> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商贸零售行业总结 ## 核心内容 本报告由江海证券研究发展部消费行业研究组发布，分析师为张婧，执业证书编号为S1410525010001。报告发布于2026年5月19日，对商贸零售行业进行了分析，并维持“增持”行业评级。 ## 行业表现 - **近十二个月行业表现**：数据显示，2025年5月至2026年5月期间，商贸零售行业与沪深300指数表现基本一致，但整体相对收益和绝对收益均呈负增长。 - **具体数据**： - **1个月**：相对收益-4.95%，绝对收益-2.73% - **3个月**：相对收益-17.94%，绝对收益-14.23% - **12个月**：相对收益-28.79%，绝对收益-4.5% ## 主要观点 1. **4月社零增速低于预期**： - 国家统计局数据显示，2026年4月份社零总额同比增长0.2%，略低于市场预期。 - 除汽车以外的消费品零售额增长1.8%，整体增速放缓。 2. **增速差异原因**： - **补贴退坡**：前期补贴政策的透支效应导致部分以旧换新商品增速回落。 - **价格上涨**：成品油、黄金等价格波动对相关消费产生负面影响。 - **成本压力**：整体宏观经济修复缓慢，叠加成本压力，影响消费复苏。 3. **分品类表现**： - **必选消费**：相对坚挺，如粮油食品类增长4.1%，饮料类增长3.6%，烟酒类增长11.7%，日用品增长3.5%，服装鞋帽增长3.6%。 - **可选消费**：分化明显，如金银珠宝类同比下降21.3%，通讯器材类增长6.2%但环比下降21.1%，化妆品类增长4.7%但环比下降3.6%。 - **地产后周期**：承压明显，如家用电器类同比下降15.1%，家具类下降10.4%，建筑及装潢材料类下降13.8%。 4. **电商渠道表现**： - 1-4月份全国网上商品和服务零售额同比增长6.6%，占社零总额比重达25.0%。 - 吃类、穿类、用类商品分别增长15.6%、6.8%、2.6%，显示出电商对消费的持续渗透。 ## 关键信息 - **投资建议**： 1. **化妆品**：4月增速稳健，建议关注618大促预售情况，重点关注敷尔佳和珀莱雅。 2. **餐饮供应链**：部分企业有边际改善，如安井食品、千味央厨和海天味业。 3. **新零售板块**：门店调优和经营效率升级，如名创优品和万辰集团。 - **风险提示**： - 宏观经济下行风险 - 消费复苏不及预期风险 - 行业竞争格局恶化风险 ## 投资评级说明 - **股票评级**： - 买入：相对基准指数涨幅15%以上 - 增持：相对基准指数涨幅5%-15% - 持有：相对基准指数涨幅-5%-5% - 减持：相对基准指数跌幅5%以上 - **行业评级**： - 增持：相对基准指数涨幅10%以上 - 中性：相对基准指数涨幅-10%-10% - 减持：相对基准指数跌幅10%以上 ## 特别声明与免责声明 - 本报告仅供江海证券客户使用，不构成投资建议。 - 报告内容基于合法合规的信息来源，不保证信息的准确性和完整性。 - 报告观点仅供参考，不构成对证券价格或市场走势的确定性判断。 - 报告所含信息可能随时调整，投资者需自行关注更新。 - 报告版权归属江海证券有限公司，未经授权不得使用或传播。 ## 分析师介绍 - **姓名**：张婧 - **背景**：经济学硕士，曾从事权益研究工作，包括券商研究部、公募基金和保险资管。 ## 分析师声明 - 张婧具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 - 报告内容客观、公正，研究观点独立，不与薪酬直接相关。