20180804-安信证券-逐梦香江_港股IPO的理性路径——港股IPO专题研究系列一_28页_3mb

逐梦香江：港股IPO的理性路径总结

核心内容

2018年港股IPO迎来上市热潮，企业排队数量达到200余家，显示出市场对新经济企业的开放态度。港股市场在流程、条件和发行速度方面具有显著优势，但也面临融资规模下降、破发率高和基石投资者收益不确定性等问题。

主要观点

• 港股IPO流程简便：港股IPO流程包括委任保荐人、筹备上市、提交申请、审阅申请、聆讯、推广和上市，整体周期较短，平均从筹划到递交申请需要4-5个月，从递交申请到聆讯约3个月，从聆讯到上市约1个月。
• 港股包容性较强：港股主板对盈利要求相对宽松，仅需最近一年盈利不低于2000万港元，前两年累计盈利不低于3000万港元。创业板则没有盈利和营收要求，但需近两年净现金流达3000万港元。
• 发行周期较短：港股IPO平均耗时114天，与A股相比周期更短，且下半年融资规模较大，显示出季节性特征。
• 融资规模略降：尽管公司数量增加，但首发融资规模有所下降，2017年仅为1282亿港元，占比降至22%，较早年40%-50%明显下滑。
• 破发率高：港股近三年平均破发率高达62%，即超过六成的新股在上市一个月内跌破发行价，成为投资者关注的焦点。
• 基石投资者制度：约25%的港股IPO项目引入基石投资者，锁定期多为6个月，最长1年。基石投资者在锁定期满后平均收益率为11.39%，但部分项目表现不佳。

关键信息

1. 港股IPO市场概况

• 上市公司数量：截至2018年8月，港股主板有1836家上市公司，创业板有365家。
• 总市值：港股总市值达到35万亿港元。
• 排队企业数量：主板排队143家，创业板排队55家。

2. 港股IPO流程特点

• 流程步骤：委任保荐人、筹备上市、提交申请、审阅申请、聆讯、推广、上市。
• 平均耗时：从申报材料到发行平均需114天，其中从申报到聆讯平均87天，从聆讯到发行平均1个月。

3. 港股IPO条件

• 主板条件：
  • 最近一年盈利不低于2000万港元，前两年累计盈利不低于3000万港元。
  • 财务标准包括市值、收入和现金流。
• 创业板条件：
  • 无盈利和营收要求，但需近两年净现金流达3000万港元。
  • 股东人数要求较低，上市后至少100名股东。

4. 港股IPO行业分布

• 行业集中：工业、可选消费、金融和信息技术为港股IPO的集中行业。
• 金融业表现突出：2017年至今，金融业仍是融资规模最大的行业。

5. 破发率分析

• 破发率高：2015年至今港股新股上市一个月内破发率超过60%，成为投资者面临的主要风险。
• 市盈率较高：港股新股首发当日市盈率高于市场平均水平，但高估值未能有效避免破发。

6. 基石投资者制度

• 引入比例：约25%的港股IPO项目引入基石投资者。
• 锁定期：大多数项目锁定期为6个月，少数为12个月，部分无锁定期。
• 收益率：在锁定期满后，48.73%的项目获得正收益，加权平均收益率为11.39%，但部分项目收益率为负。

风险提示

• 流动性风险：港股市场流动性相对较低，可能影响新股表现。
• 政策变化风险：港股市场规则和政策可能发生变化，影响企业上市和投资者收益。

结论

港股IPO市场在流程简便、条件宽松和发行速度快等方面具有显著优势，吸引了大量企业赴港上市。然而，融资规模下降、破发率高和基石投资者收益不确定性等问题也需引起重视。企业在选择港股IPO时，应充分考虑市场环境和自身条件，以实现最佳融资效果和市场表现。