港股策略专题：香港市场IPO专题（一），井然的市肆-20180725-天风证券-16页-1mb

港股策略专题总结

核心内容概述

本报告主要分析了香港市场作为全球主要股权市场之一的现状，探讨了IPO对港股市场的影响，包括企业类型、上市制度、市场表现以及流动性变化等方面。通过统计和研究2001年至2016年的数据，揭示了不同类型企业在上市后的表现差异，同时对2018年港交所推出的IPO制度改革进行了评估。

主要观点

1. 香港市场是全球最主要的股权市场之一

• 自2001年以来，共有1661家企业在港交所成功上市，涉及31个恒生二级行业，首发募资总额达32823.47亿港元。
• 2009年以来，港交所总集资金额超过2624亿美元，集资总额过去九年五度获得全球第一。
• 香港市场总市值超过37790亿美元，仅次于纳斯达克交易所，上市公司规模位列全球第二。

2. 内陆企业是港股IPO的主力军

• 香港市场目前共有2281支股票，其中中资股市值占比达61.3%。
• 2001年至2018年，内陆企业在港上市共813家，占总数的49%。
• 内资企业通过H股、红筹股及民营企业股三种主要方式赴港上市，为港股市场注入大量资金和优质资产。

3. 港股通促进内地与香港市场联通

• 沪、深港股通日均成交额为163亿港元，较2017年上升66.3%，占全部港股日均成交额的6.5%。
• 港股通为内地投资者提供了便捷的跨境投资渠道，提升了港股市场的流动性。

4. 香港IPO审批制度高效透明

• 2018年上半年，195家提请上市的企业中，188家通过，通过率达96.4%。
• 港交所采用注册制，审批流程透明，通过率高，有利于企业融资。

5. 上市制度改革推动新经济及创新产业发展

• 2018年4月，港交所允许未有收益的生物科技企业及同股不同权企业上市。
• 新政策吸引了大量“新经济”及创新企业赴港上市，如小米集团。
• 政策有助于提升港股市场对新兴经济企业的吸引力，使其成为融资中心。

6. H股“全流通”改革提升赴港上市吸引力

• “全流通”试点使内资股股东可以直接在香港市场减持，无需VIE架构。
• H股市场流动性提升，有助于吸引更多内陆公司选择H股模式赴港上市。

关键信息

企业类型与市场表现

• 根据首发募资规模，将企业分为微型、小型、中型和大型四类。
• 大型企业上市后日均成交额远高于其他类型，且上市日当天涨幅较低，但长期表现优异。
• 微型企业上市日涨幅较高，但长期表现不如大型企业，市场对其更倾向于短期交易。

流动性影响

• 大型企业IPO短期内可能对银行间流动性（HIBOR）造成一定影响，但对股指影响不大。
• 通过t检验分析发现，大型企业IPO对市场指数的影响不具有统计显著性，说明港股市场具备较强的自我调节能力。

上市规则与流程

• 港交所主板上市方式包括发售以供认购、配售、供股、介绍、公开招股等。
• A股与港股在上市规则上存在显著差异，如财务要求、公众持股比例、管理层稳定性等。
• 港股再融资渠道更为灵活，企业可通过配售、供股、发行认股权证等方式融资。

总结

香港市场在IPO融资方面表现出强劲的吸引力，尤其是在2018年上市制度改革后，进一步推动了“新经济”及创新企业的上市进程。内陆企业占据主导地位，成为港股IPO的主要力量，而港股通的开通加强了内地与香港市场的联系。此外，港股市场在审批制度、再融资渠道及流动性管理方面表现优于A股，有助于企业融资和市场发展。尽管大型IPO可能对银行间流动性造成短期压力，但对股指影响有限，显示港股市场具备较强的适应能力。未来，香港有望成为新兴经济及创新产业的重要融资中心。