消费行业新观察：消费组10月中观点分享-20231018-招商证券-20页_775kb

招商证券|消费新观察总结

核心内容

招商证券消费组于10月对消费行业进行了全面分析，涵盖宏观经济、食品饮料、轻工、纺服、家电、商社、医药、农业等多个细分领域，重点分析了9月份社零及CPI数据、行业趋势、投资机会及风险提示。

主要观点与关键信息

宏观组（张一平）

• 消费复苏态势：9月社零数据再次超预期，但环比放缓，显示基数因素影响。
• 服务消费亮点：服务消费仍是今年消费的亮点，商品和服务零售增速维持两位数增长。
• 居民收入改善：3季度居民收入继续改善，收入效应有助于年内消费维持复苏。
• 风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。

食品饮料组（于佳琦）

• 白酒分化：高端白酒需求刚性，次高端品牌分化明显，区域名酒表现亮眼。
• 食品触底回暖：食品板块旺季复苏，盈利弹性释放，部分品类如液态奶、坚果零食表现较好。
• 投资建议：推荐山西汾酒、贵州茅台、五粮液、古井贡酒，弹性品种推荐珍酒李渡、老白干酒、金徽酒。关注中炬高新、涪陵榨菜、中国飞鹤、伊利股份、蒙牛乳业等。

轻工组（赵中平）

• 家居复苏：Q3家居板块维持复苏，外销增速快于内销，单品类渗透提升。
• 造纸包装：造纸行业集中度提高，推荐山鹰国际、玖龙纸业、博汇纸业、华旺科技、荣晟环保等。
• 包装复苏：龙头企业规模效益明显，推荐裕同科技。
• 文娱个护：关注低基数下高成长性标的和业绩稳步增长估值有待回调标的。
• 出口复苏：优质企业在手订单充裕，关注出口相关公司。

纺服组（刘丽）

• 海外需求回暖：欧美进口服装及东南亚出口服装数据边际改善，品牌去库存接近尾声。
• 重点推荐：伟星股份、申洲国际、华利集团、新澳股份等具备技术开发力强、客户结构优质、产能布局完善的优势企业。
• 风险提示：海外需求复苏不及预期、产品力及库存压制因素等。

家电组（史晋星）

• 空调出口改善：空调内销景气回落，但出口迎来需求改善。
• 小家电出海：清洁、小厨电及工具表现良好，推荐石头科技、苏泊尔、巨星科技等。
• 显示技术变革：MiniLED电视技术推动市场机会，推荐海信视像、TCL电子、兆驰股份。
• 汽车产业链：推荐佛山照明、光峰科技、芯瑞达等。

商社组（李秀敏）

• 旅游回暖：暑期出行带动旅游行业回暖，出境游修复进程加快。
• 餐饮复苏：线下消费回归常态，餐饮收入同比增长。
• 免税行业：中免Q3收入增长，关注携程集团、同程旅行、亚朵酒店、首旅酒店等。
• 风险提示：宏观经济消费下滑、疫情反复、系统性风险等。

医药组（许菲菲）

• GLP-1药物热潮：GLP-1药物在降糖和减重领域取得突破，带动医药行业投资热情。
• 重点推荐：翰森制药，具备创新药转型和多个在研管线的弹性。
• 风险提示：研发投入降低、海外政策变化、药品研发失败等。

农业组（施腾）

• 转基因商业化：玉米、大豆转基因品种过审，种业行业进入新时代。
• 生猪产能去化：母猪存栏持续下滑，预计去产能仍为主旋律。
• 投资建议：推荐隆平高科、大北农、登海种业等龙头，关注天康生物、京基智农等。

数据概览

社会消费品零售总额

• 9月：39826亿元，同比增长5.5%；其中，除汽车以外的消费品零售额增长5.9%。
• 1-9月：342107亿元，同比增长6.8%；其中，除汽车以外的消费品零售额增长7.0%。
• 城镇与乡村：9月城镇增长5.4%，乡村增长6.3%；1-9月城镇增长6.7%，乡村增长7.4%。
• 商品与餐饮：9月商品零售增长4.6%，餐饮收入增长13.8%；1-9月商品零售增长5.5%，餐饮收入增长18.7%。
• 网上零售：1-9月实物商品网上零售额增长8.9%，占社会消费品零售总额的26.4%。

CPI数据

• 1-9月：累计同比增长0.4%。
• 9月：同比持平，环比增长0.2%。
• 食品类：1-9月同比增长0.9%，9月同比下降3.2%。
• 非食品类：1-9月同比增长0.3%，9月同比增长0.7%。

投资建议与推荐标的

食品饮料

• 推荐标的：山西汾酒、贵州茅台、五粮液、古井贡酒、翰森制药。
• 关注标的：中炬高新、涪陵榨菜、中国飞鹤、洽洽食品、伊利股份、蒙牛乳业。

轻工

• 推荐标的：山鹰国际、玖龙纸业、博汇纸业、华旺科技、荣晟环保。
• 关注标的：裕同科技、好太太、江山欧派、皮阿诺、森鹰窗业、索菲亚、金牌厨柜、欧派家居、慕思股份、志邦家居、喜临门。

纺服

• 推荐标的：伟星股份、申洲国际、华利集团、新澳股份。
• 关注标的：航民股份、台华新材。

家电

• 推荐标的：海信家电、美的集团、英华特、三花智控、石头科技、苏泊尔、巨星科技。
• 关注标的：德昌股份、比依股份、兆驰股份、海信视像、TCL电子、佛山照明、光峰科技、芯瑞达。

商社

• 推荐标的：携程集团、同程旅行、亚朵酒店、首旅酒店、峨眉山、大连圣亚。
• 关注标的：瑞幸咖啡、海底捞。

农业

• 推荐标的：隆平高科、大北农、登海种业。
• 关注标的：丰乐种业、牧原股份、温氏股份、巨星农牧。

风险提示

• 食品饮料：经济恢复不及预期、终端需求疲软、行业竞争加剧、成本上涨。
• 轻工：原材料价格大幅波动、国内消费需求不及预期。
• 纺服：海外需求复苏节奏不及预期、产品力及库存压制因素。
• 家电：需求不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争格局加剧。
• 商社：宏观经济消费下滑、疫情反复、旅游行业系统性风险。
• 医药：研发投入降低、海外政策变化、药品研发失败、产能建设不及预期。
• 农业：农产品价格波动、突发大规模不可控疾病、极端天气、重大食品安全事件、转基因商业化进度不达预期。

图表说明

• 图1至图14展示了社零、CPI、网上零售额、限额以上零售额等关键数据的变动趋势。

附录

• 表1和表2分别展示了社会消费品零售总额及CPI增长情况，提供了详细的数据支持。

评级说明

• 报告采用相对评级体系，基于未来6-12个月公司股价或行业指数相对基准指数的预期表现，分为强烈推荐、增持、中性、减持；行业评级分为推荐、中性、回避。

分析师承诺

• 所有分析师承诺报告内容真实反映其研究观点，与个人薪酬无直接或间接关系。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，仅供参考，不构成投资建议，不承担任何法律责任。