稀有金属行业：锰价缘何上涨？-20180807-广发证券-28页-2mb

稀有金属行业总结

核心内容概述

本报告分析了2018年锰及其相关产品（电解锰、二氧化锰）价格大幅上涨的原因，涉及全球及中国锰矿产量变化、环保政策影响、不锈钢和动力电池需求增长等因素。同时，报告指出湘潭电化和红星发展是二氧化锰相关的主要标的，并提供了行业评级与风险提示。

主要观点与关键信息

一、锰价上涨原因分析

• 锰矿价格上涨：

  • 2018年1-7月，广西电解锰价格同比上涨73%，达1.9万元/吨；二氧化锰（无汞碱型）和普通型分别上涨19%和21%，至1.3万和1.2万元/吨。
  • 锰矿价格因全球主要矿企减产（如南非、澳大利亚等）及中国国内需求增长而上涨，1-7月均价同比上涨20%。
  • 中国锰矿资源品位低，主要依赖进口高品位锰矿，进一步推高锰矿价格。

• 电解锰价格上涨：

  • 2018年5月起，环保巡视组进驻电解锰主要产区，导致产能集中下降，供给减少。
  • 湖南、重庆等地因环保问题停产或减产，宁夏天元因设备检修减产1.35万吨。
  • 需求方面，200系不锈钢因镍价上涨而产量大增，带动电解锰需求上升，形成供需紧缩，推动价格上涨。

• 二氧化锰价格上涨：

  • 锰矿涨价抬升成本，1吨二氧化锰需用10吨氧化锰矿粉，导致成本增长11%以上。
  • 环保影响部分厂家减产，进一步支撑价格上涨。

二、锰矿与电解锰产量情况

• 全球锰矿产量：

  • 2017年全球锰矿产量增长23%，中国产量增长7.6%。
  • 2018年预计全球锰矿产量略有下降，主要因南非、淡水河谷等大矿商产量下滑。

• 中国锰矿资源分布：

  • 主要集中在贵州、广西，占全国储量55%。
  • 国内锰矿开采成本高，环保限制导致小矿山关停，进一步依赖进口。

• 电解锰产能集中度：

  • 2017年中国电解锰产量占全球97.7%，产能集中度提升至71%。
  • 2018年国内电解锰产能达199.25万吨，其中宁夏占40%，广西占16%。

三、二氧化锰供需与生产情况

• 全球二氧化锰产能：

  • 2017年全球二氧化锰产能47.77万吨，中国产能32.87万吨，占全球68.81%。
  • 中国是锰酸锂级和碳锌级EMD的主要产地，占全球产能的95%以上。

• 国内二氧化锰生产情况：

  • 2017年国内二氧化锰产量26.9万吨，同比增长7%。
  • 湘潭电化年产能8.2万吨，红星发展年产能3万吨，两者为国内主要生产商。

• 二氧化锰应用领域：

  • 一次电池和二次电池（如动力电池）是主要应用领域。
  • 新能源汽车发展带动锰酸锂电池需求，进一步推动二氧化锰市场增长。

四、主要需求推动因素

• 不锈钢需求带动电解锰增长：

  • 200系不锈钢因镍价上涨，产量同比增加41.88%，带动电解锰需求增长。
  • 2018年全球（除中国外）不锈钢产量增长9.5%，预计带动电解锰需求增长4.14-11.28万吨。

• 动力电池带动二氧化锰增长：

  • 锰酸锂因成本低、环保友好等优势成为动力电池正极材料。
  • 2017年锰酸锂动力电池装机量在PHEV客车中占比67.58%，预计未来两年随着新能源汽车产量增长，需求将持续上升。

五、相关标的分析

• 湘潭电化：

  • 主营业务包括化工材料和污水处理，其中电解二氧化锰为主要产品。
  • 2017年实现营收7.41亿元，同比增长12.64%，归母净利润增长112%。
  • 电解二氧化锰年产能8.2万吨，2017年产量6.7万吨，库存下降。

• 红星发展：

  • 主要产品包括钡盐、锶盐和锰盐，其中锰盐产品以电解二氧化锰为主。
  • 2017年实现营收13.4亿元，同比增长14%，归母净利润增长108%。
  • 电解二氧化锰年产能3万吨，位居全国第二，高纯硫酸锰年产能1万吨。

六、风险提示

• 锰价格大幅回调风险；
• 上游锰矿增长、下游钢厂减产；
• 环保政策趋缓，电解锰厂复产；
• 新能源汽车产销量下降，影响二氧化锰需求。

行业评级与分析师信息

分析师：巨国贤
联系方式：0755-82535901
邮箱：juguoxian@gf.com.cn

相关研究与图表索引

• 图表：

  • 图1：2012年以来进口锰矿价格走势
  • 图2：2013年以来国内锰矿价格和港口库存走势
  • 图3：国内电解锰和二氧化锰价格走势
  • 图4：国内硅锰产量与进口锰矿价格
  • 图5：锰冶金产业链
  • 图6：2017年全球锰储量分布
  • 图7：2016年中国锰储量区域分布
  • 图8：2017年全球锰矿产量结构
  • 图9：全球和中国锰矿金属产量变化
  • 图10：我国锰矿石进出口数量情况
  • 图11：2012-2017年全球电解锰产量
  • 图12：2018年全国各省份电解锰产能
  • 图13：2017年全球二氧化锰产量分布
  • 图14：2016-2017年全球各类二氧化锰产量
  • 图15：2017年国内主要二氧化锰厂家产能
  • 图16：全球锰需求分布
  • 图17：2012-2017年全球和中国粗钢产量
  • 图18：我国电解锰需求结构
  • 图19：2015-2018H1全球及中国不锈钢产量
  • 图20：不锈钢原料价格走势
  • 图21：二氧化锰电池应用分类
  • 图22：2011-2017年国内一次电池产量
  • 图23：2016-2019年全国EV专用车、PHEV客车产量

• 表格：

  • 表1：全国主要锰矿情况
  • 表2：2018年全球主要锰矿石生产企业产量
  • 表3：2017年全国电解锰主要产家产能产量
  • 表4：2012-2017年中国二氧化锰生产情况
  • 表5：2017年世界电解二氧化锰产能统计
  • 表6：环保影响的电解锰产能产量
  • 表7：电解锰主要原辅料价格变动情况
  • 表8：受环保影响的二氧化锰厂家
  • 表9：主要不锈钢产品的金属元素含量
  • 表10：全球除中国以外地区不锈钢粗钢产量
  • 表11：2017-2018年全球（除中国外）不锈钢产量
  • 表12：2018年全球（中国以外）新增不锈钢电解锰需求量测算
  • 表13：2017-2018年中国不锈钢产量
  • 表14：不锈钢产量变动对电解锰的新增需求测算
  • 表15：2017年全国锰酸锂动力电池装机量
  • 表16：中国电解锰供需平衡
  • 表17：全球电解锰供需平衡
  • 表18：湘潭电化主营业务情况
  • 表19：公司电解二氧化锰情况
  • 表20：红星发展主营业务情况
  • 表21：红星发展锰盐产品生产销售情况

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