20180807-广发证券-稀有金属行业深度_锰价缘何上涨__28页_2mb

稀有金属行业总结

核心内容

本报告主要分析了2018年上半年锰价上涨的原因，以及电解锰和二氧化锰价格变化的驱动因素。同时，报告还介绍了全球及中国锰矿、电解锰和二氧化锰的供需格局，并评估了湘潭电化和红星发展两家公司作为二氧化锰相关标的的现状和前景。

主要观点

锰价上涨原因

1. 锰矿价格上涨

   • 全球锰矿产量因主要矿企减产而下降，同时国内锰矿资源贫矿多、富矿少，依赖进口高品位锰矿。
   • 2018年1-7月，南非锰矿价格同比上涨20%，广西锰矿价格同比上涨26%。

2. 电解锰价格上涨

   • 环保政策对电解锰生产造成短期供给压力，导致产能集中下降。
   • 不锈钢产量增长，尤其是200系不锈钢，因其较高的锰含量，带动电解锰需求增加。

3. 二氧化锰价格上涨

   • 锰矿价格上涨抬升其生产成本，同时环保政策导致部分厂家减产，进一步推动价格上涨。

供需格局

• 电解锰

  • 中国是全球电解锰的主要生产地，占全球产量的97.7%。
  • 2018年国内电解锰产量预计下降12万吨以上，全球电解锰供需格局趋紧。

• 二氧化锰

  • 中国是全球二氧化锰的主要生产国，占全球产能的68.81%。
  • 2018年国内二氧化锰产量增长，但因环保影响部分厂家减产，导致市场供需紧张。

关键信息

锰矿

• 全球锰矿储量集中于南非、乌克兰、巴西和澳大利亚，占全球储量的81.59%。
• 中国锰矿资源储量为0.48亿吨，占全球7.07%。
• 中国锰矿以碳酸锰矿为主，约73%，品位较低，因此依赖进口高品位矿石。

电解锰

• 2018年国内电解锰产能为199.25万吨，其中宁夏占40%，广西占16%。
• 环保政策导致电解锰供给短期下降，环保巡视组进驻主要产区，影响产能约12.58万吨。
• 不锈钢产量增长，尤其是200系不锈钢，带动电解锰需求增加。

二氧化锰

• 2017年全球二氧化锰产量为39.80万吨，中国产量为26.90万吨，占全球68.81%。
• 二氧化锰主要应用于一次电池和动力电池领域，其中锰酸锂动力电池因新能源汽车发展需求增长。
• 湘潭电化和红星发展是国内二氧化锰主要生产商，2017年湘潭电化二氧化锰产量为6.4万吨，红星发展产量为2.2万吨。

主要标的公司

湘潭电化

• 主营业务包括化工材料（电解二氧化锰、高纯硫酸锰）和污水处理。
• 2017年实现营业收入7.41亿元，同比增长12.64%，净利润4717万元，同比增长112%。
• 2017年二氧化锰产量6.4万吨，年产能8.2万吨，计划新增产能1万吨。

红星发展

• 主要业务包括钡盐、锶盐和锰系产品的研发、生产和销售。
• 2017年实现营业收入13.4亿元，同比增长14%，净利润9547万元，同比增长108%。
• 二氧化锰年产能3万吨，位列全国第二；高纯硫酸锰年产能1万吨，2017年实际产量1.31万吨。

风险提示

1. 锰价格大幅回调风险。
2. 上游锰矿增长，下游钢厂减产。
3. 环保政策趋缓，前期关停的电解锰厂复产。
4. 新能源汽车产销量下降。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-08-07

图表索引

• 图1：2012年以来进口锰矿价格走势
• 图2：2013年以来国内锰矿价格和港口库存走势
• 图3：国内电解锰和二氧化锰价格走势
• 图4：国内硅锰产量与进口锰矿价格走势
• 图5：锰冶金产业链
• 图6：2017年全球锰储量分布
• 图7：2016年中国锰储量区域分布
• 图8：2017年全球锰矿石产量结构图
• 图9：全球和中国锰矿金属产量变化情况
• 图10：我国锰矿石进出口数量情况
• 图11：2012-2017年全球电解锰产量
• 图12：2018年全国各省份电解锰产能
• 图13：2017年全球二氧化锰产量分布
• 图14：2016-2017年全球各类二氧化锰产量
• 图15：2017年国内主要二氧化锰厂家现有产能产量
• 图16：全球锰需求分布
• 图17：2012-2017年全球和中国粗钢产量
• 图18：我国电解锰需求结构
• 图19：2015-2018H1全球及中国不锈钢产量
• 图20：不锈钢原料价格走势
• 图21：二氧化锰电池应用分类
• 图22：2011-2017年国内一次电池产量
• 图23：2016-2019年全国EV专用车、PHEV客车产量

表格索引

• 表1：全国主要锰矿情况
• 表2：2018年全球主要锰矿石生产企业产量
• 表3：2017年全国电解锰主要产家产能产量
• 表4：2012-2017年中国二氧化锰生产情况
• 表5：2017年世界电解二氧化锰产能统计
• 表6：环保影响的电解锰产能产量
• 表7：电解锰主要原辅料价格变动情况
• 表8：受环保影响的二氧化锰厂家
• 表9：主要不锈钢产品的金属元素含量
• 表10：全球除中国以外地区不锈钢粗钢产量
• 表11：2017-2018年全球（除中国外）不锈钢产量
• 表12：2018年全球（中国以外）新增不锈钢电解锰需求量测算
• 表13：2017-2018年中国不锈钢产量
• 表14：不锈钢产量变动对电解锰的新增需求测算
• 表15：2017年全国锰酸锂动力电池装机量
• 表16：中国电解锰供需平衡
• 表17：全球电解锰供需平衡
• 表18：湘潭电化主营业务情况
• 表19：公司电解二氧化锰情况
• 表20：红星发展主营业务情况
• 表21：红星发展锰盐产品生产销售情况