20210626-兴业证券-非银周报_市场回暖背景下关注非银板块贝塔行情_13页_1mb

非银板块周报总结（210621-210627）

核心内容

本报告分析了2021年6月21日至6月27日期间非银板块（包括保险与券商）的表现及行业动态，指出市场回暖背景下，非银板块迎来贝塔行情，整体呈现上涨趋势，尤其是券商板块表现较为突出。同时，报告强调了保险行业估值低位带来的配置机会，以及券商行业在财富管理转型方面的投资主线。

主要观点

1. 保险行业

• 板块表现：本周保险Ⅲ(申万)上涨2.40%，跑输沪深300指数0.29个百分点。
• 资产端：国债利率环比下滑，信用利差有所走阔，但整体仍处于中性偏积极状态。利率维持高位，短期内不具备大幅下行基础。
• 负债端：保费增速承压，1月份之后连续多月出现显著负增长，主要由于短期产品切换的客户透支和中长期销售队伍适应性问题。但随着时间推移，客户透支和新产品销售适应性问题逐步改善，预计负债端将出现边际改善。
• 估值情况：当前上市险企对应2021年PEV在0.53-0.98倍之间，处于历史低位，具备配置价值。
• 投资建议：
  • 个股重点关注【中国平安】和【中国太保】，因其在中长期有产品核心优势。
  • 短期关注【中国人寿】和【新华保险】，因其在权益市场弹性更大。

2. 券商行业

• 板块表现：本周证券Ⅲ(申万)上涨3.28%，跑赢沪深300指数1.22个百分点，全周上涨3.92%。
• 政策环境：当前仍处于以注册制为核心的市场底层制度改革进程中，政策对券商展业无实质性影响。
• 市场周期：市场回报率处于谨慎乐观区间，权益市场阶段性回暖符合模型预期。
• 估值情况：板块估值从1.72倍修复至1.80倍，次新股及【东方财富】表现突出，头部公司PB估值仍处于历史相对低位。
• 投资建议：
  • 短期关注次新股，因其在市场回暖中胜率较大。
  • 长期聚焦财富管理转型，重点推荐【东方财富】，因其在渠道端具有明显优势。
  • 产品端具备优质参控股公募基金的券商如【东方证券】和【广发证券】，具备资管业务重估的交易性机会。
  • 建议关注【中金公司】，其可能成为财富管理转型的受益者。

关键信息

保险行业数据

• 保费收入：2021年5月，行业累计保费收入24,333.51亿元，同比提升5.51%，其中健康险增速达12.73%。
• 资金运用：行业资金运用规模22.81万亿元，其中股票基金占比12.98%，较前值略有回升。
• 负债端表现：
  • 中国平安5月保费收入同比-4.98%，同比降幅收窄。
  • 中国太保5月保费收入同比-0.99%，表现相对稳定。
  • 新华保险5月保费收入同比-13.51%，承压明显。
• 市场趋势：预计下半年保险行业负债端增长将边际回暖。

券商行业数据

• 市场表现：沪深300上涨2.7%，证券Ⅲ上涨3.92%，跑赢大盘。
• 交易数据：
  • 周度日均成交额10,330.86亿元，环比+7.8%。
  • 两融余额环比+1.3%，股票质押市值环比+2.18%。
• 股权融资：上周股权融资规模70.11亿元，环比+25.76%，其中IPO融资占主导。
• 债券融资：债权融资规模9,881.02亿元，环比-14.29%。
• 新发基金：2021年5月新发基金发行份额1,606.14亿份，环比-5.17%，股票型基金发行份额显著上升。

行业政策与公司公告

• 政策更新：
  • 上交所、深交所修订重大资产重组审核规则，延长审核期限，增加透明度。
  • 银保监会发布《保险公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理规定》及《银行保险机构关联交易管理办法（征求意见稿）》，进一步规范行业监管。
• 公司公告：
  • 东方证券吸收合并全资子公司东方投行。
  • 东方财富调整组织架构，设立财富管理事业群和创新业务事业群。
  • 中信建投、广发证券、招商证券等发行短期融资券，提升流动性。

风险提示

• 利率下行风险。
• 市场整体向下风险。
• 成交额大幅回落风险。
• 政策落地不达预期风险。
• 行业竞争加剧风险。
• 固收信用风险恶化。
• 股权质押风险恶化。

重点公司评级

投资建议总结

• 保险行业：估值低位，具备配置价值，关注【中国平安】和【中国太保】的中长期优势，以及【中国人寿】和【新华保险】的短期弹性。
• 券商行业：受益于市场回暖，关注【东方财富】的渠道优势，以及【东方证券】、【广发证券】的产品优势，【中金公司】作为潜在受益者值得关注。
• 次新股：在市场回暖中表现较好，建议关注其短期机会。

附录：主要数据图示

• 图1：沪深300指数上涨2.7%
• 图2：非银板块普涨，证券涨幅最大
• 图3：5年期企业债、商业银行债信用利差变化
• 图4：5年期、10年期国债期限利差变化
• 图5：险资资金运用规模及同比表现
• 图6：险资资金运用结构变化
• 图7：750日国债移动平均收益率
• 图8：银行理财产品规模及收益率变动
• 图9：余额宝7日年化收益率
• 图10：周度日均成交额
• 图11：周度日均换手率
• 图12：沪港通累计净买入金额
• 图13：深港通累计净买入金额
• 图14：周度股权融资规模
• 图15：周度债券融资规模
• 图16：两融余额规模
• 图17：股票质押股数及总股本占比
• 图18：新发基金发行份额