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报告摘要
文档总结：LPR报价不变与国债期货市场分析
核心内容概述
本报告由南华期货研究所发布，发布日期为2021年8月20日。主要分析了当日LPR（贷款市场报价利率）报价保持不变对市场的影响，以及国债期货和资金利率的走势情况。报告指出，LPR未下调与市场预期相左，且LPR通常跟随MLF（中期借贷便利）下行，因此此次LPR不变可能反映当前银行压缩利润的动机不足。
主要观点
LPR报价保持不变
- LPR未如预期下调，市场预期落空。
- LPR通常在MLF降息后才可能下调，若LPR自发性调降，则MLF降息的必要性降低，这与市场预期逻辑相悖。
- 当前经济预期转向悲观，货币保持稳健，长端国债期货可能更具吸引力。
国债期货走势
- 国债期货开盘后震荡上行，但LPR公布后多头强势减弱，十年期合约T2112和两年期合约TS2112均出现下跌。
- 现券端震荡上行，10年期活跃券210009上涨1.5bp，报2.85%。
- 收益率曲线走平，10年期与1年期国债收益率利差升至接近70BP，处于历史60%分位附近。
跨品种套利策略
- 2TS-T和2TF-T分别位于75%和83%分位水平，建议保持做平曲线策略。
- 2TF-T刚回落至75%分位水平以下，做平曲线胜率更高。
- 推荐T-2TF作为跨品种套利策略。
资金利率变动
- 公开市场方面，今日有100亿逆回购到期，央行足量续作。
- 银行间资金利率持续上行，隔夜利率回升超过20bp，重回“2时代”。
- 虽然资金面依旧保持充裕，但随着缴税窗口临近和利率债供给放量，资金压力逐渐显现。
关键信息
LPR与MLF关系
- LPR通常跟随MLF下行，此次LPR保持不变，表明MLF未降息，或市场对降息预期不足。
市场情绪与策略建议
- 市场情绪偏向悲观，建议空头继续持有。
- 保持做平曲线策略，推荐T-2TF。
数据统计
| 品种 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 2年期国债期货 | |||
| TS2109 | 100.895 | 0.100 | 0.10% |
| TS2112 | 100.745 | 0.125 | 0.12% |
| TS2203 | 100.565 | 0.125 | 0.12% |
| 5年期国债期货 | |||
| TF2109 | 101.250 | 0.155 | 0.15% |
| TF2112 | 100.980 | 0.200 | 0.20% |
| TF2203 | 99.680 | 0.155 | 0.15% |
| 10年期国债期货 | |||
| T2109 | 100.270 | 0.340 | 0.34% |
| T2112 | 100.010 | 0.385 | 0.39% |
| T2203 | 99.680 | 0.385 | 0.39% |
资金利率变动
| 资金利率类型 | 利率 | 涨跌 |
|---|---|---|
| Shibor 隔夜 | 1.841% | +11.60 BP |
| Shibor1 周 | 2.091% | +3.70 BP |
| Shibor1 月 | 2.300% | 0.00 BP |
| Shibor3 月 | 2.354% | -0.10 BP |
| Shibor6 月 | 2.474% | -0.10 BP |
持仓量变动
| 品种 | 持仓量 | 较前一日增减 | 持仓变动7天平均日变动 |
|---|---|---|---|
| TS | 29894 | +828 | -155 |
| TF | 70986 | -545 | +395 |
| T | 159672 | -1423 | +1559 |
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