20231115-首创证券-用友网络-600588.SH-公司简评报告_延续上半年复苏势头_远程交付中心助力降本增效_4页_366kb

报告摘要

用友网络2023年三季度简评报告总结

核心内容概览

用友网络（600588）在2023年三季度报告中展现出复苏势头的延续，尽管上半年因组织架构调整导致业绩承压，但公司通过优化组织结构和推进云服务体系，实现了第三季度营收和净利润的改善。

主要观点

业绩复苏：公司2023年前三季度实现营收57.08亿元，同比增长2.01%；归母净利润亏损10.30亿元，同比扩大90.99%。然而，第三季度营收同比增长13.6%，归母净利润亏损同比改善34.70%，表明复苏态势已初步显现。
组织优化：公司因组织架构调整导致上半年人员规模增加2111人，但Q3末期员工规模已基本稳定，费用管控有望改善，从而修复利润率。
云服务韧性：云服务业务表现稳健，前三季度实现收入39.48亿元，同比增长11.3%；第三季度云服务收入16.02亿元，同比增长28.4%。
客户市场表现：
- 大型企业客户：云服务收入10.75亿元，同比增长22.5%；单季度签约12.7亿元，同比增长29.1%；核心产品续费率达105%。
- 中型企业客户：云服务收入2.07亿元，同比增长61.1%，高于上半年的25.2%；核心产品续费率达91.8%，连续两个季度维持在90%以上。
- 小微企业客户：云服务收入同比增长21.6%至1.20亿元，新增订单金额同比增长45%，后续增长值得期待。
远程交付中心：公司于三季度成立全球远程交付中心YDC，并完成培训项目，进入正式运营阶段，有助于降本提效，提升长期盈利能力。
盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为107.19、127.29、151.68亿元，归母净利润分别为4.14、8.25、12.20亿元，EPS分别为0.12、0.24、0.36元。维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	92.62	107.19	127.29	151.68
营收增速（%）	3.69	15.74	18.75	19.16
归母净利润（亿元）	2.19	4.14	8.25	12.20
归母净利润增速（%）	-69.33	89.03	99.07	47.92
EPS（元/股）	0.06	0.12	0.24	0.36
P/E	275	146	73	49

财务比率

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	56.4%	56.9%	57.4%	57.9%
净利率	2.4%	3.9%	6.5%	8.0%
ROE	1.9%	3.6%	6.8%	9.5%
ROIC	1.6%	2.9%	5.1%	7.0%
资产负债率	46.9%	46.1%	46.8%	48.6%
净负债比率	18.8%	15.6%	15.3%	16.9%
总资产周转率	0.39	0.46	0.51	0.56
应收账款周转率	5.02	4.71	4.92	4.72
应付账款周转率	5.44	5.45	5.66	5.56
P/B	5.26	5.23	4.98	4.70
EV/EBITDA	74.92	38.70	27.95	21.82