20210109-天风证券-宏观点评_房贷集中度管理制度的短期影响和中长期指引_5页_463kb

房贷集中度管理制度的短期影响和中长期指引总结

核心内容

央行及银保监会于2020年底发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，旨在通过设定房地产贷款和个人住房贷款的占比上限，控制房地产行业的金融属性，降低对房地产-土地金融模式的依赖，为经济结构转型和要素市场化流通创造条件。

主要观点

1. 短期影响有限

• 大部分银行符合要求：央行指出，多数银行业金融机构已符合管理要求，因此需要调整业务结构的机构为少数。
• 过渡期安排合理：对于超出上限的机构，过渡期设置为2年或4年，减轻短期调整压力。
• 贷款增速趋于稳定：房地产贷款和个人住房贷款增速已接近整体贷款增速，未来进一步压降的压力较小。
• 对宏观经济影响有限：即使房地产贷款增速下降1%，全年增量减少0.5万亿，对社融、M1、商品房销售面积和房地产投资增速的影响也相对温和。

2. 中长期政策思路

• 去化房地产金融属性：通过“三道红线”和“集中度管理”双管齐下，分别约束房企和金融机构行为，降低房地产行业对金融资源的依赖。
• 推动经济结构转型：随着房地产增速向销售增速收敛，基建增速向内生性增长收敛，制造业投资和消费将成为经济增长的主力。
• 高技术制造业和服务业成为增长引擎：高技术制造业和高技术服务业在投资增速和占比上持续领先，成为经济增长的内核和稳定器。
• 政策目标明确：最终目标是实现稳杠杆、破刚兑，为产业结构性转型和要素市场化流通提供空间。

关键信息

房地产贷款结构

• 房地产贷款余额：截至2020年3季度为48.8万亿元，占人民币各项贷款余额的28.8%。
• 个人住房贷款占比最高：占房地产贷款的68.8%，即约33.59万亿元，占各项贷款余额的19.8%。
• 房地产贷款类型：
  • 个人住房贷款：占比68.8%
  • 保障性住房开发贷款：占比9.7%
  • 房地产开发贷款及其他：占比21.5%

房贷集中度管理的上限设置

中长期趋势

• 高技术制造业投资持续增长：2017-2019年投资增速均在15%以上，2020年1-11月仍实现12.8%的增长，占比升至接近20%。
• 高技术服务业潜力巨大：包括信息服务、电子商务、研发与设计等，逐步成为经济增长的重要支撑。

风险提示

• 房地产表外渠道融资增长：可能对政策效果产生抵消作用。
• 地方财政收支压力上升：房地产行业调整可能对地方财政造成一定影响。

结论

房贷集中度管理制度的实施对短期经济影响有限，但其在中长期对房地产行业金融属性的去化具有重要意义。政策推动下，高技术制造业和服务业将成为经济增长的新引擎，助力实现经济结构转型和要素市场化流通。