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用友网络定增落地分析总结

核心内容概述

用友网络于2022年1月25日完成非公开发行股票，发行价格为31.95元/股，募集资金总额达52.98亿元。本次定增吸引了外资机构、国内大型基金及证券公司、头部私募以及国资机构的广泛参与，显示出市场对公司未来发展的高度认可。公司通过此次定增将更多资金投入到BIP（Business Innovation Platform）建设中，以增强平台复用性和产品竞争力。

主要观点与关键信息

1. 定增影响与市场认可

• 募集资金：52.98亿元，其中外资机构占比17.19%，国内大型基金及证券公司占比36.33%，头部私募占比41.19%，其余为国资机构。
• 市场认可：机构投资者的积极参与表明市场对公司在ERP行业战略规划的看好，提升了公司机构持股比例，改善了股本结构。
• 资金用途：主要用于BIP平台建设，提升平台复用性，增强产品力和服务能力，从而推动业绩增长。

2. 友云采平台进展

• 央企突破：2021年突破央企一级单位11家，签约千万以上项目超50个，逐步替代多家友商。
• 平台表现：2021年友云采平台交易额达1186亿元，交易笔数达60万笔，带动供应商营业额增长35%。
• 功能定位：致力于打通企业采销通路，解决采购商寻源难、供应商找商机难的问题，实现采购降本增效和营销增长。
• 市场地位：用友CRM在中国市场占有率已为第一，友云采作为公司第二增长业务，正在逐步成型。

3. 数字经济下的战略机遇

• 政策支持：在数字经济和国产化政策推动下，云计算成为数字化转型的基础设施，ERP作为商业数据存储平台，成为数据采集系统的关键底座。
• 客户群体：大型企业具有较强的付费能力和意愿，是ERP的核心用户，用友正借助国央企数字化转型政策，抢占超大客户市场。
• 战略方向：聚焦“大财务+供应链+人力资源”管理数字化能力建设，推动公司业务向云服务转型。

4. 盈利预测与估值

• 收入增长：预计2021-2023年收入将保持快速增长，年均复合增长率显著。
• 净利润波动：2021年净利润大幅下降，但2022年和2023年将显著回升，尤其2022年增长幅度达106.4%。
• 估值水平：当前市值对应2021-2023年PS分别为13/10/8倍，P/E从126倍上升至315倍后逐步下降，显示市场对其未来增长潜力的预期。

5. 财务与运营数据

• 资产负债率：从2020年的49.6%上升至2021年的53.8%，但2022年有所下降，保持在50.8%左右。
• 毛利率：从61.0%提升至74.1%，显示公司盈利能力增强。
• 销售净利率：从11.6%下降至4.0%，但后续有所回升，表明成本控制和收入结构优化。
• 现金流：2021年经营活动现金流为1,813百万元，但2022年出现负值，可能与资本开支增加有关。

6. 投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月涨幅将高于大盘15%以上。
• 风险提示：包括企业服务行业竞争加剧、新冠疫情对整体经济的下行影响。

总结

用友网络通过定增获得大量资金，进一步强化其在ERP行业的领先地位，同时推动BIP平台建设，提升产品力与服务能级。友云采平台的成型标志着公司在SaaS业务之外，拓展了第二增长曲线，未来增长潜力较大。在数字经济和政策支持背景下，公司有望持续受益，实现业绩增长。尽管短期内面临一定的财务压力，但长期来看，公司具备良好的增长预期和竞争优势，值得投资者关注。