消费行业新观察：消费组6月中观点分享-20230616-招商证券-16页_807kb

招商证券消费行业6月中观点总结

核心内容

招商证券消费组在6月中对各子行业进行了分析，总结了当前消费市场的整体趋势及各细分行业的投资机会。整体来看，消费市场在经济弱复苏背景下仍具备一定韧性，特别是在高端消费、出行复苏及医药领域存在结构性机会。

主要观点

宏观组（张一平）

• 下半年国内经济可能出现另一种复苏情景，即使没有传统货币财政政策刺激，经济仍可能呈现更确定的复苏趋势。
• 经济复苏动力主要来自服务业和中小微企业，而非制造业和大型企业。
• 经济状态切换的催化剂可能来自经济规律自身发展，或政策发力，但政策效果可能不如以往。
• 风险提示包括疫情形势超预期、地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策变化。

食品饮料行业（于佳琦）

• 销售转淡但高端消费韧性依旧，建议关注高端消费的布局机会。
• 强势酒企任务推进稳健，高端酒企（如茅台、五粮液、老窖）表现较好，次高端酒企如汾酒、古井、老白干具备一定增长潜力。
• 酒企采取“先量后价”策略，库存未进一步恶化，但价格承压。
• 投资建议：推荐高端酒企，加配管理稳定酒企，关注发展动能充分的酒企。

轻工组（赵中平）

• 消费品渗透率提升、降本增效、腾笼换鸟是推动轻工行业成长的三大逻辑。
• 重点推荐功能沙发、智能马桶、装饰原纸、抗敏牙膏、离焦镜片、新型烟草、大排量摩托等细分领域。
• 风险提示包括地产销售大幅下滑、消费降级、原材料成本上涨等。

纺服组（刘丽）

• 新秀丽作为全球箱包龙头，受益于全球旅行箱市场复苏，业绩有望释放。
• 公司具备多元品牌矩阵、全球供应链、线上渠道优化等优势，23PE为11X，具备明显性价比。
• 投资建议：强烈推荐新秀丽，关注其在商务及旅游出行恢复背景下的增长机会。

家电行业（史晋星）

• 空调景气度提升，预计夏季高温将带动需求增长。
• K型消费（即刚需与可选消费结合）及出口链反转是当前家电行业的主要投资主线。
• 推荐关注具备高性价比、增长弹性大的子板块龙头。
• 风险提示包括宏观经济不景气、地产复苏不及预期、原材料价格上涨等。

商业行业（李秀敏）

• 暑期出行链投资机会明显，五一假期数据超预期，预计Q3继续增长。
• 推荐酒店、景区、OTA平台（如携程、同程旅行）及旅游相关企业。
• 免税板块或迎来政策利好，关注重奢入驻与市内店政策。
• 风险提示包括宏观经济消费下滑、疫情反复、旅游系统性风险等。

医药行业（许菲菲）

• 医药行业三大主线：集采后仿制药机会、疫后修复、国企改革。
• 多重耐药菌防治是当前重点，建议关注相关疫苗及抗生素研发进展。
• 推荐关注具备高性价比的药房板块（如益丰药房、大参林等）。
• 风险提示包括研发投入不足、药品研发失败、政策变化等。

农业组（施腾）

• 生猪行业：仔猪价格明显回落，母猪产能或加速去化，行业或将进入全面亏损阶段。
• 种植业：优质玉米供应偏紧，关注后期玉米生长期天气及转基因商业化进展。
• 饲料及动保板块：饲料价格高位运行，动保行业非瘟疫苗研发进展显著。
• 风险提示包括农产品价格波动、重大疾病、极端天气、政策变化等。

关键信息

• 5月社零数据：社会消费品零售总额37803.0亿元，同比增长12.7%；餐饮收入4070.0亿元，同比增长35.1%。
• CPI数据：5月CPI同比上涨0.2%，涨幅扩大0.1个百分点，环比下降0.2%。
• 线上消费：1-5月实物商品网上零售额同比增长11.8%，占社零总额25.6%。
• 行业规模：消费品股票家数1208只，占总市值的22.7%。

投资建议

• 推荐行业：食品饮料、轻工、纺服、医药、商业、农业等。
• 重点标的：
  • 食品饮料：五粮液、老窖、茅台、汾酒、古井、老白干
  • 轻工：皮阿诺、公牛集团、荣晟环保、力诺特玻
  • 纺服：新秀丽
  • 家电：空调产业链、小家电（飞科电器、小熊电器等）、大厨电（洗碗机渗透提升）
  • 商业：酒店、景区、OTA平台（携程、同程旅行）、免税（王府井）
  • 医药：欧林生物、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳、老百姓、一心堂
  • 农业：牧原股份、温氏股份、隆平高科、大北农、登海种业、生物股份、中牧股份、普莱柯

风险提示

• 疫情反复、经济复苏不及预期、政策变化、原材料价格波动、市场竞争加剧、自然灾害、技术风险、行业格局恶化等。

行业评级说明

• 投资评级：采用相对评级体系，基于未来6-12个月公司股价或行业指数与基准指数的相对表现。
• 股票评级：强烈推荐（股价涨幅超基准20%以上）、增持（股价涨幅超基准5%-20%）、中性（股价变动±5%）、减持（股价弱于基准5%以上）。
• 行业评级：推荐（行业指数超基准）、中性（行业指数跟随基准）、回避（行业指数弱于基准）。

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