20211126-国盛证券-非银金融行业2022年度策略_向新而生_28页_2mb

非银金融行业2022年度策略总结

核心内容概览

2022年非银金融行业将重点聚焦券商与保险两大板块。券商板块基本面持续向好，但估值处于历史低位，财富管理业务成为增长主线；保险板块则面临业绩压力，但潜在拐点显现，需关注代理人数量及新单的触底情况。

券商板块分析

主要观点

• 基本面与板块表现背离：2021年券商板块整体跑输大盘，尽管营收及净利润均实现双位数增长，但股价表现不佳。
• 财富管理为核心发展方向：随着公募基金规模的持续增长，券商代销收入显著提升，基金投顾试点火热，财富管理业务成为推动行业转型的关键。
• 头部券商优势明显：上市券商的营收及净利润增速优于行业，头部券商在成长性和ROE方面表现突出。

关键信息

• 行业表现：2021年全年券商板块营收及净利润增长，但板块整体下跌8.9%，沪深300指数下跌6.7%。
• 公募基金增长：截至21M11，公募基金总规模突破24万亿元，非货基规模达14.80万亿元，2019、2020年非货基规模分别增长52.6%、64.0%。
• 代销收入增长：2021年上半年，41家上市券商代销金融产品净收入达80.17亿元，同比提升130%。
• 基金投顾试点：截至2021年10月底，29家券商、24家基金及子公司、3家银行和3家第三方代销机构获得基金投顾试点资格。
• 头部券商表现：中信证券、中金公司H、国泰君安等头部券商在2021年前三季度营收及净利润增速显著，其中中金公司增速超过50%。
• 估值情况：券商板块当前PB估值仅1.68倍，处于历史低位，具备一定投资价值。

保险板块分析

主要观点

• 业绩承压：2021年保险板块指数全年下跌39.54%，负债端持续承压，投资端暴雷缓解。
• 关注潜在拐点：预计2022年开门红新单及NBV为-30%，但Q2起单季度同比负增长有望改善，全年NBV增速预计仍有压力。
• 高质量代理人关键：行业走出底部需依赖高质量代理人，同时保险公司需挖掘客户真实需求，转向买方市场。
• 偿二代二期利好：偿二代二期预计正式推出，对头部险企相对收益有利。

关键信息

• 行业表现：2021年保险板块指数下跌39.54%，机构持仓降至历史最低点，截至2021Q3机构持仓占比仅为0.20%。
• 新单及NBV：2021年开门红新单及NBV弱改善，预计2022年Q1新单及NBV为-30%。
• 代理人数量：上市险企代理人数量大幅脱落，人均NBV被动提升。
• 产品结构变化：保障型产品占比下降，NBV margin有所下滑。
• 投资端情况：2021年保险公司总投资收益率有所下滑，长端利率压制行业。
• 行业拐点：预计2022年Q3起上市险企有望实现单季度同比转正，全年NBV增速预计仍有压力。
• 个股建议：关注中国太保，因其代理人持续压实及管理层改革有望催化业绩。

投资建议

券商板块

• 长期及弹性标的：广发证券、东方证券、兴业证券。
• 业绩支撑标的：中信证券、中金公司H、国泰君安。

保险板块

• 关注标的：中国太保，其代理人数量及管理层改革可能推动行业触底回暖。

风险提示

• 权益市场下行风险：若市场持续下跌，可能影响券商及保险板块业绩。
• 政策及流动性风险：政策不及预期或流动性收紧可能对行业产生负面影响。
• 长端利率下行风险：长端利率持续下行可能对保险投资端造成压力。

图表概览

• 券商板块表现与成交额：2021年以来券商板块表现及市场成交额变化。
• 券商业务结构：包括经纪、投行、资管、信用及自营五大业务板块。
• 公募基金规模及增速：2021年公募基金规模及非货基增速。
• 上市券商代销收入：2021年上半年上市券商代销收入情况。
• 保险板块股价及机构持仓：2021年保险股股价走势及机构持仓变化。
• 上市险企代理人数量及人均NBV：2021年代理人数量及人均NBV情况。
• 偿二代市场风险最低资本风险因子变动：偿二代二期对险企的影响。

作者信息

• 分析师：赵耀、马婷婷
• 执业证书编号：S0680519090002、S0680519040001
• 邮箱：zhaoyao@gszq.com、matingting@gszq.com

相关研究

• 内容目录：详细列出券商及保险板块的分析内容，涵盖基本面回顾、展望分析、投资建议等。