20260519-江海证券-商贸零售行业_4月社零增速低于预期_关注618大促情况_3页_371kb

报告摘要

本报告由江海证券研究发展部消费行业研究组发布，分析师为张婧，执业证书编号为S1410525010001。报告发布于2026年5月19日，对商贸零售行业进行了分析，并维持“增持”行业评级。

近十二个月行业表现：数据显示，2025年5月至2026年5月期间，商贸零售行业与沪深300指数表现基本一致，但整体相对收益和绝对收益均呈负增长。
具体数据：
- 1个月：相对收益-4.95%，绝对收益-2.73%
- 3个月：相对收益-17.94%，绝对收益-14.23%
- 12个月：相对收益-28.79%，绝对收益-4.5%

4月社零增速低于预期：
- 国家统计局数据显示，2026年4月份社零总额同比增长0.2%，略低于市场预期。
- 除汽车以外的消费品零售额增长1.8%，整体增速放缓。
增速差异原因：
- 补贴退坡：前期补贴政策的透支效应导致部分以旧换新商品增速回落。
- 价格上涨：成品油、黄金等价格波动对相关消费产生负面影响。
- 成本压力：整体宏观经济修复缓慢，叠加成本压力，影响消费复苏。
分品类表现：
- 必选消费：相对坚挺，如粮油食品类增长4.1%，饮料类增长3.6%，烟酒类增长11.7%，日用品增长3.5%，服装鞋帽增长3.6%。
- 可选消费：分化明显，如金银珠宝类同比下降21.3%，通讯器材类增长6.2%但环比下降21.1%，化妆品类增长4.7%但环比下降3.6%。
- 地产后周期：承压明显，如家用电器类同比下降15.1%，家具类下降10.4%，建筑及装潢材料类下降13.8%。
电商渠道表现：
- 1-4月份全国网上商品和服务零售额同比增长6.6%，占社零总额比重达25.0%。
- 吃类、穿类、用类商品分别增长15.6%、6.8%、2.6%，显示出电商对消费的持续渗透。

投资建议：
1. 化妆品：4月增速稳健，建议关注618大促预售情况，重点关注敷尔佳和珀莱雅。
2. 餐饮供应链：部分企业有边际改善，如安井食品、千味央厨和海天味业。
3. 新零售板块：门店调优和经营效率升级，如名创优品和万辰集团。
风险提示：
- 宏观经济下行风险
- 消费复苏不及预期风险
- 行业竞争格局恶化风险

股票评级：
- 买入：相对基准指数涨幅15%以上
- 增持：相对基准指数涨幅5%-15%
- 持有：相对基准指数涨幅-5%-5%
- 减持：相对基准指数跌幅5%以上
行业评级：
- 增持：相对基准指数涨幅10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅-10%-10%
- 减持：相对基准指数跌幅10%以上