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IPO 现状研究：受理端和审核端持续保持低流量，新股发行放缓

核心内容概览

2018年以来，IPO受理端与审核端均保持低流量，导致在排待审企业规模明显缩水。新股发行速度放缓，且IPO审批从严，企业申请更加谨慎。同时，新股平均募资规模上升，优质企业IPO效率提高，金融、信息技术行业过会率较高。

主要观点

1. IPO 受理与审核端持续低迷

• 受理端：2015-2017年平均每半年受理IPO企业约200家，而2018H1仅受理63家，同比下降71.75%；2018H2至今仅受理4家，表明受理端流量显著减少。
• 审核端：2017年10月新任发审委上任后，审核标准收紧，首发过会率从80%以上降至50%左右，审核流程更加严格。
• 在排企业规模：2014年IPO重启以来，待审企业数量一直维持在500家以上，2017年底降至404家，2018年至今不足270家，显示“堰塞湖”现象有所缓解。

2. 新股发行放缓，募资规模上升

• 批文数量：2018年至今共发布IPO批文65家（不含工业富联、郑州银行），仅为2017年全年401家的15%。
• 平均募资规模：2018年至今平均募资约10.06亿元，较2017年的5.37亿元显著上升，主要因为新股质地更优、体量更大。
• 预计全年批文数量：预计2018年全年IPO批文数量在100家左右，募资规模约1000亿元。

3. 企业盈利能力成为审核重点

• 被否原因：2018年至今共有50家企业在审核中被否，其中46家因业绩下滑、毛利率异常、应收账款问题等财务问题被否。
• 过会企业特征：过会企业中，最近三年累计净利润超过1亿且最近一年净利润达5000万元以上的占比超98%，表明IPO审核对企业盈利能力的关注度提高。
• 行业分布：过会企业主要集中在信息技术（25.68%）、金融（13.51%）和医疗保健（17.24%）行业，其中金融行业过会率高达83.33%，表现最佳。

4. “独角兽”打新收益较高，8月开板新股数量减少

• 开板涨幅：2018年至今新股平均开板涨幅为237.04%，较2017年的265%有所下降。
• 开板新股数量：2018年3月以来，开板新股数量明显减少，主要由于发行速度放缓。
• 打新收益：A类投资者打新收益最高，药明康德和宁德时代分别达到46.83万元和42.49万元，成为收益最高的两只个股。

5. 网下配售参与度提升，中签率维持稳定

• 网下配售占比：2018年至今约85%的新股参与网下配售，高于2017年的77.81%。
• 中签率：三类投资者网下实际打满中签率与2017年持平，平均为0.042%、0.036%、0.009%。
• 募资门槛：大部分新股网下询价市值门槛为0.6亿元，宁德时代为最大募资规模（约4.02亿元），欣锐科技为最小募资规模（约0.37亿元）。

关键信息

• IPO待审池：2018年至今IPO在排待审企业不足270家，较2017年底的404家明显减少。
• 审核用时：2018年至今单个企业IPO排队用时中位数约370天，审核效率提升。
• 行业偏好：信息技术、金融、医疗保健行业成为IPO过会的主要行业。
• 打新收益：A类投资者平均单只股票开板收益8.84万元，B类7.60万元，C类1.87万元。
• 网下配售：2018年至今参与网下配售的新股数量为57家，占总批文数的85.07%。

数据支持

• 图表包括：IPO受理与审核流程变化、开板涨幅、中签率、募资规模、行业分布等。
• 表格展示：不同时间段的上会与过会数据、各行业占比、不同资金配置下的收益情况等。

风险提示

• 本报告为中高风险，仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。
• 估值分析基于假设，不保证证券价格或投资回报。请投资者谨慎参考，自行判断。

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