2018-逐梦香江_港股IPO的理性路径——港股IPO专题研究系列一_28页-3mb

2018年港股IPO专题研究报告总结

核心内容概览

2018年港股IPO迎来上市热潮，全年申报数量创历史新高，目前有超过200家企业在排队等待上市。港股主板和创业板分别有143家和55家企业在排队中。整体来看，港股IPO具有流程简便、条件宽松、发行周期短、成功率高等特点。

主要观点

• 流程简便：港股主板上市流程包括委任保荐人、筹备上市、提交申请、审阅申请、聆讯、推广、上市等7个阶段，企业从筹划到上市平均耗时约114天。
• 条件宽松：港股主板对盈利的要求相对较低，需最近一年盈利不低于2000万港元，前两年累计盈利不低于3000万港元。创业板则无盈利和营收要求，但要求近两年经营净现金流总额达到3000万港元。
• 发行周期短：从申报材料到发行平均需114天，其中申报到聆讯平均需要87天，聆讯到发行平均需要1个月。
• 首发融资规模下降：近四年港股首发融资规模略有下降，2017年首发融资规模为1282亿港元，占比仅为22%。
• 破发率高：港股近三年平均破发率高达62%，即超过六成的新股在上市一个月内跌破发行价。
• 基石投资者机制：约25%的港股IPO项目引入基石投资者，锁定期多为6个月，最长为12个月。在已到期的项目中，约48.73%的基石投资者获得正收益，平均收益率为11.39%。

关键信息

1. 港股IPO现状

• 2018年港股IPO数量创新高，上半年申报数量已接近前几年全年水平。
• 港股主板平均有1836家上市公司，创业板365家，总市值达35万亿港元。
• 2017年港股IPO数量达到168家，但融资规模较早年有所下降。
• 2018年3月港股单月申报IPO数量高达49家，其中主板37家，创业板12家。

2. 港股IPO流程

• 港股主板上市流程包括7个阶段，企业从筹划上市到递交申请平均需要4-5个月，从递交申请到聆讯平均需要3个月，从聆讯到上市平均需要1个月。
• 创业板上市流程相对简单，部分企业无需上市委员会聆讯，仅需上市部裁决即可。

3. 港股IPO包容性

• 主板接纳规模较大的企业，对盈利要求相对宽松。
• 创业板对盈利和营收无硬性要求，但要求近两年净现金流总额达3000万港元。
• 新修订的《上市规则》允许尚未盈利的生物科技类公司上市，需满足专业性标准。

4. 发行周期与破发率

• 港股IPO平均耗时114天，较A股短。
• 2015年以来港股新股破发率持续高于60%，成为投资人关注的重要问题。
• 首发融资规模在四季度较为集中，预计2018年下半年融资额将迅速上升。

5. 基石投资者机制

• 约25%的港股IPO项目引入基石投资者，其中87%的锁定期为6个月。
• 在已到期的275个项目中，48.73%的公司股价超过发行价，基石投资者获得正收益。
• 基石投资者加权平均收益率为11.39%，若股价跌破发行价则收益率为-8.79%。

风险提示

• 流动性风险：港股市场流动性相对较低，可能导致新股上市后表现不佳。
• 政策变化风险：港股市场规则可能因政策调整而发生变化，影响企业上市路径和融资效果。

总结

港股IPO在2018年呈现活跃态势，流程简便、条件宽松、发行周期短，吸引了大量企业赴港上市。然而，高破发率和融资规模下降是其面临的主要挑战。对于拟赴港上市的企业，需注意市场环境和投资者情绪，合理评估估值和融资需求。对于投资者，需谨慎对待新股，关注破发风险。同时，港股市场对生物科技类企业和不同投票权架构公司开放，为创新企业提供了更多上市机会。