20220605-开源证券-非银金融行业周报_从历史复盘视角_看好当下券商板块机会_11页_949kb

非银金融行业分析总结

核心内容

本报告分析了2022年6月非银金融行业（券商、保险、多元金融）的投资机会与风险，认为当前市场环境对非银板块具有积极影响，建议关注券商和保险板块的结构性机会。

主要观点

1. 券商板块投资机会

• 估值处于低位：券商板块当前估值处于历史低位，具备较强的安全边际。
• 经济预期向好：随着稳增长政策落地及疫情影响逐步减弱，经济预期改善，有利于权益市场。
• 流动性充裕：市场流动性保持宽松，为券商业务发展提供支持。
• 盈利环比改善：券商2季度盈利有望环比改善，关注后续基金数据或政策催化。
• 全年三条主线：
  • 财富管理主线：政策支持与行业趋势推动大财富管理发展，赛道盈利贡献高且稳定性强，估值溢价将逐步显现。
  • 成长标的：中小券商如国联证券等具备较强成长属性和盈利稳定性，利于对冲行业景气度下降。
  • 高股息率标的：推荐中国财险和江苏租赁，因其景气度较好且股息率较高。

2. 保险板块投资机会

• 车险业务影响较小：上海车险经营机构对因疫情停驶的车辆提供保单延期，对财险盈利影响较小。
• 乘用车销量提升：财政部阶段性减免乘用车购置税，多地推动汽车消费，预计带动乘用车销量提升，从而拉动车险景气度。
• 推荐标的：
  • 车险龙头：推荐中国财险，因其承保利润率改善有望提升ROE。
  • 寿险标的：推荐中国平安、中国太保，关注其负债端表现。
  • 受益标的：友邦保险（H股）和中国人寿。

关键信息

1. 市场回顾

• 本周A股整体上涨，非银板块跑输指数。
• 券商和保险分别上涨1.19%和1.03%，其中江苏租赁和东方财富涨幅较大。
• 基金发行：本周新发偏股基金51亿，环比+29%，仍处于低位。
• 股票成交额：本周日均股票成交额8815亿，环比+3.6%，连续两周改善。
• IPO与再融资：IPO承销规模同比+74%，再融资承销规模同比-33%。
• 债券承销：债券承销规模同比+1%。
• 两融余额：截至6月1日，两融余额15275亿元，环比+0.70%。

2. 保险业务数据

• 寿险保费：2022年4月6家上市险企寿险总保费同比+0.8%，其中中国人保同比+22.1%，中国人寿同比-2.7%。
• 财险保费：2022年4月5家上市险企财险保费同比+2.3%，较3月+10.2%有所回落，主要因疫情拖累新车销售。

3. 政策与行业动态

• 银保监会加强关联交易监管：重点整治保险机构大股东等关联方通过关联交易套取资金的行为，推动行业高质量发展。
• 央行支持消费与投资增长：强调消费和投资对经济平稳运行的重要性，提出绿色转型等措施。
• 证监会加强中介机构廉洁从业监管：针对注册制下廉洁从业风险，提出具体监管意见。
• 上交所优化债券审核流程：统一公、私募债券和资产支持证券审核程序，降低行业成本。
• 国务院扩大专项债券支持范围：加快专项债券发行使用，扩大支持领域至新型基础设施和新能源项目。

4. 受益标的组合

• 券商：东方财富、广发证券、国联证券、东方证券、中信证券、中金公司（H股）。
• 保险：中国财险（H股）、友邦保险（H股）、中国太保、中国平安、中国人寿。
• 多元金融：江苏租赁。

风险提示

• 股市波动：可能对券商和保险盈利造成不确定性影响。
• 保险负债端增长不及预期：可能影响保险公司的盈利能力。
• 券商财富管理与资产管理利润增长不及预期：可能影响券商整体业绩表现。

估值与评级

• 券商估值：部分券商如东方财富、广发证券、中国太保等估值较低，具备投资价值。
• 保险估值：中国财险、友邦保险（H股）等估值较低，具备投资潜力。
• 评级：券商推荐“买入”或“未评级”，保险推荐“买入”或“增持”，多元金融推荐“买入”。

结论

当前非银金融板块估值处于低位，具备投资机会。券商板块受益于经济改善、流动性宽松及政策利好，建议关注大财富管理主线及成长标的；保险板块因车险业务受疫情影响较小，且乘用车销量提升可带动景气度，推荐中国财险等龙头公司。同时需关注股市波动、保险负债端及券商利润增长不及预期等风险。