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文档总结：南华期货研究NFR 2022年1月20日

核心内容

本报告是南华期货研究所于2022年1月20日发布的市场分析报告，主要聚焦于中国国债期货市场及LPR利率变动对市场的影响。

主要观点

1. LPR利率整体下行

• 1月LPR报价时间提前至每月20日早上9:15。
• 一年期LPR利率下行10bp，五年期LPR利率下行5bp。
• 五年期LPR与制造业中长期贷款、固定资产投资贷款以及个人住房贷款密切相关。
• 五年期LPR下行幅度不及市场主流预期，可能引发对稳增长力度不足的担忧。
• 有传闻称监管层可能放松对房地产企业预售款的监管，这可能是长端利率表现相对弱势的原因。

2. 国债期货走势分化

• 十年期合约T2203全天偏弱震荡，尾盘小幅收跌，跌幅为0.06%。
• 五年期合约TF2203尾盘小幅上涨，涨幅为0.02%。
• 两年期合约TS2203尾盘小幅上涨，涨幅为0.01%。

3. 现券市场表现

• 10年期活跃券210017收益率下行0.6bp，报2.724%。
• 2年期现券210015收益率下跌1.25bp，报2.1725%。

4. 公开市场操作

• 央行开展1000亿7天逆回购操作，当日净投放资金900亿元。
• 资金面保持稳定，短端加权利率波动在1bp以内。
• 交易所质押回购利率保持稳定，但绝对水平仍偏紧。

5. 债券市场分歧

• 根据CNEX公布的债券分歧指数，银行全天主力买入，券商主力卖出，配置盘持续发力。

关键信息

今日数据统计

持仓量变动

基差走势与跨期价差

• 图1至图6展示了主力合约T、TF、TS的基差走势及跨期价差情况，反映市场对不同期限债券的定价差异及预期变化。

期限价差

• 图7至图10展示了TF与T、TF与TS、T与TS的价差走势，以及国债各期限的价差变化，有助于理解市场对不同期限债券的偏好和预期。

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总结

本报告综合分析了当日国债期货市场的走势、LPR利率变动及其对市场的影响，并提供了相关的市场数据和图表支持。整体来看，市场呈现分化趋势，长端利率相对弱势，短端利率小幅上行。LPR利率的下行对市场情绪有一定影响，但幅度低于预期。策略上，短期多头及做陡曲线策略可继续持有。同时，报告也强调了信息来源的可靠性及免责声明，提醒读者谨慎参考。