井然的市场_理性的选择——港股IPO研究_16页_1mb

联讯新三板港股 IPO 策略报告总结

核心内容概述

本报告由联讯证券分析师彭海撰写，主要分析了港股市场的发展现状、与A股市场的差异，以及港股IPO的费用和流程。报告指出，港股市场在制度、投资者理念、融资环境等方面与A股存在显著差异，为新三板企业赴港上市提供了参考。

主要观点

1. 港股市场现状

• 港股市场历史悠久，目前共有2288支股票，其中中资股占1065只，占比约46.5%。
• 截至2018年8月14日，港股总市值约61.54万亿港币，中资股市值占比达60%。
• 中资股主要分为H股、红筹股和中资民营股三类，其中H股占比最大。
• 港股市场募资规模全球领先，2017年全年募资额为1314.87亿港元，超过2017年全年募资额。

2. 港股与A股市场的主要差异

• 发行制度：A股采用审核制，港股采用注册制，港股上市门槛相对宽松，效率更高。
• 破发率：港股破发率高达64.5%，而A股仅为9.2%，说明港股估值相对较低。
• 投资者理念：港股投资者以投资为主，注重基本面分析，偏好蓝筹股；A股投资者则更倾向于短期投机，市场波动较大。
• 投资主体：港股机构投资者占比高，操作更为理性，而A股以个人投资者为主，市场情绪影响较大。

3. 港股IPO方式与流程

• 港股主板上市方式包括发售以供认购、配售、介绍、供股等，其中发售以供认购是主流方式。
• 上市流程分为准备阶段、审批阶段、销售阶段和发行阶段，各阶段需要中介机构的配合。
• 企业可选择H股或红筹股架构赴港上市，其中红筹架构较为灵活，但操作复杂、成本高。

4. 港股IPO费用高昂

• 企业赴港上市费用一般在2000万—5000万元人民币之间，对多数新三板企业构成较高门槛。
• 中介费用占IPO总费用的90%以上，主要涉及保荐人、承销商、会计师、律师等。
• A股上市费用相对较低，通常为保荐费用与发行费用的组合，比例在3%—10%之间。

关键信息

港股市场募资情况

• 港股市场募资规模在全球交易所中名列前茅，2015、2016年排名全球第一，2017年排名全球第三。
• 2018年港股IPO募资额已超过2017年全年募资额。

港股上市新规

• 2018年4月30日，港交所推出新《上市规则》，允许未盈利生物科技公司、同股不同权企业、以及以大中华为业务重心的第二上市企业来港上市。
• 新规被视为25年来最重要的上市机制改革，有助于吸引新经济企业赴港上市。

H股全流通试点

• 2017年12月，证监会启动H股全流通试点，有助于提升H股公司的治理水平和市场流动性。
• 目前已有中信证券、联想控股等企业完成H股全流通。

新三板企业赴港上市前景

• 多数新三板企业难以承受港股IPO的高昂费用，因此需审慎考虑。
• 君实生物和成大生物已启动港股上市流程，成为新三板企业赴港上市的先行者。

风险提示

• 股市有风险，投资需谨慎。
• 港股市场破发率较高，企业需评估自身估值能力和市场接受度。

结论

港股市场在制度和投资者理念上更具市场化特征，适合成长性好、有潜力的新经济企业。然而，其较高的IPO费用和破发率使得多数新三板企业难以承受，建议企业根据自身情况审慎决策。