2018-稀有金属行业深度_锰价缘何上涨__28页-2mb

稀有金属行业总结

核心内容概述

本报告分析了2018年锰价上涨的原因，包括全球锰矿供应减少、国内环保政策对电解锰供给的抑制、以及不锈钢和动力电池需求的增加。同时，报告还探讨了二氧化锰价格的上涨因素，如锰矿成本上升和环保影响。最后，重点介绍了湘潭电化和红星发展作为二氧化锰行业的重要标的。

主要观点

锰价上涨原因

1. 锰矿供应减少

   • 全球主要锰矿企业如淡水河谷、South32等因品位下降、设备故障及雨季影响，产量下降，导致全球锰矿供应减少。
   • 中国锰矿以低品位为主，依赖进口高品位锰矿，因此国内硅锰产量增长也带动了进口锰矿价格上涨。

2. 电解锰供给受环保影响

   • 5月以来，环保巡视组进驻电解锰主要产区，导致月产能下降。
   • 湖南花垣、重庆岷江等地因污染事件停产，宁夏天元因检修减产。
   • 环保督查导致供给短期集中下降，推动电解锰价格上涨。

3. 需求增长带动锰价

   • 200系不锈钢产量因镍价上涨而增加，带动电解锰需求增长。
   • 新能源汽车的发展推动锰酸锂动力电池需求，带动二氧化锰需求增长。

关键信息

锰矿

• 价格走势：2018年1-7月，南非锰矿价格同比上涨20%，广西锰矿同比上涨26%。
• 全球供应：全球锰矿产量下滑，2018年预计略有下降。
• 国内供应：中国锰矿资源集中于贵州和广西，以中小矿山为主，环保政策导致部分矿山关停。

电解锰

• 价格走势：广西电解锰价格前7个月上涨73%，7月累计上涨29%。
• 全球供应：全球电解锰产量近98%来自中国，2017年中国产量占全球97.7%。
• 环保影响：2018年电解锰供给减少约12万吨，主要因环保政策影响。
• 需求驱动：不锈钢产量增长带动电解锰需求，预计2018年全球电解锰需求增量为20.99-38.9万吨。

二氧化锰

• 价格走势：二氧化锰（无汞碱型）价格前7个月上涨19%，普通型上涨21%。
• 成本上升：锰矿价格上涨20%导致二氧化锰成本上升11%以上。
• 环保影响：部分二氧化锰厂家因环保问题减产或停产，影响产能。
• 需求增长：动力电池的发展带动二氧化锰需求，尤其是锰酸锂电池。

二氧化锰相关标的

湘潭电化

• 产能与产量：2017年二氧化锰产能8.2万吨，产量6.4万吨。
• 业务结构：主营电解二氧化锰，还涉及高纯硫酸锰和NCM正极材料。
• 2017年业绩：营业收入7.41亿元，同比增长12.64%；归母净利润4717万元，同比增长112%。

红星发展

• 产能与产量：2017年二氧化锰产能3万吨，产量2.2万吨。
• 业务结构：主要业务包括钡盐、锶盐和锰系产品，其中锰系产品占营收24%。
• 2017年业绩：营业收入13.4亿元，同比增长14%；归母净利润9547万元，同比增长108%。

风险提示

• 价格回调风险：锰价格可能大幅回调。
• 供应增长：上游锰矿产量可能回升。
• 需求下降：下游钢厂减产或新能源汽车销量下降。
• 环保政策放松：前期关停的电解锰厂可能复产，影响供给。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入

图表与数据来源

• 图1：2012年以来进口锰矿价格走势
• 图2：2013年以来国内锰矿价格和港口库存走势
• 图3：国内电解锰和二氧化锰价格走势
• 图4：国内硅锰产量与进口锰矿价格
• 图5：锰冶金产业链
• 图6：2017年全球锰储量分布
• 图7：2016年中国锰储量区域分布
• 图8：2017年全球锰矿产量结构
• 图9：全球和中国锰矿金属产量变化
• 图10：我国锰矿石进出口数量
• 图11：2012-2017年全球电解锰产量
• 图12：2018年全国电解锰产能分布
• 图13：2017年全球二氧化锰产量分布
• 图14：2016-2017年全球各类二氧化锰产量
• 图15：2017年国内二氧化锰厂家产能产量
• 图16：全球锰需求分布
• 图17：2012-2017年全球和中国粗钢产量
• 图18：我国电解锰需求结构
• 图19：2015-2018H1全球及中国不锈钢产量
• 图20：不锈钢原料价格走势
• 图21：二氧化锰电池应用分类
• 图22：2011-2017年国内一次电池产量
• 图23：2016-2019年EV专用车和PHEV客车产量

表格数据来源

• 表1：全国主要锰矿情况
• 表2：2018年全球主要锰矿石生产企业产量
• 表3：2017年全国电解锰主要产家产能产量
• 表4：2012-2017年中国二氧化锰生产情况
• 表5：2017年世界电解二氧化锰产能统计
• 表6：环保影响的电解锰产能产量
• 表7：电解锰主要原辅料价格变动
• 表8：受环保影响的二氧化锰厂家
• 表9：主要不锈钢产品的金属元素含量
• 表10：全球除中国以外地区不锈钢粗钢产量
• 表11：2017-2018年全球（除中国外）不锈钢产量
• 表12：2018年全球（中国以外）新增不锈钢电解锰需求量测算
• 表13：2017-2018年中国不锈钢产量
• 表14：不锈钢产量变动对电解锰的新增需求测算
• 表15：2017年全国锰酸锂动力电池装机量
• 表16：中国电解锰供需平衡
• 表17：全球电解锰供需平衡
• 表18：湘潭电化主营业务情况
• 表19：公司电解二氧化锰情况
• 表20：红星发展主营业务情况
• 表21：红星发展锰盐产品生产销售情况

总结

2018年锰价上涨主要由全球锰矿供应减少、国内环保政策抑制电解锰供给、以及不锈钢和动力电池需求增长共同推动。湘潭电化和红星发展作为二氧化锰行业的主要企业，其产能和产量均有所增长，且在环保和成本压力下仍保持良好业绩表现。未来锰价可能因供需格局变化而波动，但短期内仍有望维持高位。