPO流程及费用结构，以及对新三板企业赴港上市的影响与建议。报告指出，港股市场在2018年迎来重要改革，为生物科技企业、同股不同权企业等新经济公司开辟绿色通道，同时强调港股IPO费用高昂，多数新三板企业难以承担。

主要观点

• 中资股主导港股市场：截至2018年8月14日，港股市场共有2288只股票，其中中资股占1065只，市值占比达60%。
• 港股市场发展进入新阶段：2018年港股新规和2017年H股全流通试点的启动，推动了港股市场对新经济企业的接纳，提升了市场活力。
• 港股与A股市场差异显著：港股采用注册制，上市门槛较低，但破发率较高；A股采用审核制，上市流程较为严格，破发率较低。
• 港股IPO费用较高：港股上市费用通常在2000万至5000万元人民币之间，多数新三板企业难以承担，因此需谨慎选择赴港上市。
• 投资者理念更理性：港股投资者以投资为主，注重公司的基本面、成长性和长期收益，与A股市场存在明显区别。

关键信息

港股市场现状

• 截至2018年8月24日，港股总市值约为7.09万亿美元，与A股市场总市值几乎持平。
• 港股市场募资规模在全球交易所中名列前茅，2015、2016年全球第一，2017年全球第三。
• 2018年港股主板上市股票数量预计超过百只，其中中资股占比较高。

港股与A股市场主要差异

• 发行制度：港股采用注册制，上市条件宽松；A股采用审核制，流程更为严格。
• 破发率：港股破发率高达64.5%，远高于A股的9.2%。
• 投资者理念：港股投资者更理性，注重长期收益；A股投资者偏爱短期炒作。

港股IPO流程

• 港股IPO流程包括准备、审批、销售、发行四个阶段。
• 主要方式包括发售以供认购、配售、介绍等，其中发售以供认购为最主要方式。
• 上市流程较为高效，平均周期仅114天，通过率高达96.4%。

港股IPO费用

• 2017年港股IPO费用一般在2000万至5000万元人民币之间。
• 中介费用占比最高，约90%以上，主要包括保荐人、承销商、会计师、律师等费用。
• 以中曼石油为例，保荐费用达1509.05万元，其中审计及验资费用占比最大（48.2%）。

新股上市趋势

• 君实生物和成大生物成为新三板企业赴港上市的先例，带动更多企业考虑港股上市。
• 2018年港股新规为生物科技公司、同股不同权企业等新经济公司提供更宽松的上市条件，有助于吸引更多的创新型企业。

风险提示

• 高破发率：港股市场破发率较高，投资者需注意市场风险。
• 高成本：港股IPO费用高昂，多数新三板企业难以负担。
• 投资需谨慎：报告强调股市有风险，投资需谨慎，建议企业审慎选择赴港上市路径。

上市架构与方式

• 港股上市主要采用H股架构、红筹架构等六种方式。
• H股适合境内注册企业，红筹股适合境外注册但业务来源内地的企业。
• 红筹架构可实现股份全流通，但操作复杂、成本较高。

结论与建议

• 港股市场对新经济企业更加开放，但费用和破发风险较高。
• 建议新三板企业根据自身财务状况和战略目标，审慎评估港股上市的可行性。
• 企业应关注港股市场的长期投资价值，同时考虑IPO成本与市场风险之间的平衡。

分析师：彭海
执业编号：S0300517030001
研究助理：王婧瑶
联系方式：

• 彭海：电话 010-66235721，邮箱 penghai@lxsec.com
• 王婧瑶：电话 010-66235693，邮箱 wangjingyao@lxsec.com

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