20230831-首创证券-用友网络-600588.SH-公司简评报告_组织结构升级致使业绩承压_复苏势头已初步显现_4页_367kb

用友网络（600588）简评报告总结

核心内容概述

本报告分析了用友网络2023年半年度报告，指出公司因组织结构升级而面临短期业绩压力，但复苏势头已初步显现。报告对公司的未来盈利前景保持乐观，并给出“买入”评级。

主要观点

1. 业绩承压原因

• 组织结构调整：公司于年初启动业务组织模式升级，将大型企业客户业务从地区模式转向行业模式，对上半年业绩造成阶段性影响。
• 营收与净利润下滑：2023年上半年，公司营业收入同比下降4.73%，归母净利润亏损8.45亿元，同比下降230.42%。
• 大型企业客户业务受影响：大型企业客户业务收入同比下降9.1%至21.48亿元，但随着结构调整完成，5月至7月签约金额持续增长，6月同比增长25.6%，7月增速超60%。

2. 业绩复苏迹象

• 签约金额增长：截至7月底，大型企业客户签约金额同比增速提升至13.5%，预计全年增速良好。
• 续费率提升：YonBIP核心产品续费率达104.2%，表明大客户粘性较强，业绩压力具有阶段性。

3. 中型企业客户表现

• 收入增长：中型企业客户市场收入同比增长10.5%至5.54亿元。
• 云服务增长显著：云服务业务收入达3.08亿元，同比增长25.2%。
• 续费率突破90%：核心产品续费率提升至92.3%，远超2022年水平，显示云服务在中型企业市场具备良好的延续性。

4. 长远布局与产品发布

• YonGPT发布：公司于7月27日发布业界首个企业服务大模型YonGPT，集成于“用友BIP3”平台，覆盖财务、人力、业务等多领域。
• 智能化方向：YonGPT的发布标志着公司在智能化、全场景应用方面进行长远布局，致力于提供泛在智能和群体智能解决方案。

5. 投资建议

• 盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为107.19亿元、127.29亿元、151.68亿元，归母净利润分别为4.36亿元、8.64亿元、12.56亿元，EPS分别为0.13元、0.25元、0.37元。
• 评级：维持“买入”评级，认为组织结构调整带来的提升有望延续。

关键信息

财务数据概览

估值比率

财务比率趋势

风险提示

• 新产品研发不及预期
• 客户续费不及预期
• 市场竞争加剧

结论

尽管公司2023年上半年业绩受到组织结构调整的负面影响，但复苏迹象已显现。中型企业客户市场表现良好，云服务持续高增长，且核心产品续费率显著提升。公司还发布了YonGPT，强化其在智能化领域的布局。基于未来业绩预测及估值趋势，报告维持“买入”评级。