20220804-浙商证券-大资管行业系列专题报告三_私募高速成长_券商协同受益_32页_1mb

私募高速成长，券商协同受益

核心内容概述

私募基金作为资产管理市场的重要组成部分，近年来呈现出高速发展的趋势。其管理规模增速仅次于公募基金，在提高直接融资比重、支持科技创新、服务居民财富管理等方面发挥了关键作用。随着注册制改革、科创板和北交所设立，以及量化基金的快速扩张，私募基金的发展对券商业务产生了显著的协同效应，尤其是在投行、衍生品和代销业务方面。

主要观点

1. 私募基金发展背景

• 私募基金经历了初期探索、迅速扩张和规范发展三个阶段。
• 2015年以来，我国私募基金管理规模复合增速达25%，其中私募股权基金和私募证券基金是主要构成。
• 2022年上半年末，私募基金管理人数量为24,330家，管理产品数量持续攀升。

2. 行业格局与资金来源

• 行业呈现“二八定律”特征，头部机构占据大部分市场份额。
• 企业投资者是主要资金来源，但居民投资者占比持续上升。
• 高净值客户对私募基金的配置意愿增强，预计未来会进一步增配。

3. 投资与产品结构

• 股类资产是私募基金的主要配置方向，未上市未挂牌企业股权占比达62.5%。
• 量化基金规模和占比显著提升，成为私募证券基金的重要组成部分。
• 私募基金在支持产业升级、科技创新和中小企业发展方面作用突出。

4. 券商协同受益

• 投行协同：注册制改革及科创板、北交所设立拓宽了中小企业退出渠道，推动了投资与投行的联动。
• 衍生品业务：私募基金是场外互换和期权业务的重要交易对手，其规模增长带动衍生品业务发展。
• 代销优势：券商在客户匹配度和人才团队方面具有优势，私募基金代销渠道更倾向于选择券商。

关键信息

私募基金行业数据

• 2015年以来私募基金管理规模复合增速达25%。
• 2020年私募股权基金占比66.7%，私募证券基金占比29%。
• 2020年私募证券基金百亿级别机构共72家，管理规模占比达52%。
• 2020年高净值客户个人投资者占比提升至19%，预计未来仍有增长空间。

券商协同优势分析

• 中信证券：

  • 投顾人数行业第一，占比达31%。
  • 股权和债权主承销金额均居行业前列。
  • 私募股权投资业务贡献14%净利润，衍生品业务存续名义本金行业第一。

• 中金公司：

  • 投行业务占营收比重23%，领先同业。
  • IPO项目平均承销规模行业领先，港股及中资美股股权主承销金额排名靠前。
  • 私募股权投资管理规模达3,278亿元，对中金公司利润贡献达8.3%。

• 华泰证券：

  • 投顾人数占比从25%提升至36%，金融科技赋能投顾服务。
  • 并购重组业务数量居市场第一。
  • 场外互换和期权存续名义本金行业第三，衍生品业务稳步发展。

风险提示

1. 宏观经济大幅下行
2. 资本市场景气度大幅下滑
3. 私募基金规模增长不及预期

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨跌幅在-10%至+10%之间
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下

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