大资管行业系列专题报告三：私募高速成长，券商协同受益_32页_1mb

报告摘要

私募高速成长，券商协同受益

核心内容概述

私募基金作为大资管行业的重要组成部分，近年来呈现出高速发展的趋势，尤其在支持科技创新、提高直接融资比重和居民财富管理方面发挥着关键作用。随着注册制改革、科创板和北交所的设立，以及量化基金的崛起，私募基金与券商之间的协同效应日益增强，为券商带来新的增长点。

主要观点

私募基金发展趋势：私募基金自2015年以来复合增速达25%，成为资管市场中仅次于公募基金的第二大板块。
行业集中度高：私募股权和私募证券基金行业呈现“二八定律”，头部机构占据大部分市场份额。
投资者结构变化：企业投资者仍是主要资金来源，但居民投资者占比持续上升，尤其是高净值人群对私募基金的配置意愿增强。
私募基金投资方向：私募基金主要投资于股票、未上市企业股权等资产，其中对半导体、医药生物等新经济领域投资显著。
量化基金增长迅速：量化/对冲策略基金数量和规模大幅提升，成为私募证券基金增长的重要驱动力。
券商协同优势明显：私募基金的发展对券商的投行、衍生品和代销业务形成利好，尤其是中信证券、中金公司和华泰证券等头部券商。

关键信息

1. 行业概况

市场规模：2015年以来私募基金管理规模复合增速达25%，截至2022年上半年末，管理人数量为24,330家，管理产品数量达到133,797只。
行业格局：
- 2020年行业前5%的私募股权基金管理机构管理规模合计占比高达66.7%。
- 私募证券基金中，百亿级别机构仅占0.8%，但管理规模占52%。
负债端：
- 企业投资者为主要出资方，但居民投资者规模和占比持续增长。
- 高净值个人投资者在私募证券基金中的占比从2016年的37%提升至2020年的43%。
投资端：
- 股类资产占比达51%，其中未上市未挂牌企业股权占62.5%。
- 私募基金在推动国家创新发展战略、支持中小企业发展方面发挥重要作用。
产品端：
- 量化基金规模及占比双双提升，2020年末规模达7,000亿元，占私募证券基金规模总量的18.9%。
- 2021年私募证券基金新增备案规模超过私募股权基金规模，主要得益于量化基金的火热增长。

2. 个股推荐

中信证券：
- 注册制改革和科创板、北交所的设立拓宽了中小企业退出渠道，促进投资与投行联动。
- 私募股权投资业务在先进智造、信息技术、医疗健康等领域表现突出。
- 2021年股权、债权主承销金额分别为3,361亿和15,300亿元，市占率分别为19.2%和13.7%，均排名行业第一。
- 投顾人数达5,311人，占从业人员总数31%，代销能力突出。
- 衍生品业务领先，存续名义本金合计达3,040亿元，位列行业第一。
中金公司H：
- 投行业务占营收比重23%，高于其他头部券商。
- IPO项目平均承销规模领先同业，港股和中资美股股权主承销金额分别为93亿美元和13亿美元。
- 私募股权投资管理规模达3,278亿元，利润贡献为8.3%。
- 衍生品业务客户基础庞大，拥有7000多家机构客户，风控体系完善，人才团队经验丰富。
华泰证券：
- 投行业务稳居行业第一梯队，股权、债权主承销金额分别为1,638亿和8,807亿元。
- 并购重组业务领先，经核准及注册的并购交易数量达150项，居市场第一名。
- 私募股权投资业务对净利润贡献达10%，投顾人数及占比持续提升。
- 衍生品业务稳步发展，场外互换和期权存量名义本金规模排名行业第三。

风险提示

宏观经济大幅下行：可能影响资本市场整体表现，进而影响私募基金的发展。
资本市场景气度大幅下滑：可能导致私募基金规模增长不及预期。
私募基金规模增长不及预期：若私募基金发展放缓，将影响券商相关业务增长。

投资评级

看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%至+10%。
看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

总结

私募基金在资管市场中占据重要地位，其规模增速和行业集中度不断提升，尤其在私募股权和私募证券领域。随着注册制改革和量化基金的发展，私募基金与券商的协同效应显著增强，为券商带来投行、衍生品和代销等业务的增量空间。头部券商如中信证券、中金公司和华泰证券在私募基金协同中表现突出，具有较强的投资和代销能力，以及良好的衍生品业务基础。然而，宏观经济下行、资本市场景气度降低及私募基金增长不及预期仍是潜在风险。

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