20210315-南华期货-国债日报_安全边际仍在_6页

文档总结：南华期货研究所报告

核心内容

本报告由南华期货研究所发布，主要分析当前国债期货市场走势及策略建议，强调安全边际仍在，并指出当前市场环境下利率可能持续回升，是较好的入场时机。

主要观点

1. 债市表现与市场情绪

• 国债期货全线下行，尾盘全数收跌，长端合约跌幅更大，显示市场对利率上行的预期。
• 美债收益率上行，10年期美债收益率一度突破1.64%，创下一年来新高，表明市场对通胀的担忧依然存在。
• 尽管近期有1-2月经济数据公布，包括工业增加值、社零等均超出市场预期，但债市对利空反应钝化，显示市场情绪相对稳定。

2. 市场流动性与政策预期

• 央行对逆回购与MLF到期操作足额对冲，未释放额外流动性，表明流动性边际收紧的预期。
• 债券供给压力逐步加大，进一步加剧资金面紧张，利率回升成为市场关注重点。

3. 基差与跨期价差

• 主力T合约活跃CTD基差走势显示，当前股债性价比偏低，债市有一定支撑。
• TF106合约性价比更高，建议做空基差。
• 各期国债合约的跨期价差显示市场对不同期限的利率预期存在差异，需关注久期中性策略。

4. 期限价差分析

• TF与T合约价差（久期中性）表明市场对5年期与10年期国债的利率预期有明显分歧。
• TF与TS合约价差、T与TS合约价差也反映了市场对不同期限国债的定价逻辑。

5. 资金面与现券走势

• 银行间质押式回购利率有所变动，显示资金面紧张。
• 国债YTM走势表明市场对长期国债的收益率预期有所上升。

关键信息

市场动态

• 10年期美债收益率创一年新高，反映市场对通胀的担忧。
• 央行未释放额外流动性，市场流动性边际收紧。
• 国债期货市场整体下行，长端合约跌幅较大。

债券市场分析

• 1-2月经济数据超预期，但债市对利空反应钝化。
• 国债收益率阶段性高点（10年期3.3%）依然稳固。
• 债券供给压力增加，资金面趋紧。

投资策略

• 短期可布局，利率持续回升可能成为较好的入场时机。
• TF106合约性价比更高，建议做空基差。
• 关注久期中性策略，以应对不同期限国债的价差变化。

资料来源

• 所有数据均来自Wind资讯，南华期货研究所提供分析。

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