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用友网络（600588）研究报告总结

核心内容

用友网络（股票代码：600588）在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，特别是在云服务业务方面表现突出。公司整体经营状况良好，盈利能力逐步提升，市场对其未来发展前景持积极态度，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩扭亏为盈：2018年前三季度公司实现归母净利润1.51亿元，同比扭亏为盈；2018年第三季度单季度归母净利润为2714.35万元，同样扭亏为盈。
• 云服务业务快速增长：云服务业务（包括金融云和非金融云）同口径增长达128%，云服务业务营收占比已达28.6%。
• 客户基础扩大：截至2018年9月底，云服务业务累计注册企业客户数达446万家，付费客户数32.45万家，同比增长39%。
• 续约率良好：云服务客户续约率超过50%，其中大中企业续约率约为60%，小微企业约为53%。
• 云预收账款增长显著：云预收账款同比增长162%，显示客户付费意愿增强。
• 构建云生态平台：公司正在打造综合型、融合化、生态式的企业服务平台，已入驻超过1300家合作伙伴，提供超过2300种产品和服务。
• 财务指标积极改善：营业收入和净利润均实现快速增长，PE估值逐步下降，PEG和P/B等指标也有所优化。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长趋势

• 营业收入增长率：2017年为24.1%，2018年预计增长31.4%，2019年预计增长31.1%，2020年预计增长29.8%。
• 净利润增长率：2017年为97.1%，2018年预计增长59.8%，2019年预计增长30.9%，2020年预计增长28.1%。

云服务业务表现

• 云服务收入：2018年前三季度云服务业务收入达13.03亿元，同比增长128%。
• 非金融云服务收入：同比增长186%，是公司业绩增长的主要动力。
• 金融云服务收入：同比增长117%，表明公司在金融领域的布局取得成效。

客户与市场拓展

• 付费客户数：截至2018年9月底，累计付费企业客户数达32.45万家，同比增长39%。
• 云预收账款：同比增长162%，反映客户付费意愿增强。
• 云生态建设：公司已发布30款融合型产品，云市场入驻合作伙伴超1300家，产品数量超2300个，云生态销售业绩快速增长。

风险提示

• 客户续约率不及预期的风险；
• 云服务收入增长低于预期的风险。

投资建议

公司预计2018-2020年归母净利润分别为6.21亿元、8.13亿元和10.43亿元，EPS分别为0.32元、0.42元和0.54元，对应的PE分别为74倍、56倍和44倍，分析师维持“买入”评级。

其他信息

• 股票价格：当前市场价格为23.96元，市值为459亿元。
• 分析师：谢春生（执业证书编号：S0740518010002），研究助理：杨亚宇。
• 报告来源：Wind、中泰证券研究所。

图表说明

• 股价与行业-市场走势对比图：显示公司股价走势与市场及行业对比情况。
• 主要财务指标：包括成长性、利润率、运营效率、费用率等关键财务指标的变化趋势。

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。报告基于公开资料和实地调研，反映分析师的研究观点，结论独立、客观，不构成任何投资建议。公司不对报告内容的准确性或完整性作任何保证，投资者需自行关注更新信息。