4月中观景气专题报告：消费反弹可期，AI+催化不断-20230420-华鑫证券-51页_1mb

消费反弹可期，AI+催化不断 - 4月中观景气专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2023年3月各行业在宏观经济、中观景气、估值、预期和催化等方面的走势，并提出了4月重点推荐关注的行业。整体来看，消费行业呈现回暖迹象，AI+产品密集发布，而上游能源及金属价格则处于调整阶段。

主要观点与关键信息

一、上游行业：煤价弱势调整，金价逆势走强

• 煤炭：国内煤价整体回落，海外煤价波动有限，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价小幅上行。
• 油气：布伦特与WTI原油价格小幅下挫，天然气价格继续探底。
• 有色金属：黄金和白银价格上行，铜、铅、铝、锌、镍、锡价格均出现明显下跌，其中镍跌幅最大。
• 关键关注点：国内煤价回落，海外库存充足；金价逆势上涨，关注5月联储加息影响；铜、镍库存继续去化。

二、中游行业：挖机销量探底，玻璃价格上行

• 化工：主要化工品价格由涨转跌，PTA和人造纤维价格出现明显上行。
• 机械：挖机销量仍处低位，出口转跌为涨。
• 材料：玻璃价格大幅上行9%，螺纹钢库存大幅去化10.8%。
• 关键关注点：化工品价格整体下行，PTA和人造纤维表现较好；挖机出口回暖；玻璃价格上行与螺纹钢库存去化为关键信号。

三、下游行业：家电低位复苏，汽车销量回暖

• 家电：3月主要家电销售额同比降幅收窄，出口金额仍处下滑。
• 农业：猪价低迷，鸡价续升，蔬菜价格下行接近10%。
• 白酒：批价下行，市场仍承压。
• 交运：市内出行热度有所下行，BDI触底反弹，快递业务量大幅增长。
• 汽车：3月销量回暖，新能源车一季度销量同比增长26%，特斯拉降价推动市场复苏。
• 关键关注点：家电复苏迹象明显，汽车销量回暖，新能源车表现突出，快递业务量增长显著。

四、金融地产：贷款增速上行，地产热度回升

• 银行：贷款余额增速环比上行，LPR保持不变。
• 非银：两市成交额与两融余额同比下行，全面注册制实施后IPO审核情况值得关注。
• 地产：土拍热度底部回暖，新房与二手房成交活跃。
• 关键关注点：贷款余额增速上行，地产成交回暖，二手房市场活跃。

五、新兴行业：光伏/锂电原材料价格低迷，AI+产品密集发布

• 光伏：产业链价格悉数下行，多晶硅料价格下行5%，库存仍处高位。
• 锂电：碳酸锂价格下行接近40%，锂镍价格持续下行，下游需求恢复有限。
• TMT：半导体销售额继续探底，存储芯片价格下跌，3月电影票房收入环比与同比均下行。
• AI+：ChatGPT相关产品密集发布，技术进展成为关注重点。
• 医药：中药药材价格持续上行，融资热度下降。
• 军工：镁合金、铝合金价格上行，海绵钛价格保持稳定。
• 关键关注点：光伏、锂电原材料价格低迷；AI+产品发布推动行业热度；军工材料价格上行。

重点推荐行业

综合景气、估值、预期和催化四个维度，4月重点推荐关注家电、电子、通信、传媒行业。

• 家电：3月销售额降幅收窄，地产竣工端复苏为关注重点。
• 电子：台积电营收续升，国资委加大集成电路产业政策支持。
• 通信：三大运营商收入企稳，6G技术进展值得关注。
• 传媒：ChatGPT相关产品发布推动行业预期上修。

行业表现分化指数

• 行业轮动放缓：3月申万一级行业涨跌幅及月度成交额占比标准差显示行业分化指数低位反弹，TMT引领主线行情。

估值与盈利预测

• 静态估值：银行、医药、交运分位数相对偏低。
• 动态估值：电力、有色、银行、煤炭、军工的FY2与FY3盈利预测对应PE历史分位数较低。
• 盈利增速：2023E盈利增速上修幅度较大的行业是传媒、石油、综合、化工；2024E盈利增速上修幅度较大的行业是农林牧渔、石油、传媒、建筑。

风险提示

1. 宏观经济超预期下行
2. 产业政策力度不及预期
3. 中观景气对股价指引作用减弱

附：分析师信息

• 谭倩：13年研究经验，研究所所长，首席分析师。
• 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验，曾任如是金融研究院研究总监，民生证券研究员，兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台特约评论员。
• 周灏：金融学硕士，2022年7月加入华鑫研究所，两年券商研究经验，从事中观比较与主题投资研究。
• 李刘魁、孙航：金融学硕士，2021年及2022年加入华鑫研究所。

附：免责声明

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